Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний хоёр ойлголт. Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө (Америкийн үзэл баримтлал). Санхүүгийн эрсдэл

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө(EGF) өөрчлөлт гэж бас тайлбарлаж болно цэвэр ашигхувиар тооцсон энгийн хувьцаа бүрийн хувьд энэхүү өөрчлөлтийг NREI-ийн өөрчлөлтөөр үүсгэнэ. EFR-ийн энэхүү тайлбарыг Америкийн санхүүгийн менежментэд голчлон ашигладаг.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл нь NREI-ийн өөрчлөлтөд ногдох цэвэр ашгийн өөрчлөлтөөр тодорхойлогддог.

(татварын өмнөх ашиг).

NREI = (АД +%) / A * 100%, хаана

NREI - хөрөнгө оруулалтын ашиглалтын цэвэр үр дүн, АД - балансын ашиг,% - өртгийн үнэд хамаарах зээлийн хүү, А - нийт хөрөнгө

Тиймээс санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүч тодорхойлох боломжийг танд олгоно NREI 1%-иар өөрчлөгдвөл нэгж хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг (%) хэр хэмжээгээр өөрчлөгдөх вэ.

Яаж илүү их хүч чадалСанхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл нь тухайн аж ахуйн нэгжтэй холбоотой санхүүгийн эрсдэл төдий чинээ их байх болно, учир нь:

банкны зээлийн эргэн төлөлтийн эрсдэл% -иар нэмэгддэг;

ногдол ашиг буурах эрсдэл нь хөрөнгө оруулагчийн хувьцааны үнэ буурах хүртэл нэмэгддэг.

By Тооцооллын хоёр дахь арга EFR нь зээлсэн хөрөнгийн найдвартай хэмжээ, зээлийг ашиглахтай холбоотой санхүүгийн зардлын оновчтой хэмжээг тодорхойлох боломжгүй боловч 2 үзэл баримтлал санхүүгийн хөшүүргийг тодорхойлох ( өргөдөл) нь аж ахуйн нэгжтэй холбоотой эрсдлийн нийт түвшний тодорхойлолт руу очиж, санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хөшүүргийн холбогдох үр нөлөөг тооцоолох боломжийг олгодог.

Санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хөшүүргийн харилцан үйлчлэл. Хуримтлагдсан эрсдлийн үнэлгээ.

Аж ахуйн нэгжтэй холбоотой эрсдэл нь хоёр үндсэн эх үүсвэртэйНика:

1. Бэлэн бүтээгдэхүүний эрэлт, үнэ, түүнчлэн түүхий эд, эрчим хүчний үнэ тогтворгүй байгаа нь зардлын үнийг борлуулалтын үнээр хангах, ашгийн хэвийн жин, хувь хэмжээ, динамикийг хангах боломжгүй байдаг. үйл ажиллагааны хөшүүргийн үйлдэл,түүний хүч чадал нь тогтмол зардлын нийт дүнгээс хамаарах бөгөөд аж ахуйн нэгжийн уян хатан байдлын түвшинг урьдчилан тодорхойлдог - энэ бүгдийг хамтад нь авч үзсэн болно. бизнес эрхлэх эрсдэлийг бий болгодог.Энэ нь зах зээлийн тодорхой бизнестэй холбоотой эрсдэл юм.

Хэрэв компанийн тогтмол зардлын түвшин өндөр бөгөөд бүтээгдэхүүний эрэлт буурч байгаа үед буурахгүй байвал компанийн бизнес эрхлэх эрсдэл нэмэгддэг гэж Америкийн тэргүүлэх мэргэжилтнүүдийн нэг Санхүүгийн менежментФ.Бригам.

2. Зээл олгох санхүүгийн нөхцөл байдлын тогтворгүй байдал (ялангуяа хөрөнгийн өгөөжийн хэлбэлзэлтэй холбоотой), аж ахуйн нэгж татан буугдсан тохиолдолд энгийн хувьцаа эзэмшигчид зохих нөхөн олговор авах тодорхойгүй байдал. өндөр түвшинзээлсэн хөрөнгө, үндсэндээ өөрөө санхүүгийн хөшүүрэгсанхүүгийн эрсдэлийг тооцдоггүй.

Дахин нэг удаа - хэн Ф.Бригамаас илүү сайн хэлж чадах вэ?

“Өрийн хэрэгсэл болон давуу эрхийн хувьцааг ашигласнаар пүүс бизнес эрхлэх эрсдэлээ энгийн хувьцаа эзэмшигчдэд төвлөрүүлдэг. Тухайлбал, арван хүн пүүз үйлдвэрлэх корпораци байгуулахаар шийджээ. Энэ тохиолдолд бизнес эрхлэхэд тодорхой хэмжээний эрсдэл бий. Хэрэв пүүсийг зөвхөн энгийн хувьцаагаар хөрөнгөжүүлж, тус бүр нь нийт хувьцааны 10 хувийг авсан бол хөрөнгө оруулагчид бизнес эрхлэх эрсдэлийн тэнцүү хувийг (10%) хүлээнэ. Гэсэн хэдий ч, хэрэв пүүсийг 50% нь өрийн хэрэгслээр, 50% нь энгийн хувьцаагаар хөрөнгөжүүлж, таван хөрөнгө оруулагч нь өрийн хэрэгсэлд, үлдсэн тав нь энгийн хувьцаанд хөрөнгө оруулсан бол энгийн хувьцаа эзэмшигчид бараг бүх аж ахуйн нэгжийг эзэмших шаардлагатай болно. эрсдэл; Ингэснээр тэдний хувьцаа энгийн хувьцаа гаргах замаар компанийн бүх хөрөнгийг санхүүжүүлэх эрсдэлээс хоёр дахин их эрсдэлтэй болно.

Бизнес болон санхүүгийн эрсдэлүүд хоорондоо салшгүй холбоотой байдаг шиг үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүрэг ч мөн адил байдаг. Гэхдээ хоёр хөшүүргийн аль нь тэргүүлэх үүрэг гүйцэтгэдэг вэ?

Хөшүүргийг холбох механизм:

Үйлдлийн хөшүүргийн үйл ажиллагааны хүч их байх тусам (эсвэл илүү их байх болно). тогтмол зардал), хөрөнгө оруулалтын ашиглалтын цэвэр үр дүн нь борлуулалтын хэмжээ, борлуулалтаас олсон орлогын өөрчлөлтөд илүү мэдрэмтгий байх болно; Хөшүүргийн түвшин өндөр байх тусам хувьцаанд ногдох цэвэр ашиг хөрөнгө оруулалтын ашиглалтын цэвэр үр дүнгийн өөрчлөлтөд илүү мэдрэмтгий байдаг.

