Ефектът от оперативния ливъридж отразява нивото. Производствен (оперативен) ливъридж

Концепцията за оперативен ливъридж е тясно свързана със структурата на разходите на една компания. Операционен лостили производствен ливъридж(ливъридж - ливъридж) е механизъм за управление на печалбата на компанията, базиран на подобряване на съотношението на константите и променливи разходи.

С негова помощ можете да планирате промяна в печалбата на организацията в зависимост от промяната в обема на продажбите, както и да определите точката на рентабилност. Необходимо условие за прилагането на механизма на оперативен ливъридж е използването на маргинален метод, основан на разделянето на разходите на постоянни и променливи. Колкото по-нисък е делът на постоянните разходи в общите разходи на предприятието, толкова повече се променя размерът на печалбата спрямо скоростта на изменение на приходите на компанията.

Както вече споменахме, има два вида разходи в предприятието: променливи и константи. Тяхната структура като цяло, и в частност нивото на постоянните разходи, в общия приход на предприятието или в приходите от единица продукция може значително да повлияе на тенденцията в печалбите или разходите. Това се дължи на факта, че всяка допълнителна единица продукция носи известна допълнителна рентабилност, която отива за покриване на постоянни разходи, а в зависимост от съотношението на постоянните и променливите разходи в структурата на разходите на фирмата, общото увеличение на приходите от допълнителна единица от стоките могат да се изразят в значителна рязка промяна в печалбата. Веднага щом се достигне точката на рентабилност, има печалба, която започва да расте по-бързо от продажбите.

Операционният лост е инструмент за дефиниране и анализ на тази зависимост. С други думи, той е предназначен да установи влиянието на печалбата върху промяната в обема на продажбите. Същността на неговото действие се крие във факта, че с нарастването на приходите има по-висок темп на нарастване на печалбата, но този по-висок темп на растеж е ограничен от съотношението на постоянните и променливите разходи. Колкото по-нисък е делът на фиксираните разходи, толкова по-ниско ще бъде това ограничение.

Производственият (оперативен) ливъридж се характеризира количествено чрез съотношението между постоянни и променливи разходи в общия им размер и стойността на показателя „Печалба преди лихви и данъци“. Познавайки производствения лост, е възможно да се предвиди промяната в печалбата с промяна в приходите. Разграничете цената и естествения ценови ливъридж.

Ценови оперативен ливъридж(Pc) се изчислява по формулата:

Rts = V / P

където, B - приходи от продажби; P - печалба от продажби.

Предвид това V \u003d P + Zper + Zpost, формулата за изчисляване на ценовия оперативен ливъридж може да се запише като:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P = 1 + Zper / P + Zpost / P

където, Zper - променливи разходи; Zpost - фиксирани цени.

Естествен лост за управление(Рн) се изчислява по формулата:

Rn \u003d (V-Zper) / P = (P + Zpost) / P = 1 + Zpost / P

където, B - приходи от продажби; P - печалба от продажби; Zper - променливи разходи; Zpost - постоянни разходи.

Оперативният ливъридж не се измерва като процент, тъй като е съотношението на пределния доход към печалбата от продажби. И тъй като пределният доход, освен печалбата от продажби, съдържа и сумата на постоянните разходи, оперативният ливъридж винаги е по-голям от единица.

стойността оперативен ливъриджможе да се счита за индикатор за рисковостта не само на самото предприятие, но и на вида бизнес, в който се занимава това предприятие, тъй като съотношението на постоянните и променливите разходи в цялостна структураразходите е отражение не само на характеристиките на дадено предприятие и неговата счетоводна политика, но и специфика на индустриятадейности.

Имайте предвид обаче, че висок дял на постоянните разходи в структурата на разходите на предприятието е отрицателен фактор, както и да се абсолютизира стойността на пределния доход, е невъзможно. Увеличаването на производствения ливъридж може да означава увеличаване на производствения капацитет на предприятието, техническо преоборудване и повишаване на производителността на труда. Печалбата на предприятие с по-високо ниво на производствен ливъридж е по-чувствителна към промените в приходите. При рязък спад в продажбите, такова предприятие може много бързо да "падне" под нивото на печалба. С други думи, предприятие с по-високо ниво на производствен ливъридж е по-рисково.

Тъй като оперативният ливъридж показва динамиката на оперативната печалба в отговор на промените в приходите на компанията, а финансовият ливъридж характеризира промяната в печалбата преди данъци след плащане на лихви по заеми и заеми в отговор на промени в оперативната печалба, общият ливъридж дава представа за колко процентно изменение на печалбата преди данъци след плащане на лихва с промяна в приходите с 1%.

И така, малки оперативен лостможе да се засили чрез привличане на заемен капитал. Високият оперативен ливъридж, от друга страна, може да бъде компенсиран от нисък финансов ливъридж. С помощта на тези мощни инструменти – оперативен и финансов ливъридж – едно предприятие може да постигне желаната възвръщаемост на инвестирания капитал при контролирано ниво на риск.

32 Анализ на оперативния ливъридж.

Оперативният ливъридж (производствен ливъридж) е потенциална възможност за влияние върху печалбата на компанията чрез промяна на структурата на разходите и обема на производството.