Иймээс үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл нэгэн зэрэг нэмэгдэхийн хэрээр борлуулалтын биет хэмжээ, орлогын мэдэгдэхүйц бага өөрчлөлт нь нэгж хувьцаанд ногдох цэвэр ашигт улам их хэмжээний өөрчлөлтийг бий болгодог. Энэхүү диссертацийг томъёогоор илэрхийлсэн болно resүйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийн сөрөг нөлөө(санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүчийг хоёр дахь үзэл баримтлалд үндэслэн тооцдог):

Энэ томъёоны дагуу тооцооллын үр дүн нь түвшинг харуулж байна хуримтлагдсан эрсдэл,аж ахуйн нэгжтэй холбоотой бөгөөд борлуулалтын хэмжээ (борлуулалтын орлого) нэг хувиар өөрчлөгдөхөд нэгж хувьцаанд ногдох ашиг хэдэн хувиар өөрчлөгдөх вэ гэсэн асуултад хариулна.

Үүнийг тэмдэглэх нь маш чухал юм хүчирхэг үйл ажиллагааны хослолсанхүүгийн хүчирхэг хөшүүрэгтэй хөшүүрэг байж болноаж ахуйн нэгжийн нэр,учир нь бизнес ба санхүүгийнэрсдэлүүд харилцан үржиж,сөрөг нөлөөг нэмэгдүүлэх. Үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийн харилцан үйлчлэлорлого буурч байгаагийн сөрөг нөлөөг улам хурцатгаж байнахөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнгийн үнэ цэнээр ализаци болонцэвэр ашиг.

Тиймээс аж ахуйн нэгжтэй холбоотой нийт эрсдлийг бууруулах зорилт нь аль нэгийг нь сонгоход голчлон буурдаг гурван сонголт:

Өндөр хөшүүрэг нь сул үйл ажиллагааны хөшүүрэгтэй хослуулсан.

Хөшүүргийн түвшин бага vхүчирхэг ажиллах хөшүүрэгтэй хослуулсан.

Дунд зэрэг санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хөшүүрэг- мөн энэ сонголт нь ихэвчлэн хүрэхэд хамгийн хэцүү байдаг.

Маш их ерөнхий тохиолдол нэг буюу өөр сонголтыг сонгох шалгуурхангалттай хөрөнгө оруулагчийн аюулгүй байдлыг хангасан хувьцааны зах зээлийн хамгийн их үнэ цэнэ юм. Хөрөнгийн оновчтой бүтэц нь эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын тохирооны үр дүн юм. Хэрэв тэнцвэрт байдалд хүрсэн бол энэ нь хүссэн дээд хэмжээг авчрах ёстой хувьцааны зах зээлийн үнэ.Онцлон тэмдэглэе - хамгийн ерөнхий тохиолдолд.

- Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийн загвар, түүний хэрэглээний хамрах хүрээ

Практикт аливаа арилжааны байгууллага үйл ажиллагаагаа, тэр дундаа хөрөнгө оруулалтаа янз бүрийн эх үүсвэрээс санхүүжүүлдэг. Эх үүсвэрийн оновчтой бүтцийг хадгалах нийт зардлын харьцангуй түвшинг тодорхойлсон үзүүлэлт нь компанийн үйл ажиллагаанд оруулсан хөрөнгийн өртгийг тодорхойлдог бөгөөд үүнийг хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (WACC) гэж нэрлэдэг.

WACC(Capital Average Cost Of Capital) нь хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг бөгөөд энэ үзүүлэлтийг янз бүрийн үнэт цаас, төсөлд хөрөнгө оруулах хэрэгцээг үнэлэх, хөрөнгө оруулалтын хүлээгдэж буй өгөөжийг бууруулах, компанийн хөрөнгийн өртгийг хэмжихэд ашигладаг.

Энэхүү үзүүлэлт нь үйл ажиллагаандаа оруулсан хөрөнгийн хамгийн бага өгөөж, аж ахуйн нэгжид бий болсон ашигт ажиллагааг тусгасан бөгөөд дараах томъёоны дагуу арифметик жигнэсэн дундаж томъёог ашиглан тооцоолно.

Энд kj нь j-р хөрөнгийн эх үүсвэрийн зардал; dj - тодорхой татах хүч j-нийт хөрөнгийн эх үүсвэр.

WACC-ийг тооцоолохын утга нь түүний одоогийн үнэ цэнийг үнэлэх биш харин шинээр татагдсан мөнгөний нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох явдал юм. WACC-ийн гол зорилго нь энэхүү үнэ цэнийг хөрөнгийн төсөвт хөнгөлөлтийн хүчин зүйл болгон ашиглах явдал юм.

WACC нь харьцангуй тогтвортой үнэ цэнэ бөгөөд давамгайлж байгаа, тиймээс капиталын оновчтой бүтцийг тусгасан байдаг. Компанийн эзэд болон удирдлагууд эх сурвалжийн бүтцийг өөрчлөхийг хүсч байгаа гэсэн утгаараа ихэвчлэн албадан байж болох ч олон тооны объектив болон субъектив нөхцөл байдлаас шалтгаалан энэ нь тодорхой хэмжээний конвенцын дагуу оновчтой байх ёстой. боломжгүй. Хэрэв одоо байгаа бүтэц нь зарчмын хувьд сэтгэл ханамжтай байвал энэ нь тийм юм, i.e. жин г едүрмээр, хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааг санхүүжүүлэхэд шинээр хөрөнгө татах үед дэмжих ёстой.

Жинг сонгох хоёр арга байдаг: эхний тохиолдолд жинг хөрөнгийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн зах зээлийн тооцоонд үндэслэн, хоёрдугаарт - балансын тооцоонд үндэслэн тооцдог.