Оперативният ливъридж показва своя ефект във факта, че всяка промяна в продажбите генерира по-силна промяна в печалбите. В същото време силата на оперативния ливъридж (COP) отразява степента на предприемаческия риск: колкото по-голяма е стойността на силата на оперативния ливъридж, толкова по-висок е предприемаческият риск.

Тъй като нарастването на приходите от продажби предизвиква съответно увеличение на променливите разходи при изразходване на по-голям обем суровини, материали, производствени разходи за труд и др., то част от получените допълнителни приходи ще се превърнат в източник на тяхното покритие. Друга част от текущите разходи, т. нар. постоянни разходи (несвързани с функционалната зависимост от обема на продукцията), по отношение на разширяването на мащаба на бизнеса, също могат да се увеличат. Този ръст ще бъде признат за оправдан само ако приходите от продажби растат по-бързо. Ограничаването на растежа на постоянните разходи при увеличаване на продажбите на продукти ще допринесе за генериране на допълнителна печалба, тъй като ще се прояви ефектът от оперативния ливъридж.

Следните формули се използват за изчисляване на индекса на силата на оперативния ливъридж:

SOS = Марж на печалба / Печалба от продажби = (Приходи от продажби - променливи разходи) / Печалба = (Печалба + след разход) / Печалба = Psot. разходи/печалба +1

Определение

Ефект на оперативен ливъридж ( Английски Степен на оперативен ливъридж, DOL) е коефициент, който показва степента на ефективност при управлението на постоянните разходи и степента на тяхното въздействие върху оперативните приходи ( Английски Печалба преди лихви и данъци, EBIT). С други думи, съотношението показва колко ще се промени оперативният доход, ако обемът на приходите от продажби се промени с 1%. Компаниите с висок коефициент са по-чувствителни към промените в обема на продажбите.

Висок или нисък лост за управление

Ниската стойност на коефициента на оперативен ливъридж показва преобладаващия дял на променливите разходи в общите разходи на компанията. По този начин ръстът на продажбите ще има по-слабо въздействие върху растежа на оперативните приходи, но такива компании трябва да генерират по-ниски приходи от продажби, за да покрият фиксираните разходи. При други равни условия такива компании са по-стабилни и по-малко чувствителни към промените в продажбите.

Високата стойност на коефициента на оперативен ливъридж показва преобладаване на постоянните разходи в структурата на общите разходи на компанията. Такива компании получават по-високо увеличение на оперативния приход за всяка единица увеличение на продажбите, но също така са по-чувствителни към неговото намаляване.

Важно е да запомните, че директното сравнение на оперативния ливъридж на компании от различни индустрии е неправилно, тъй като спецификата на индустрията до голяма степен определя съотношението на постоянните и променливите разходи.

Формула

Има няколко подхода за изчисляване на ефекта от оперативния ливъридж, които обаче водят до същия резултат.

V общ изгледтой се изчислява като съотношение на процентната промяна в оперативния доход към процентната промяна в продажбите.

Друг подход за изчисляване на коефициента на оперативен ливъридж се основава на пределната печалба ( Английски Марж на приноса).

Тази формула може да се трансформира по следния начин.

където S - приходи от продажби, TVC - общо променливи разходи, FC - постоянни разходи.

Също така, оперативният ливъридж може да се изчисли като съотношение на коефициента на марж на приноса ( Английски Коефициент на марж на приноса) до оперативния марж ( Английски Коефициент на оперативен марж).

От своя страна коефициентът на пределната печалба се изчислява като съотношение на пределната печалба към приходите от продажби.

Коефициентът на оперативна печалба се изчислява като съотношение на оперативния доход към приходите от продажби.

Пример за изчисление

През отчетния период компаниите демонстрираха следните показатели.

Фирма А

• Процентна промяна в оперативния доход +20%
• Процентна промяна в приходите от продажби +16%

Фирма Б

• Приход от продажби 5 млн.
• Общо променливи разходи 2,5 милиона у.е.
• Фиксирани разходи 1 милион у.е.

Фирма Б

• Приходи от продажби 7,5 млн.
• Кумулативна пределна печалба от 4 милиона у.е.
• Коефициент на оперативна печалба 0,2

Коефициентът на оперативен ливъридж за всяка от компаниите ще бъде както следва:

Да приемем, че всяка компания има 5% увеличение на продажбите. В този случай оперативните приходи на компания А ще се увеличат с 6,25% (1,25×5%), на компания Б с ​​8,35% (1,67×5%), а на компания C с 13,35% (2,67×5%).

Ако всички компании претърпят 3% спад в продажбите, оперативните приходи на компания А ще намалеят с 3,75% (1,25×3%), на компания Б с ​​5% (1,67×3%) и компания Б с ​​8% (2,67×3%) ).

Графична интерпретация на влиянието на оперативния ливъридж върху размера на оперативния доход е показана на фигурата.

Както можете да видите от графиката, компания Б е най-уязвима към спад в продажбите, докато компания А ще покаже най-голяма устойчивост. Напротив, с увеличаване на обема на продажбите, компания Б ще покаже най-висок темп на растеж на оперативните приходи, а компания А ще покаже най-нисък.