WACC-ийн тооцооллын нарийвчлал нь бие даасан эх үүсвэрийн хөрөнгийн өртгийн утгыг хэр үнэн зөв тооцоолж байгаагаас хамаарна. Урьдчилан таамагласан тооцоолол нь тооцоолсон утгын үнэмлэхүй нарийвчлалыг өгдөггүй тул WACC-ийг тооцоолоход ашигладаг танилцуулсан загварууд нь тийм ч тохиромжтой биш боловч аналитик зорилгоор ашиглах боломжтой. WACC-ийн динамик ба түүний таатай үнэ цэнийн хувьд энэ асуудалд хоёрдмол утгагүй дүгнэлт хийх боломжгүй юм. Маргаашгүй цорын ганц зүйл бол бусад бүх зүйл тэнцүү байх үед WACC-ийн бууралт нь пүүсийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхэд хувь нэмэр оруулдаг бөгөөд үүнийг зах зээлийн үнэ гэж ойлгодог.

Энэ үзүүлэлтийн эдийн засгийн утга нь дараах байдалтай байна: аж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшин нь WACC үзүүлэлтийн одоогийн үнэ цэнээс доогуур биш хөрөнгө оруулалтын шинж чанартай аливаа шийдвэр гаргах боломжтой. Тодорхой төсөлд зориулж тооцсон IRR-ийн дотоод өгөөжийн хэмжээг ихэвчлэн түүнтэй харьцуулдаг.

- Ногдол ашгийн орчин үеийн онолууд. ОХУ-д ногдол ашгийн бодлогын төрлүүд, ногдол ашиг төлөх журам

Ivydends нь хувьцаа эзэмшигчдийн хувьцаат компаниудын хуваарилсан ашгаас олж авсан мөнгөн орлого юм.

Ногдол ашгийн орлого, түүний хэмжээ нь хувьцаат байгууллагаас баримталж буй ногдол ашгийн бодлогоос хамаарна.

Ногдол ашгийн бодлого гэдэг нь хувьцаат компанийн эздийн дунд орлогыг хуваарилах бодлого юм. Энэ нь аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн ерөнхий стратегид нийцсэн байх ёстой, эздийнхээ эдийн засгийн ашиг сонирхолд нийцсэн байх, ашгийн цар хүрээ, ашигт ажиллагааны түвшин гэх мэтийг харгалзан үзэх ёстой. Аж ахуйн нэгжийн бүх төрлийн эдийн засгийн бодлогын хувьд дараахь зүйлийг хийх ёстой.

Аж ахуйн нэгжийн эздийн (хувьцаа эзэмшигчдийн) орлогын өсөлтийг хангах;

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн өсөлтөд нөлөөлөх.

Дэлхийн практикт боловсруулсан ногдол ашгийн бодлогын үндсэн төрлүүдийг (консерватив, дунд зэргийн консерватив, түрэмгий) бүрдүүлэх нь хувьцааны үнэд (компанийн зах зээлийн үнэ) ногдол ашгийн хэмжээ хэрхэн нөлөөлөх талаар хэд хэдэн онол байдагтай холбоотой юм. болон хувьцаа эзэмшигчдийн сайн сайхан байдал.

1. Модильяни-Миллерийн онол Хэрэв хэд хэдэн нөхцөл хангагдсан бол ногдол ашгийн бодлого нь тухайн үеийн болон ирээдүйд аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэ болон эзэмшигчдийн орлогод ямар ч нөлөө үзүүлэхгүй гэж заасан. Эдгээр параметрүүд нь зөвхөн түүний хуваарилсан хэсгээс бус бүх бий болсон ашгийн нийлбэрээс хамаарна. Гэвч энэ онол нь бодит байдал дээр байхгүй хэд хэдэн хязгаарлалт байгаа тохиолдолд л хүчинтэй байдаг (жишээлбэл, татвар ногдуулахгүй байх) практикт үүнийг хэрэглэх боломжгүй юм.

2."Ногдол ашгийг илүүд үзэх онол" , хөрөнгө оруулагчдад ногдол ашиг хэлбэрээр төлсөн орлогын нэгж бүр эрсдэлээс аль хэдийн цэвэрлэгдсэн тул ирээдүйд хойшлуулах орлогоос илүү үнэ цэнэтэй болохыг харуулж байна. Тиймээс ногдол ашгийн төлбөрийг нэмэгдүүлэх нь орлогыг капиталжуулахаас илүү дээр юм. Эрсдэлийн хүчин зүйлийг хөрөнгө оруулагч бүр тус тусад нь авч үздэг бөгөөд ногдол ашгийн бодлогын шинж чанараас бус харин эдийн засгийн үйл ажиллагааны эрсдэлийн ерөнхий түвшингээс хамаардаг.

3."Ногдол ашгийг багасгах онол" (Татварын хөнгөлөлтийн онол) нь ногдол ашгийн бодлогын үр нөлөө нь эзэмшигчдэд төлөх одоогийн болон ирээдүйн төлбөрийн татварыг хамгийн бага байлгах чадвараар тодорхойлогддог.

4."Ногдол ашгийн дохионы онол" (эсвэл "дохио") нь ногдол ашгийн төлбөрийн түвшинг хувьцааны зах зээлийн үнэд нөлөөлдөг чухал хүчин зүйл гэж үздэг. Хувьцааны өнөөгийн үнэ цэнийг тодорхойлох олон аргууд нь урьд өмнө төлсөн ногдол ашгийн хэмжээ, ирээдүйн хугацааны таамаглалыг тооцооллын нэг хэсэг болгон ашигладаг. Тиймээс ногдол ашгийн төлбөрийн өсөлт нь хувьцааг худалдаж авах шийдвэр гаргахдаа тооцоолсон үнийг нэмэгдүүлэхийг тодорхойлдог бөгөөд энэ нь зах зээлийн үнэ нэмэгдэхэд хүргэдэг бөгөөд энэ нь хувьцааг зарах үед хувьцаа эзэмшигчдэд нэмэлт орлого авчирдаг. Гэхдээ зах зээл мэдээллийн хувьд ил тод, "дохио илгээдэг" бол энэ онол хэрэгжинэ. их тоохамгийн бага зардалтай зах зээлд оролцогчид Оросын нөхцөлд хэцүү байдаг.

5."Ногдол ашгийн бодлого нь хувьцаа эзэмшигчдийн бүрэлдэхүүнд нийцэх онол" (“Харилцагчийн онол”) компани нь ихэнх хувьцаа эзэмшигчдийн хүлээлтийг хангасан ногдол ашгийн бодлогыг хэрэгжүүлэх ёстой гэж заасан байдаг. Хэрэв хувьцаа эзэмшигчдийн дийлэнх нь ногдол ашиг авах сонирхолтой байгаа бол тухайн компани ногдол ашгийн бодлогыг илүүд үзэх ёстой.