заключения

Както бе споменато по-горе, компаниите с висок оперативен ливъридж са уязвими дори от малък спад в продажбите. С други думи, спад от няколко процента в продажбите може да доведе до значителна загуба на оперативни приходи или дори до оперативна загуба. От една страна, такива компании трябва внимателно да управляват своите постоянни разходи и точно да прогнозират промените в обема на продажбите. От друга страна, при благоприятни пазарни условия те имат по-висок потенциал за растеж на приходите от дейността.

Дейността на почти всяка компания е подложена на рискове. За да постигне целите си, компанията развива насочена към бъдещето финансови показатели, включително прогнози за приходи, разходи, печалба и др. Освен това компанията привлича финансови ресурси за реализиране инвестиционни проекти. Следователно, собствениците очакват, че активите ще донесат допълнителна печалбаи осигуряват достатъчно ниво на възвръщаемост на инвестирания капитал (възвръщаемост на собствения капитал, ROE):

където NI (нетен доход) – чиста печалба; Е (собствен капитал) е собственият капитал на дружеството.

Въпреки това, поради конкуренцията на пазара, възходи и падения на икономиката, възниква ситуация, когато действителните стойности на приходите и др. ключови показателизначително различни от планираните. Този видриск се нарича оперативен (или производствен) риск (бизнес риск),и е свързано с несигурността за получаване на оперативни приходи на компанията поради промени в ситуацията на пазара на продажби, падащи цени на стоки и услуги, както и повишаване на тарифите и данъчните плащания. Голямо влияние върху производствените рискове в съвременна икономикаводи до бързо остаряване на продуктите. Производственият риск води до несигурност при планирането на рентабилността на активите на компанията ( възвръщаемост на активите, ROA):

където A (активи)– активи; аз (интереси)- Процент за плащане. При липса на дългово финансиране дължимата лихва е нула, следователно стойността ROAза финансово независима компания е равна на възвръщаемостта на собствения капитал (ROE)а производственият риск на фирмата се определя от средната стандартно отклонениенеговата очаквана възвръщаемост на собствения капитал, или ROE.

Един от факторите, влияещи върху производствения риск на една фирма е дял от постоянните разходив общите си оперативни разходи, които трябва да бъдат платени независимо от това колко приходи генерира нейният бизнес. За да измерите степента на влияние на фиксираните разходи върху печалбите на компанията, можете да използвате индикатора за оперативен ливъридж или ливъридж.

Операционен лост (оперативен ливъридж)поради постоянните разходи на компанията, в резултат на което промяната в приходите води до непропорционално, по-силно намаление или увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал.

Високото ниво на оперативен ливъридж е характерно за капиталоемките индустрии (стоманодобив, петрол, тежко машиностроене, горско стопанство), които носят значителни постоянни разходи, като поддръжка и поддръжка на сгради и помещения, разходи за наем, фиксирани общи производствени разходи, комунални услуги сметки, заплата управленски персонал, данък имоти и земя и др. Особеността на постоянните разходи е, че те остават непроменени и с нарастването на производствените обеми стойността им на единица продукция намалява (ефектът от мащаба на производството). В същото време променливите разходи се увеличават право пропорционално на растежа на производството, но на единица продукция те са постоянна стойност. За да се проучи връзката между обема на продажбите на компанията, разходите и печалбата, се извършва анализ на рентабилността, който ви позволява да определите колко стоки и услуги трябва да бъдат продадени, за да се компенсират фиксираните и променливи разходи. Това количество продадени стокии услуги се извиква точка на рентабилност (точка на рентабилност),и изчисленията се извършват в рамките на анализ на рентабилността (анализ на рентабилността).Точката на рентабилност е критичната стойност на обема на производството, когато компанията все още не реализира печалба, но вече не понася загуби. Ако продажбите се покачат над тази точка, тогава се формира печалба. За да определите точката на рентабилност, първо разгледайте фиг. 9.4, който показва как се формира оперативната печалба на дружеството.

Ориз. 9.4.

Точката на рентабилност се достига, когато приходите покриват оперативните разходи, т.е. оперативната печалба е нула, EBIT= 0:

където Р- продажна цена; В- броят на производствените единици; V-променливи разходи за единица продукция; F-общи фиксирани оперативни разходи.

къде е точката на разбиване.

Пример 9.2.Да приемем, че Charm, козметична компания, има фиксирана цена от 3000 RUB, единична цена от 100 RUB и променлива цена от 60 RUB. за единица. Каква е точката на рентабилност?

Решение

Ще извършим изчисленията по формулата (9.1):

В пример 9.2 показахме, че компанията трябва да продаде 75 единици. продукти за покриване на оперативните им разходи. Ако успеете да продадете повече от 75 бр. продукт, след това неговата оперативна печалба (и следователно, ROEпри липса на дългово финансиране) ще започне да расте и ако е по-малко, тогава стойността му ще бъде отрицателна. В същото време, както става ясно от формула (9.1), точката на рентабилност ще бъде толкова по-висока, колкото по-голям е размерът на фиксираните разходи на компанията. | Повече ▼ високо нивофиксирани разходи, необходими за продажба голямо количествопродукти, за да може компанията да започне да печели.

Пример 9.3.Необходимо е да се направи анализ на рентабилността за две компании, данни за една от тях - "Sharm" - разгледахме в пример 9.2. Втората компания - "Стил" - има по-високи постоянни разходи на ниво от 6000 рубли, но променливите й разходи са по-ниски и възлизат на 40 рубли. за единица, цената на продуктите е 100 рубли. за единица. Данъкът върху дохода е 25%. Компаниите не използват дългово финансиране, така че активите на всяка компания са равни на стойността на собствения им капитал, а именно 15 000 рубли. Необходимо е да се изчисли точката на рентабилност за фирма "Стил", както и да се определи стойността ROEи за двете компании с обеми на продажби 0, 20, 50, 75, 100, 125, 150 бр. продукти.

Решение

Първо, нека определим точката на рентабилност за компанията Style:

Нека изчислим стойността на възвръщаемостта на собствения капитал на компаниите за различни обеми на продажби и представим данните в табл. 9.1 и 9.2.

Таблица 9.1

Компания на Шарм

		Оперативни разходи, руб.		Нетна печалба, руб., EBIT около -0,25)	ROE, % NI/E

Таблица 9.2

Фирма "Стил"

		Оперативни разходи, руб.		Нетна печалба, руб., EBIT (1 -0,25)	ROE, % NI/E

Поради по-високите фиксирани разходи на Style, точката на рентабилност се достига при по-висок обем на продажбите, така че собствениците трябва да продават повече продукти, за да реализират печалба. За нас е важно също така да разгледаме промяната в печалбата, която настъпва в отговор на промяна в продажбите, за това ще изградим графики (фиг. 9.5). Както виждате, поради по-ниските фиксирани разходи точката на рентабилност за фирма "Шарм" (графика 1) е по-ниска от тази за фирма "Стил". За първата фирма тя е 75 единици, а за втората - 100 единици. След като компанията продаде продукти над точката на рентабилност, приходите покриват оперативните разходи и се генерира допълнителна печалба.

И така, в разглеждания пример показахме, че при по-висок дял на постоянните разходи в разходите точката на рентабилност се достига при по-голям обем на продажбите. След достигане на точката на рентабилност печалбата започва да расте, но както става ясно от фиг. 9.4, в случай на по-високи фиксирани разходи, печалбата расте по-бързо за Style, отколкото за Charm. В случай на намаляване на дейността се получава същият ефект, само намаляването на продажбите води до факта, че загубите растат по-бързо за компания с по-високи фиксирани разходи. По този начин постоянните разходи създават ливъридж, който, когато производството се увеличава или намалява, причинява по-значителни промени в печалбата или загубата. В резултат на това стойностите ROEсе отклоняват повече за компании с по-високи фиксирани разходи, което увеличава риска. Използвайки изчисляването на ефекта от оперативния ливъридж, можете да определите колко ще се промени оперативната печалба, когато се променят приходите на компанията. Ефект на оперативен ливъридж (степен на оперативен ливъридж, DOL) показва с какъв процент ще се увеличи/намали оперативната печалба, ако приходите на компанията се увеличат/намалят с 1%:

където EBIT- оперативна печалба на дружеството; В- обем на продажбите в единици продукция.

В същото време, колкото по-висок е делът на постоянните разходи в общите оперативни разходи на компанията, толкова по-висока е силата на оперативния ливъридж. За конкретен обем производство оперативният ливъридж се изчислява по формулата

(9.2)

Ако стойността на оперативния ливъридж (ливъридж) е равна на 2, тогава с увеличение на продажбите с 10%, оперативната печалба ще се увеличи с 20%. Но в същото време, ако приходите от продажби намалеят с 10%, тогава оперативната печалба на компанията също ще намалее по-значително - с 20%.

Ориз. 9.5.

Ако скобите са отворени във формула (9.2), тогава стойността QPще съответства на приходите на компанията и стойността QV-общи променливи разходи:

където С- приходите на дружеството; TVC- общи променливи разходи; Ф- фиксирани цени.

Ако една компания има високо ниво на фиксирани разходи в общите разходи, тогава стойността на оперативния приход ще се промени значително с колебанията в приходите и също така ще има висока дисперсия на възвръщаемостта на собствения капитал в сравнение с компания, която произвежда подобни продукти, но има по-ниско ниво на оперативен ливъридж.

Резултатите от дейността на компанията до голяма степен зависят от ситуацията на пазара (промени в БВП, колебания в нивото лихвени проценти, инфлация, промени в обменния курс на националната валута и др.). Ако компанията се характеризира с висок оперативен ливъридж, значи значителна част от постоянните разходи засилва последиците от негативните промени на пазарите, увеличава рисковете на компанията. Всъщност променливите разходи ще намалеят след предизвикан от пазара спад в производството, но ако фиксираните разходи не могат да бъдат намалени, тогава печалбите ще намалеят.

Възможно ли е да се намали нивото на производствения риск на компанията?