Практикт эдгээр онолын хэрэглээ нь консерватив, дунд зэрэг (буулгалт), түрэмгий гэсэн гурван төрлийн ногдол ашгийн бодлогын аль нэгийг хэрэгжүүлэхэд тусгагдсан байдаг.

1. Консерватив улс төрНогдол ашгийн төлбөр нь үйлдвэрлэлийн хөгжил болон бусад хэрэгцээг хангахуйц хэмжээгээр явагддаг гэж үздэг. өндөр хувьцэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлж, улмаар хувьцааны зах зээлийн үнэ. Консерватив бодлогыг 2 аргаар хийх боломжтой.

A). Үлдэгдэл зарчмаар ногдол ашгийн хуримтлал. Энэ тохиолдолд ногдол ашгийг компанийг ирэх хугацаанд хөгжүүлэхэд хангалттай хэмжээний ашгийн зардлаар бүрдүүлсний дараа л тооцдог. Энэхүү ногдол ашгийн төлбөрийн бодлого нь хамгийн тохиромжтой эрт үе шатуудкомпанийн амьдралын мөчлөг.

B). Ашгийн хэрэглээний болон капиталжуулсан хэсэгт урт хугацааны жишиг тогтоосны үндсэн дээр аж ахуйн нэгжийн мэдэлд үлдэх ногдол ашгийн төлбөр ба ашгийн тогтвортой харьцааг хадгалах. Энэ нь ногдол ашгийн төлбөрийн хэмжээг урьдчилан таамаглах боломжийг нэмэгдүүлэх боломжийг олгодог (гэхдээ ашгийг урьдчилан таамаглахад бэрхшээлтэй хэвээр байна). Энэ бодлого нь санхүүгийн зах зээлийн нөхцөл байдал тогтвортой, компанийн орлого тогтмол (эсвэл байнга өсч байгаа) үед хамгийн үр дүнтэй байдаг.

2. Дунд зэрэг (буулгалт) бодлогоНогдол ашгийн хуримтлал гэдэг нь ногдол ашиг төлөх шаардлагатай хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхол, аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх хэрэгцээг тэнцвэржүүлэхийг хичээдэг бодлого юм. Энэ төрлийн ногдол ашгийн бодлогыг мөн 2 хувилбараар хэрэгжүүлж болно.

A). Тогтмол хэмжээний ногдол ашиг төлөх. Энэ нь компанийн хувьцааны үнэ, орлогын урьдчилсан таамаглалыг хөрөнгө оруулагчдад ихээхэн хөнгөвчлөх боловч ашиггүй тохиолдолд үнэт цаас гаргагчийг хохироож, ашиг нь нэмэгдэх тусам хувьцаа эзэмшигчдийн дургүйцлийг хүргэж болзошгүй юм.

B). Тогтвортой ногдол ашгийн хэмжээг тодорхой нөхцлөөр шимтгэлтэйгээр төлөх. Энэ нь нэг талаас хувьцаа эзэмшигчдэд орлогын доод хэмжээг урьдчилан тогтоосон баталгааг тодорхой хэмжээгээр олгодог бол нөгөө талаас компани амжилттай ажиллаж байгаа эсвэл үйл ажиллагаагаа өргөжүүлэх шаардлагагүй бол өмчлөгчдийг урамшуулах боломжийг олгодог. Оросын нөхцөлд аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлыг харгалзан энэ төрлийн ногдол ашгийн бодлого нь хамгийн тохиромжтой байх болно.

Түрэмгий улс төрногдол ашгийн хуримтлал - ногдол ашгийн хамгийн дээд хэмжээг хуримтлуулахыг хэлнэ. Оросын нөхцөлд ийм бодлого нь олон тооны хувьцаа эзэмшигчидтэй компаниудад хамгийн их хамааралтай байдаг. хувь хүмүүс, хөрөнгө оруулагчдын энэ ангиллын шинэ дугаарыг байршуулах санаатай.

ОХУ-д аж ахуйн нэгжүүдийн ногдол ашгийн бодлогыг зохицуулдаг хууль тогтоомжийн гол акт бол ногдол ашиг олгох эх үүсвэр, боломжит давтамж, журам, журмыг тодорхойлсон "Хувьцаат компанийн тухай" хууль юм. Тодорхой ногдол ашиг олгох тогтмол байдлыг хувьцаат компанийн дүрмээр тогтоодог.

Хугацаа бүрт баримтлах ногдол ашгийн бодлогыг сонгох нь харилцан уялдаатай зорилтуудыг шийдвэрлэх хэрэгцээ шаардлагаар тодорхойлогддог.

· Хувьцаа эзэмшигчдийн нийт баялгийг ногдол ашиг хэлбэрээр нэмэгдүүлэх, аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх;

Өөрийнхөө хангалттай эзлэхүүнийг хангах санхүүгийн эх үүсвэрөргөтгөсөн нөхөн үржихүйг хэрэгжүүлэхэд зориулагдсан.

ОХУ-д ногдол ашиг төлөх журам.

Компани нь санхүүгийн жилийн эхний улирал, зургаан сар, есөн сарын үр дүнд болон (эсвэл) санхүүгийн жилийн үр дүнд үндэслэн байршуулсан ногдол ашиг төлөх шийдвэр гаргах (мэдэгдэл гаргах) эрхтэй. хувьцаа. Компани нь ангилал (төрөл) тус бүрийн хувьцаанд зарласан ногдол ашгийг төлөх үүрэгтэй. Ногдол ашгийг мөнгөөр, компанийн дүрэмд заасан тохиолдолд бусад эд хөрөнгөөр ​​төлдөг. Ногдол ашгийн төлбөрийн эх үүсвэр нь цэвэр ашиг юм. Ногдол ашиг олгох тухай шийдвэрийг, түүний дотор ногдол ашгийн хэмжээ, хувьцааны төрөл (төрөл) тус бүрийн хувьцаанд төлөх хэлбэрийн тухай шийдвэрийг хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурал гаргадаг. Ногдол ашиг олгох хугацаа, журмыг компанийн дүрэм эсвэл ногдол ашиг олгох тухай хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурлын шийдвэрээр тогтооно.

2) Хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хуралдаанд санал өгөх эрхтэй хувьцаа эзэмшигчдийн бүртгэлийг хааж, ногдол ашиг авах өдрийг тогтоов.

3) Хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурлын товыг нийтэлнэ. Хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурлаар хувьцааны ангилал тус бүрээр олгох ногдол ашгийн хэмжээг эцэслэн батална, харин ногдол ашгийн нийт хэмжээ нь төлөөлөн удирдах зөвлөлөөс санал болгосон хэмжээнээс хэтэрч болохгүй.

4) Ногдол ашиг төлөх хугацааг тогтоосон байх ёстой. Хэрэв компанийн дүрэмд төлбөрийн хугацааг заагаагүй бол ногдол ашиг олгох шийдвэр гаргасан өдрөөс хойш 60 хоногоос хэтрэхгүй байна.

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөө нь төлбөрийг үл харгалзан зээлийг ашиглах замаар олж авсан хөрөнгийн ашигт ажиллагааг нэмэгдүүлэх явдал юм.

Томъёогоор тооцоолсон:

EFR = (1 - C NP) * (ER - SRSP)* , хаана:

С NP - орлогын албан татварын хувь хэмжээ, илэрхийлсэн аравтын;

ER - эдийн засгийн ашиг;

PSRP - зээлсэн хөрөнгийн ашиглалтын төлөө компаниас төлсөн зээлийн хүүгийн дундаж хэмжээ%;

ЗС - зээлсэн хөрөнгийн дундаж хэмжээ;

CC - өөрийн хөрөнгийн дундаж хэмжээ.

SRSP =

Энэ томъёог гурван үндсэн бүрэлдэхүүн хэсэгт хувааж болно.

1. Санхүүгийн хөшүүргийн татварын залруулга (1 - С NP) нь ашгийн татвар ногдуулах янз бүрийн түвшинтэй холбоотойгоор санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл хэр зэрэг илэрч байгааг харуулдаг;

2. Эдийн засгийн ашиг ба зээлийн дундаж хүүгийн ялгааг тодорхойлдог дифференциал (ER - SRSP);

3. Компанийн өөрийн хөрөнгийн нэгжид ашигласан зээлсэн хөрөнгийн хэмжээг тодорхойлдог санхүүгийн хөшүүргийн харьцаа (LC / CC).

Эдгээр бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хуваарилалт нь үйл явц дахь санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг зориудаар удирдах боломжийг олгодог санхүүгийн үйл ажиллагаааж ахуйн нэгжүүд.

Татварын залруулагчаж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанаас бараг хамаардаггүй.

Санхүүгийн хөшүүргийн зөрүүсанхүүгийн хөшүүргийн эерэг нөлөөг бүрдүүлдэг гол нөхцөл юм. Үр нөлөө нь зөвхөн ER> SRSP тохиолдолд л илэрдэг. Дифференциалын эерэг утга өндөр байх тусам бусад зүйлс тэнцүү байх тусам түүний үр нөлөө их байх болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн харьцааэерэг эсвэл сөрөг нөлөөг өөрчлөх хөшүүрэг юм. Дифференциалын эерэг утгатай бол санхүүгийн хөшүүргийн харьцааны аливаа өсөлт нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг улам их хэмжээгээр нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг бөгөөд дифференциалын сөрөг утгатай бол ашигт ажиллагааны бууралт улам бүр нэмэгдэх болно. харьцаа.

Хоёр үндсэн нөхцөлийг анхаарч үзэх хэрэгтэй.

1. Шинэ зээл авах нь тухайн байгууллагад санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг нэмэгдүүлж байгаа бол ийм зээл авах нь ашигтай.

Энэ тохиолдолд дифференциалын төлөв байдалд хяналт тавих шаардлагатай: санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүргийг нэмэгдүүлэх үед банкир зээлийн хүүг нэмэгдүүлэх замаар эрсдэлийнхээ өсөлтийг нөхөх хандлагатай байдаг.

2. Зээлдүүлэгчийн эрсдэлийг дифференциалын үнэ цэнээр илэрхийлдэг: ялгаа их байх тусам эрсдэл бага байх болно; Дифференциал бага байх тусам эрсдэл их болно.

Дифференциал нь сөрөг байх ёсгүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Барууны эдийн засагчид санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөө нь хөрөнгийн эдийн засгийн өгөөжийн түвшний 30-50% -тай тэнцүү байх ёстой гэж үздэг.

РСС = (1 - С NP) * ER + EGF

Хөшүүргийн нөлөө (хоёр дахь үзэл баримтлал). Санхүүгийн эрсдэл.

EFR-ийг энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн өөрчлөлт (хувиар) гэж үзэж болох бөгөөд энэ нь NREI-ийн өөрчлөлтөөс (мөн хувиар) үүсдэг.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний талаарх энэхүү ойлголт нь Америкийн FM сургуулийн онцлог шинж юм.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүч =

Энэхүү томьёо нь NREI нэг хувиар өөрчлөгдвөл энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр орлогын хэдэн хувиар өөрчлөгдөхийг харуулна.

Томьёог хувиргасны дараа та дараахь зүйлийг авах боломжтой.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүч = 1 +

Иймээс зээлийн хүү өндөр, ашиг бага байх тусам санхүүгийн хөшүүргийн хүч, санхүүгийн эрсдэл төдий чинээ их болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө их байх тусам тухайн аж ахуйн нэгжтэй холбоотой санхүүгийн эрсдэл нэмэгддэг.

1. Банкны зээлийн хүүтэй зээлээ төлөхгүй байх эрсдэл нэмэгддэг.

2. Хөрөнгө оруулагчийн ногдол ашиг, хувьцааны үнэ буурах эрсдэл нэмэгддэг.

Хөшүүрэг (Англи хэлнээс хөшүүрэг) нь дараах утгыг агуулна.

тогтмол орлоготой үнэт цаас, тухайлбал, бонд, давуу эрхийн хувьцаанд оруулсан хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт, тогтмол бус орлоготой үнэт цаас, жишээлбэл, энгийн хувьцаанд оруулсан хөрөнгө оруулалтын хувь хэмжээ, харьцаа;

барааны нөөц ба хөрөнгийн хэмжээ хоорондын харьцаа;

компанийн өөрийн хөрөнгийг зээлсэн хөрөнгийн харьцаа.

Энэ нэр томъёоны боломжит зөв бичгийн хувилбар - liveridge, leverage - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Бүх нийтийн бизнесийн толь бичиг. - М .: ИНФРА - М., 1997 .-- х. 190.