До известна степен компаниите могат да повлияят на нивото на своя оперативен ливъридж, като контролират размера на фиксираните разходи. При избора на инвестиционни проекти една компания може да изчисли точката на рентабилност и оперативен ливъридж за различни инвестиционни планове. Например, една търговска компания може да анализира две опции за продажба домакински уреди- v молили през интернет. Очевидно първият вариант включва високи фиксирани разходи за наем. търговски етажи, докато вторият вариант за търговия не включва такива разходи. Следователно, за да се избегнат високи постоянни разходи и свързания с тях риск, компанията може да осигури начин за намаляването им по време на етапа на разработване на проекта.

За да намали фиксираните разходи, компанията може също да премине към подизпълнители с доставчици и изпълнители. Широко известен е опитът на японските компании, използващи подизпълнители, при които значителна част от производството на компоненти се прехвърля на подизпълнители, компанията майка се концентрира върху най-трудните технологични процеси, а фиксираните разходи се намаляват поради изтеглянето на отделни капиталоемки отрасли към подизпълнители. Значението на управлението фиксирани ценисвързано с факта, че техният дял оказва голямо влияние върху финансовия ливъридж, върху формирането на капиталовата структура, което ще разгледаме в следващия параграф.

Под оперативен лостобикновено разбират степента на влияние на структурата на разходите върху приходите от продажбата на продукти. Оперативният лост показва степента на чувствителност на печалбата към промените в обема на продажбите. Действието на оперативния ливъридж се проявява във факта, че всяка промяна в приходите от продажби винаги води до по-силна промяна в печалбата. Поради различното въздействие върху печалбата на постоянните и променливите разходи, печалбите и приходите винаги се променят с различни темпове.

Да предположим, че през първата (базова) година приходите от продажбата на продукти ще възлизат на 5480 хиляди рубли. с променливи разходи, равни на 2061,4 хиляди рубли, и постоянни разходи в размер на 541,4 хиляди рубли. (Таблица 6.4). През следващата (втора) година приходите от продажби ще се увеличат до 5929,36 хиляди рубли, или с 8,2% в сравнение с базовата година. Съответно променливите разходи ще се увеличат с 8,2%, тяхната стойност ще бъде 2230,43 хиляди рубли, а фиксираните разходи няма да се променят. В същото време печалбата ще се увеличи до 3157,53 хиляди рубли, или с 10% повече от печалбата за базовата година. Следователно увеличението на приходите с 8,2% е причината за увеличението на печалбата с 9,76%. През третата година остават същите промени спрямо базовата година като през втората, но постоянните разходи се увеличават с 1,3%. Стойността им възлиза на 548,4 хиляди рубли. Печалбата се увеличава вече не с 10%, а само с 9,4% спрямо първата година.

Трябва да се отбележи, че ако през втората година, при същите условия, постоянните разходи могат да бъдат намалени с 2%, а тяхната стойност ще бъде 530,6 хиляди рубли, тогава печалбата ще бъде равна на 3168,33 хиляди рубли. , което е със 7,32% повече спрямо първата година.

Изчисляването на оперативния ливъридж обикновено се измерва чрез съотношението на пределния доход (D_(()_(\text(M))))и печалба (P) (формула 6.22) или ръст на печалбата (\Delta P\%) към ръст на приходите (формула 6.23):

SV_(\text(or))= D_(()_(\text(M)))\,\colon P\,

SV_(\text(or))= \Delta P\%\,\colon \Delta VR\%\,.

Изчислете силата на удара на работния лост въз основа на данните в табл. 2.2 с помощта на формули 6.22 и 6.23:

SV_(\text(or))= (5480-2061,\!4)\,\colon 2877,\!2= 1,\!19или SV_(\text(or))= 9,\!76\,\двоеточие 8,\!2= 1,\!19.

Резултатите от изчислението потвърждават заключенията за силата на въздействието на оперативния ливъридж: при възможно увеличение на приходите от продажби, например с 2%, печалбата ще се увеличи с 2,38% (2% x 1,19); при намаление на приходите от продажби с 6%, печалбата ще намалее със 7,14% (6% x 1,19). По този начин, при висока стойност на оперативния ливъридж, дори леко увеличение на продажбите води до много значително увеличение на печалбите, а лек спад в производството и продажбите, напротив, засяга значително намаляване на печалбите (фиг. 6.10) .

Ефект на оперативен ливъридж

Ефект на оперативен ливъридж(ESM) може да се контролира точно въз основа на отчитане на зависимостта на силата на неговото въздействие от величината на постоянните разходи. Колкото по-високи са фиксираните разходи за фиксирани приходи от продажби, толкова по-силен е оперативният ливъридж и обратно. Това може да бъде ясно показано чрез трансформиране на формула (6.22) в следната форма:

EOR= D_(()_(\text(M)))\,\colon P= (I_(\text(post))+ P)\,\colon P\,.

С намаляване на приходите от продажби силата на въздействието на оперативния ливъридж може да се увеличи както с увеличение, така и с намаляване специфично теглофиксирани разходи в общите разходи. В същото време силата на удара на работния лост се увеличава значително повече бързоотколкото увеличение на постоянните разходи.

С увеличаване на приходите от продажби и действителната им стойност, надвишаваща критичното ниво, силата на въздействието на работния лост намалява. Всяко процентно увеличение на приходите дава по-малък процент увеличение на печалбата. Същевременно се намалява делът на постоянните разходи в общия им размер.

Анализът на свойствата на работния лост, произтичащ от неговото определение, ни позволява да направим следните изводи:

1. При еднакви общи разходи, колкото по-голям е оперативният ливъридж, толкова по-малък е делът на променливите разходи или по-голям е делът на постоянните разходи в общите разходи.

2. Колкото по-висок е оперативният ливъридж, толкова по-близо до точката на рентабилност е „разположен обемът на реалните продажби“, с който се свързва високият риск.

3. Ситуацията с нисък ливъридж идва с по-малък риск, но и по-малко възнаграждение във формулата за печалба.

Въз основа на резултатите от оперативния анализ (Таблица 6.5) можем да заключим, че компанията е привлекателна за инвеститорите, тъй като притежава:

а) достатъчен (повече от 10%) марж на финансова сила;

б) благоприятна стойност на силата на удара на работния лост с разумен дял на фиксираните разходи в общите разходи.

Може да се отбележи, че колкото по-слабо е въздействието на оперативния ливъридж, толкова по-голям е маржът на финансова сила. Силата на въздействието на работния лост, както вече беше отбелязано, зависи от относителната величина на постоянните разходи, които с намаляване на дохода на предприятието са трудни за намаляване.

Високата сила на въздействие на работния лост в условия на икономическа нестабилност, спада на ефективното търсене на потребителите означава, че всеки процент от спада на приходите води до значителен спад на печалбите и възможността компанията да влезе в зоната на загуби.

Ако дефинираме риска на конкретно предприятие като предприемачески риск, тогава можем да проследим следните връзки между силата на оперативния ливъридж и степента на предприемачески риск: с високо ниво на постоянни разходи на предприятието и липсата на техните намаляване по време на периода на падащо търсене на продукти, предприемаческият риск се увеличава. За малките предприятия, специализирани в производството на един вид продукт, е характерно висока степенпредприемачески риск. В същата посока, нестабилността на търсенето и цените за Завършени продукти, цени на суровини и енергийни ресурси.

Рискът от дейността на дружеството е свързан с друг източник: нестабилността на финансовите условия на кредитиране, несигурността на собствениците на обикновени акции при получаване на дивиденти, т.е. съществува финансов риск. Финансовият риск се определя от действието на финансовия ливъридж.

Ефектът от финансовия ливъридж

Финансов ливъриджхарактеризира използването на заемни средства от предприятието, които влияят върху измерването на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от предприятието, което му позволява да получи допълнителна печалба от инвестирания капитал.

Показател, който отразява нивото на допълнително генерирана възвръщаемост на собствения капитал при различен дял от използването на привлечените средства, се нарича ефект на финансовия ливъридж.

Ефектът от финансовия ливъридж(EFF) - увеличаване на рентабилността на собствените средства поради използването на кредитни ресурси, въпреки плащането на последните. Ефектът от финансовия ливъридж (EFR) или силата на въздействието на финансовия ливъридж се определя по формулата:

EFR= (1-N)\cdot (K_(()_(\text(RA)))-\overline(SP))\cdot \overline(ZK)\,\colon \overline(SK)\,

където N е ставката на данъка върху дохода; K_(()_(\text(RA)))- коефициент на рентабилност на активите, който е съотношението на счетоводната (кумулативната) печалба към средната стойност на активите за анализирания период, %; \overline(SP) средно изчислен лихвен процент за кредитни ресурси, който се разбира като съотношението на действителните разходи за всички заеми за анализирания период към общия размер на привлечените средства, използвани през анализирания период, %; \overline(ZK) - средният размер на привлечения капитал, използван от предприятието за периода, рубли; \overline(SK) - средният размер на собствения капитал на дружеството за периода, руб.

В структурата на формула 6.25 могат да се разграничат три основни компонента:

- данъчен коректор (1-N), който показва степента, в която се проявява ефектът на финансовия ливъридж, като се вземат предвид различни размери на облагане с данък върху печалбата;

– диференциал (сила) на финансовия ливъридж (K_(()_(\text(RA)))-\overline(SP)), което характеризира разликата между възвръщаемостта на активите на предприятието и средната лихва по кредита;

– коефициент (рамо) на финансов ливъридж (\overline(ZK)\,\colon \overline(SK)), отразяващ размера на привлечения капитал, използван от предприятието на единица собствен капитал.

Разпределението на тези компоненти позволява на компанията да регулира въздействието на финансовия ливъридж. При което данъчен коректорв малка степен зависи от дейността на предприятието, тъй като ставката на данъка върху дохода е установена за всички предприятия от законодателството на страната. В същото време в процеса на управление на финансовия ливъридж може да се използва диференциален данъчен коректор, ако според различни видоведейности на предприятието, се установяват диференцирани ставки на данък печалба или предприятието използва данъчни стимулипо печалба.