Хөшүүрэг- энгийн хувьцаа эзэмшигчдийн ашгийг нэмэгдүүлэхийн тулд тогтмол хүүтэй зээлсэн хөрөнгийг ашиглах. Мөн "хөшүүрэгийн зарчим" гэж нэрлэгддэг бөгөөд ерөнхийдөө зээл олгох үйл явцыг тодорхойлдог - Van Horn J.K. Санхүүгийн удирдлагын үндэс.: Пер. англи хэлнээс / Ч. ed. цуврал Ya.V. Соколов. - М .: Санхүү, статистик, 1996. - х. 449.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө- Энэ нь зээлийн төлбөрийг төлж байгаа хэдий ч зээл ашиглан олж авсан өөрийн хөрөнгийн ашигт ажиллагааны өсөлт юм. - Санхүүгийн удирдлага: онол ба практик. Сурах бичиг / Доод. ed. E.S. Стоянова. - М .: "Перспектив" хэвлэлийн газар, 1998. - х. 150.

-аас өөр өөр тодорхойлолтуудсанхүүгийн хөшүүрэг (хөшүүрэг) Тогтмол хүүтэй зээлсэн хөрөнгийг ашиглан аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны явцад хөрөнгө оруулалт, хөрөнгийн үйл ажиллагаанаас нэмэлт үр нөлөөг авч болох нь тодорхой байна. Ийм сангууд нь бонд, давуу эрхийн хувьцаа гаргахдаа хөрөнгө татдаг бөгөөд энэ нь тогтмол хүүгийн төлбөрийг төлөх боломжийг олгодог.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний жишээг авч үзье.

Суурь мэдээлэл:

1999 онд Америкийн бичиг хэргийн компани Red Tape зах зээлд амжилттай ажиллаж байсан. Зүүн Европын... Түүний өөрөө хурцалдаг харандаанууд онцгой алдартай байсан. Зүүн Европын зах зээл тэдэнтэй хараахан ханаж чадаагүй байсан бөгөөд өрсөлдөгчид ирэхээс өмнө энэ салбарт нөлөөгөө аль болох хурдан өргөжүүлэхийг хичээж, засаг захиргааны төлөөлөл болсон Red Tap компани 2000 оны эхээр нэмэлт тоног төхөөрөмж худалдан авахаар төлөвлөж байжээ. өөрөө хурцлах харандаа үйлдвэрлэхэд зориулагдсан бөгөөд энэ нь нэмэгдэх болно үйлдвэрлэлийн хүчин чадалхоёр удаа. Үүний тулд нэмэлт нэг сая доллар шаардлагатай болсон. Санхүүжилтийн эх үүсвэрийн талаар тус компанийн ерөнхийлөгч Уолтер, ТУЗ-ийн дарга Стивенс нарын хооронд ширүүн маргаан өрнөв. Зөрчилдөөний мөн чанар нь дараах байдалтай байв.

Уолтер 100 долларын нэрлэсэн үнэ бүхий 10 мянган ширхэг 1 сая долларын энгийн хувьцаа гаргах ажлыг зохион байгуулахыг санал болгосон нь Red Tape компанийн хяналтын багцыг эзэмшдэг Стивенсийн айдас төрүүлэв. Стивенс маргаан гарах үед дүрмийн сан нь 1 сая доллар байсан бөгөөд Стивенсийн 52 хувь (өөрөөр хэлбэл 520 мянган доллар) байсан компанийг хянах чадвараа алдахаас айж байв. 1 сая долларын нэмэлт хувьцаа гаргасны дараа тус компанийн дүрмийн сан 2 сая доллар болж, 520 мянган доллар нь түүнд 26 хувьтай тэнцэх хэмжээний хувьцааг эзэмшиж байгаа нь хяналтын байгууллагад хангалттай биш гэдгийг тэрээр ойлгосон. гадас.

Стивенс үнийн дүнгээс хойш 100 долларын нэрлэсэн үнэ бүхий 10 мянган ширхэг 1 сая долларын корпорацийн бонд гаргах ажлыг зохион байгуулахыг санал болгов. эрх бүхий капиталөөрчлөгддөггүй, энэ нь Стивенсийн хувьд сайн. Энэ санал Уолтерыг уурлуулсан, учир нь түүний бодлоор бонд гаргах нь компанийн өрийн хэмжээг бүхэлд нь нэмэгдүүлж, санхүүгийн тогтвортой байдлын үзүүлэлтийг улам дордуулдаг. Стивенсийн ногдол ашгийн хэмжээг бондын хүүгийн түвшинд (жилийн 10 хүртэлх хувь) хүртэл бууруулах санал хүртэл байсан ч энэ нь компанид ямар ч ашиг авчрахгүй гэж үзэж буй Уолтерын үзэл бодолд нөлөөлсөнгүй.

Стивенсийн ТУЗ-ийн даргын албан тушаалыг авснаар энэ асуудал нь энгийн хувьцааны гаралттай харьцуулахад Red Tap компанийн санхүүжилтийн эх үүсвэрийг нэмэгдүүлж байгааг нотлох шаардлагатай байна.

1. Орлогын албан татварын хувь хэмжээ 0.5;

2. Үйлдвэрлэлийн нийт ашигт ажиллагаа (хүү, татварын өмнөх) жилийн 20 хувь.

Орлогын албан татварын хувь хэмжээ 0.5, үйлдвэрлэлийн нийт ашиг (хүү, татварын өмнөх) жилийн 20 хувьтай тэнцэх санхүүгийн янз бүрийн эх үүсвэр бүхий компанийн үйл ажиллагааны үр дүнг хүснэгт 7-д үзүүлэв.

Хүснэгт 7. Компанийн санхүүгийн үр дүн

Үзүүлэлтүүд		Стивенсийн хувилбар
Нийт капитал Эрх бүхий капитал Бондын зээл	2000 мянган доллар 2000 мянган доллар	2000 мянган доллар 1000 мянган доллар 1000 мянган доллар
Нийт ашиг (хүү, татварын өмнөх)	400 мянган доллар	400 мянган доллар
Бондын купоны төлбөр		100 мянган доллар
Татварын өмнөх ашиг	400 мянган доллар	400 мянган доллар
Орлогын татвар	200 мянган доллар	150 мянган доллар
Цэвэр ашиг	200 мянган доллар	150 мянган доллар
Ногдол ашгийн төлбөр	200 мянган доллар	100 мянган доллар
Хуваарилагдаагүй ашиг		50 мянган доллар
Нэгж хувьцаанд ногдох ашиг
Хувьцааны өгөөж

Дээрх тооцооноос харахад Стивенсийн сонголтын дагуу тус компани оны эцэс гэхэд хуримтлагдаагүй ашигт 50,000 долларын нэмэлт санхүүжилт авах болно. Энэ нь эргээд хувьцааны өгөөжийг 15 хувьд хүргэж байгаа нь мэдээж Стивенсийн хувьд ч үүнийг сонирхож байгаа юм. Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө илт харагдаж байна.