Диференциал на финансовия ливъридже основното условие, което създава положителния му ефект. Нивото на възвръщаемост на активите трябва да е над средния лихвен процент за заем. Колкото по-висока е стойността на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-висок, при равни други условия, ще бъде ефектът от неговото използване.

Коефициент на финансов ливъридже основният генератор както на растежа на възвръщаемостта на собствения капитал, така и на финансовия риск от загуба на тази печалба и евентуално на предприятието като цяло (при непроменена диференциална стойност). В същото време размерът на печалбата се увеличава с размера на лихвите, платени за кредитни ресурси и отразени в други разходи на предприятието. Изчисляването на ефекта от финансовия ливъридж е дадено в табл. 6.6:

EFR\,\%= (1-0,\!25)\cdot (18,\!5-25)\cdot 0,\!25 = 1,\!22\%\,.

Така, благодарение на привличането на кредитни ресурси, възвръщаемостта на собствения капитал е нараснала с 6,1%.

В същото време е необходимо да се обърне внимание на зависимостта на ефекта на финансовия ливъридж от съотношението на възвръщаемостта на активите и нивото на лихвата за използване на привлечен капитал. Ако брутната възвръщаемост на активите е по-голяма от нивото на лихвата по заем, тогава ефектът от финансовия ливъридж е положителен. Ако тези показатели са равни, ефектът от финансовия ливъридж е равен на нула. Ако нивото на лихвите по заема надвишава брутната възвръщаемост на активите, ефектът от финансовия ливъридж е отрицателен.

Механизмът на формиране на ефекта от финансовия ливъридж може да бъде изразен графично (фиг. 6.11). Ефектът от финансовия ливъридж може да се разглежда като промяна в нетния доход на обикновена акция, причинена от дадена промяна в нетния оперативен резултат от инвестицията. В този случай нетният резултат от дейността на инвестициите се разбира като печалба, включително сумата на лихвата по заема.

Колкото по-високо е нивото на финансовия ливъридж, толкова по-чувствителен е EPS към промените в печалбите преди лихвите по заеми. Колкото по-голям е коефициентът на финансовия ливъридж, толкова по-голям е финансовият риск за предприятието, тъй като рискът от невръщане на заема с лихва за кредиторите се увеличава и рискът от падане на дивиденти и цените на акциите за инвеститорите се увеличава.

Коефициентът на финансовия ливъридж е ливъриджът, който предизвиква положителен или отрицателен ефект, получен чрез съответния диференциал. При положителна стойност на диференциала всяко увеличение на коефициента на финансовия ливъридж ще доведе до още по-голямо увеличение на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал, а при отрицателна стойност на диференциала, увеличаването на коефициента на финансовия ливъридж ще доведе до още по-голямо темп на спад в коефициента на възвръщаемост на собствения капитал. С други думи, увеличаването на коефициента на финансовия ливъридж води до още по-голямо увеличение на неговия ефект (положителен или отрицателен, в зависимост от положителната или отрицателната стойност на диференциала на финансовия ливъридж).

Познаването на механизма на въздействието на финансовия капитал върху нивото на рентабилност на собствения капитал и нивото на финансовия риск ви позволява целенасочено да управлявате както стойността, така и капиталовата структура на предприятието.

Нивото на кумулативен риск, което се нарича обвързан ефект на оперативния и финансов ливъридж (EOFM), може да се определи по формулата:

EOFR= EOR\cdot EFR\,.

За акционерни дружестватози индикатор показва процентното изменение на нетния доход на акция с промяна в приходите от продажби с 1%. Силата на оперативния ливъридж в този случай може да се изчисли като съотношение на процентното изменение в нетния резултат от операцията на инвестициите към процентното изменение на продажбите.

Освен това, въз основа на показателите за силата на въздействието на оперативния, финансов ливъридж и свързания с тях ефект, е възможно да се изчисли какъв ще бъде размерът на нетния доход на акция с определен процент промяна в приходите от продажби:

CHP_(a)^(p)= CHP_(a)^(\phi)\cdot (1+ EOFR\cdot \Delta VR\%\,\colon 100),

където CHP_(a)^(p) - нетна печалба на акция през прогнозния период; CHP_(a)^(\phi) - нетна печалба на акция през отчетния период; EOFR - обвързан ефект на оперативен и финансов ливъридж; \Delta VR\% - процентна промяна в приходите от продажби.

Ако се планира да се увеличат приходите от продажби с 8%, а нетната печалба на акция през текущия период е 600 рубли. с оперативен ливъридж от 1,19 и финансов ливъридж от 1,22, през следващата година нетната печалба може да достигне:

600\cdot (1+ 1,\!19\cdot 1,\!22\cdot 8\,\colon 100)= 669,\!7търкайте.

Комбинацията от висок оперативен и финансов ливъридж би могла отрицателно въздействиена Финансово състояниепредприятия, тъй като високо предприемачески и финансови рисковевзаимно се умножават. Намаляването на общия риск е възможно с помощта на една от следните опции:

1) високо ниво на финансов ливъридж, съчетано със слаб оперативен ливъридж;

2) ниско ниво на финансов ливъридж, съчетано със силен оперативен ливъридж;

3) умерени нива на ефекта на финансовия и оперативен ливъридж.