Санхүүгийн хөшүүрэг хэрхэн ажилладаг вэ?

Энэ нөлөө нь эдийн засгийн ашиг ба зээлсэн хөрөнгийн "үнийн" хоорондын зөрүүгээс үүдэлтэй болохыг харахад хялбар байдаг. дундаж ханшхувь (SP). Өөрөөр хэлбэл, тухайн компанид эдийн засгийн ашигт ажиллагаа (ЭР) бий болох, ядаж зээлийн хүү төлөх хангалттай хөрөнгө байх ёстой. Дундаж хүү нь дүрмээр бол зээлийн гэрээнээс механик аргаар авсан хүүтэй давхцдаггүй. Жилийн 60 хувийн хүүтэй 3 сарын хугацаатай (1/4 жил) зээл үнэндээ 15 хувийн үнэтэй.

Зээлийн хүүгийн төлбөрийг үндсэн хоёр эх үүсвэрээс хийж болно. Нэгдүгээрт, тэдгээрийг үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүний өртөгт Төв банкны гурван хувийн хүүтэй тэнцэх хэмжээгээр хасч болно. Санхүүгийн зардлын энэ хэсэг нь татварт нөлөөлдөггүй. Хоёр дахь эх үүсвэр нь татварын дараах ашиг юм. Энэ тохиолдолд дүн шинжилгээ хийхдээ санхүүгийн бодит зардлыг олж авахын тулд холбогдох хүүгийн хэмжээг улсын төсөвт татварын хэлбэрээр шилжүүлсэн дүнгээр нэмэгдүүлэх шаардлагатай.

Жишээлбэл: Аж ахуйн нэгжийн мэдэлд үлдсэн ашгаас төлсөн хүүгийн хэмжээ 100 мянган рубль байна.

Орлогын албан татварын хэмжээ 35 хувь.

Аж ахуйн нэгжийн мэдэлд үлдсэн ашгаас төлсөн хүүгийн хувьд санхүүгийн бодит зардал - 135 мянган рубль.

(62) томъёоноос гадна та дундаж хүүг арифметик дундажаар биш, харин янз бүрийн зээл, зээлийн жигнэсэн дундаж өртгөөр тооцоолж болно. Мөн давуу эрхийн хувьцаа гаргаснаас компанийн авсан мөнгийг зээлсэн хөрөнгө гэж ангилах боломжтой. Давуу эрхийн хувьцаанд баталгаатай ногдол ашиг төлдөг тул зарим эдийн засагчид үүнийг шаарддаг энэ замаарзээл авах замаар хөрөнгө босгох, үүнээс гадна аж ахуйн нэгжийг татан буулгах үед давуу эрхийн хувьцаа эзэмшигчид зээлдүүлэгчидтэй бараг ижил эрхтэй байдаг. Гэхдээ энэ тохиолдолд санхүүгийн зардалд ногдол ашгийн хэмжээ, түүнчлэн эдгээр хувьцааг гаргах, байршуулах зардлыг багтаасан байх ёстой.

Жишээлбэл, үндсэн зардалд хүү тооцох стандарт нь 1998 оны эцэст (60% + 3%) = 63% байсан бөгөөд тухайн аж ахуйн нэгжид жилийн 70% -ийн зээл олгосон бол дараахь зүйлийг харгалзан үзнэ. Татварын хэмнэлтийг тооцох, ийм зээл нь зээлдэгчийн зардал (1 - 0, 35) 63% + (1 + 0.35) (70% - 63%) = 50.40%.

Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг тооцоолохын тулд эхний бүрэлдэхүүн хэсгийг онцолж үзье - энэ нь гэж нэрлэгддэг зүйл юм дифференциал,тэдгээр. хөрөнгийн эдийн засгийн өгөөж (ER) болон дундаж тооцоолсон хүүгийн түвшин (AP) хоорондын зөрүү. Татварыг оруулаад ялгаа нь тэнцүү буюу ойролцоогоор байна 2/3 (ER-SP).

Хоёр дахь бүрэлдэхүүн хэсэг нь хөшүүрэг гар- хөшүүргийн хүчийг тодорхойлдог. Энэ нь зээлсэн болон өөрийн хөрөнгийн харьцаа юм. Хөшүүргийн үр нөлөөний хоёр бүрэлдэхүүн хэсгийг нэгтгэж, дараахь зүйлийг аваарай.

250 мянган рубльтэй А аж ахуйн нэгжийг ав. өөрийн болон 750 мянган рубль. мөнгө зээлсэн. "А" компаний хөрөнгийн эдийн засгийн өгөөж 20 хувь байна.

Зээл авсан хөрөнгө нь 18 хувийн өртөгтэй. Ийм аж ахуйн нэгжийн хувьд хөшүүргийн нөлөө нь

Хөшүүргийн түвшинг тооцоолох эхний арга:

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний үндсэн тодорхойлолт дээр үндэслэн өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг (RCC) 65-р томъёогоор тодорхойлно.

Зээлийн мөнгийг ашиглахдаа та хоёр чухал дүрмийг санах хэрэгтэй.

Хэрэв шинэ зээл нь аж ахуйн нэгжид санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн түвшинг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг бол ийм зээл нь ашигтай байдаг. Гэхдээ үүнтэй зэрэгцэн дифференциалын төлөв байдлыг сайтар хянаж байх шаардлагатай: хөшүүрэг нэмэгдэхэд банкир өөрийн "бараа" - зээлийн үнийг нэмэгдүүлэх замаар эрсдэлийнхээ өсөлтийг нөхөх хандлагатай байдаг.

Зээлдүүлэгчийн эрсдэлийг дифференциалын үнэ цэнээр илэрхийлдэг: дифференциал их байх тусам эрсдэл бага, ялгаа бага байх тусам эрсдэл нэмэгддэг.

Зээлийн хэмжээ дарагдашгүй ихэссэнээр зээлийн нөхцөл улам дордож болзошгүй.