В предприятията въпросите за регулиране на динамиката на печалбата в управлението финансови ресурсиса на едно от първите места. В резултат на обема на произведените продукти и промяната в структурата на разходите, оперативният ливъридж позволява да се оцени цялата икономическа изгода.

Концепцията за ливъридж или оперативен ливъридж е свързана със структурата на разходите и по-специално с определено съотношение на условно променливи и условно фиксирани разходи. Ако разгледаме структурата на разходите в този аспект, може да се постигне много. Първо, поради известно намаляване на разходите с увеличаване на продажбите, а именно физически, е много по-лесно да се реши такъв проблем като максимизиране на печалбата. Второ, разпределението на всички разходи на условно променливи и фиксирани дава възможност да се говори за изплащане и ви позволява да изчислите колко голямо е дадено предприятие в случай на усложнения на пазара или трудности с различна сложност. И накрая, трето, ви позволява да изчислите решаващия обем на продажбите, който напълно покрива всички разходи, а също така осигурява работата на предприятието без загуби.

Оперативният или производствен ливъридж е вид процес, чрез който се управляват пасивите и активите на дадено предприятие. Ливъриджът е насочен към увеличаване на размера на печалбата, тоест в същото време оперативният ливъридж е определен фактор, най-малката промяна в който непременно ще доведе до значителна, значителна промяна в показателите за ефективност.

Производственият ливъридж или оперативен ливъридж е специфичен механизъм, който се основава на оптимизиране на съотношението на променливите и постоянните разходи, както и на управлението на цялата печалба на предприятието. Познавайки цялата работа на оперативния лост, можете лесно да предвидите каква ще бъде промяната в печалбата на компанията, ако приходите се променят, и освен това можете абсолютно точно да определите точката, в която компанията ще управлява дейностите на безупречността.

Трите основни компонента на оперативния ливъридж са: цена, неговите променливи разходи и постоянни разходи. Всички те са до известна степен свързани с обема на продажбите, променяйки ги, можете да окажете значително влияние върху него.

Необходимо условиеизползването на оперативен ливъридж е прилагането на маргинален анализ и ясно управление на разходите.

При извършване на анализ следва ясно и ясно да бъдат представени следните аспекти:

Първо, промяната на постоянните разходи задължително променя местоположението на предприятието, но в същото време не променя размера на така наречения пределен доход;

Второ, всяка промяна в променливите разходи само за една единица продукция също променя позицията на точката на рентабилност;

На трето място, паралелна промяна на променливите и постоянните разходи, дори в същата посока, непременно ще предизвика силна промяна в позицията на точката на рентабилност;

Четвърто, промяната в цената променя местоположението на точката на разбиване и пределната възвръщаемост.

Производственият лост в същото време е индикатор, който помага на мениджърите да изберат най-оптималната стратегия, която впоследствие се използва при управлението на печалбите на предприятието и неговите разходи.

Вариацията на ефекта на производствения лост зависи от промяната в дела на постоянните разходи. В крайна сметка, колкото по-нисък е делът на постоянните разходи в общия им размер, толкова по-висока е степента на промяна в размера на печалбата спрямо ритмите на промяна в специфичните приходи на предприятието.

В определени случаи проявата на механизма на производствения ливъридж има редица характеристики:

Проявата на положителното въздействие на производствения лост започва едва след като предприятието преодолее точката на рентабилност;

Ефектът на производствения лост намалява постепенно с увеличаване на обема на продажбите и пълното премахване на точката на рентабилност;

Съществува и обратна посока на механизма на производствения ливъридж;

Съществува обратна зависимост между печалбата на предприятието и производствения ливъридж;

Проявлението на ефекта от производствения ливъридж е възможно само за кратък период.

Разбирането на структурата и функционирането на механизма на операционния лост дава възможност за целенасочено управление на постоянни и променливи разходи, за да се повиши нивото на ефективност на конкретно предприятие. Това управление означава промяна на стойността на силата на ливъриджа при различни пазарни тенденции, етапи и етапи от жизнения цикъл на дадена компания.

При неблагоприятна конюнктура стоков пазарили на ранни стадиифункциониране на предприятието, неговата политика трябва да бъде максимално насочена към намаляване на силата на оперативния лост чрез спестяване на постоянни разходи.

Ако настоящите пазарни условия са благоприятни и подходящи във всички отношения и наличието на марж на безопасност е значително, тогава прилагането на режима за спестяване на фиксирани разходи може да бъде значително отслабено. През тези периоди фирмата е в състояние да разшири обема на реалните си инвестиции чрез модернизиране на основните производствени активи.

Трябва да се отбележи, че фиксираните разходи са по-малко податливи на бързи промени, така че много предприятия, които имат значителен оперативен ливъридж, губят гъвкавост при управлението на разходите на своето предприятие. Що се отнася до променливите разходи, основното правило за тези разходи е да се правят постоянни, непрекъснати спестявания, което гарантира увеличение на продажбите.