Дээрх А аж ахуйн нэгж, 4 хувийн хөшүүргийн нөлөө, 2 хувийн зөрүүтэй, зээлийн өсөлт ердөө 1 пунктээр, хөшүүргийн үр нөлөөг хадгалахын тулд хөшүүргийн 6-р гарыг тохируулах шаардлагатай болно.

EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.

Зээлийн үнийн өсөлтийг ердөө 1 нэгж хувиар нөхөхийн тулд А компани зээл авсан болон өөрийн хөрөнгийн харьцааг хоёр дахин нэмэгдүүлэх шаардлагатай болсон.

Дараа нь дифференциал болох мөч ирж магадгүй юм тэгээс бага... Хөшүүргийн үр нөлөө нь жишээлбэл, зээлсэн болон өөрийн хөрөнгийн есөн дахин харьцаатай, зээлийн дундаж хүү 22 хувийг төлөх шаардлагатай бол хөшүүргийн нөлөө ба ашигт ажиллагаа нь зөвхөн тухайн аж ахуйн нэгжид хохиролтой нөлөөлнө. А аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгө нь:

Өөрийн хөрөнгийн өгөөж, хөрөнгийн эдийн засгийн өгөөж, дундаж хүү ба хөшүүргийн хоорондын оновчтой хамаарлыг тодорхойлохын тулд графикуудыг байгуулъя (Зураг 6).

Эдгээр графикуудаас харахад ER болон дундаж хүүгийн (AP) хоорондын зөрүү бага байх тусам RCC-ийг нэмэгдүүлэхийн тулд зээлсэн хөрөнгөд илүү их хувийг хуваарилах шаардлагатай боловч дифференциал буурах үед энэ нь аюултай юм.

Жишээлбэл, хөшүүргийн нөлөө ба RCC-ийн хоорондох 33 хувийн харьцаанд хүрэх (байгууллагын амжилтыг 1/3-аар хангасан тохиолдолд) санхүүгийн талбизнес ба 2/3 - үйлдвэрлэлийн улмаас), байх нь зүйтэй юм

ER = 3SP үед хөшүүргийн гар 0.75

ER = 2SP үед хөшүүргийн гар 1.0

ER = 1.5СП үед хөшүүргийн гар 1.5

Тиймээс ER = 3 SRSP байна

ER = 2 SRSP

ER = 1.5 SRSP

Хөшүүргийн нөлөөний хоёр дахь ойлголт

Хөшүүргийн нөлөөг мөн хөрөнгө оруулалтын цэвэр үйл ажиллагааны үр дүнд (зээл, татварын хүүгийн өмнөх ашиг) өгөгдсөн хувийн өөрчлөлтөөр бий болсон энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр орлогын хэдэн хувиар өөрчлөгддөг гэж тайлбарлаж болно. Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний талаарх энэхүү ойлголт нь Америкийн санхүүгийн менежментийн сургуулийн онцлог шинж юм.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний хоёр дахь үзэл баримтлалын дагуу санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хүчийг 66-р томъёогоор тодорхойлно.

Энэ томьёоны тусламжтайгаар тэд хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүн нэг хувиар өөрчлөгдвөл энгийн хувьцаа бүрийн цэвэр ашиг хэдэн хувиар өөрчлөгдөх вэ гэсэн асуултад хариулдаг.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнг (NREI) үйлдвэрлэлийн өртөгт хамааруулсан зээлийн балансын ашиг ба санхүүгийн зардлын нийлбэрээр тооцоолж болох тул (66) томъёог дараах байдлаар өөрчилж болно.

Ашиглаж байна энэ томъёоДараах дүгнэлтийг хийж болно: санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөлөл их байх тусам аж ахуйн нэгжтэй холбоотой санхүүгийн эрсдэл нэмэгддэг.

1. Банкны хүүтэй зээлээ төлөхгүй байх эрсдэл нэмэгддэг.

2. Хөрөнгө оруулагчийн ногдол ашиг, хувьцааны үнэ буурах эрсдэл нэмэгддэг.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн механизмын үр дүнтэй үйл ажиллагаа нь төлөвлөлт, хяналтанд үндсэн үзүүлэлтүүдийг ашиглахтай холбоотой байдаг.

Эдгээр үзүүлэлтүүдийн нэг нь санхүүгийн хөшүүрэг (хөшүүрэг) юм.

Санхүүгийн удирдлагын практикт санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний хоёр ойлголтыг ашигладаг.

Баруун Европын үзэл баримтлал нь зээлийн оновчтой бодлогыг сонгохдоо санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн хэмжээг анхаарч үздэг. урт хугацаат өр төлбөрийн хэмжээ, бүтцийг өөрчлөх замаар үр ашигт нөлөөлөх боломжит боломж гэж тодорхойлдог, i.e. зээл ашиглах үед өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн өсөлт.

Америкийн үзэл баримтлал нь санхүүгийн эрсдэлийг үнэлэхэд санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг голчлон авч үздэг. Санхүүгийн хөшүүргийн үр нөлөөг хөрөнгө оруулалтын ашиглалтын цэвэр үр дүнд (NREI) (%)-ийн өөрчлөлтөөс үүдэн бий болсон энгийн хувьцаанд ногдох цэвэр ашгийн өөрчлөлт (%) гэж тайлбарладаг. Тиймээс ашиг нь их (%), бага байх тусам санхүүгийн хөшүүргийн хүч, санхүүгийн эрсдэл өндөр байх болно.

Эдгээр ойлголтыг санхүүгийн менежерийн үйл ажиллагаанд ашиглах талаар авч үзье.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн I хувилбар (FR) нь түүний бие даасан элементүүд өөр өөр утгатай байдаг тул хөрөнгийн бүтцийн өөрчлөлтийн нөлөөн дор цэвэр ашиг ба нийт орлогын хоорондын хамаарлыг тодорхойлдог.

Энэ нь мэдэгдэж байна

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг (EFI) дараах томъёогоор илэрхийлнэ.

В ерөнхий үзэлСанхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн томъёог (EFR) дараах байдлаар илэрхийлж болно.

Хэрэв дифференциал (D) сөрөг утгатай бол энэ нь зээлийн хүү нь эдийн засгийн ашгаас өндөр байгааг харуулж байна, өөрөөр хэлбэл та зээл авах ёсгүй.

Хэрэв D нь эерэг утгатай бол зээлийг нэмэгдүүлэх боломжтой боловч санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг (FR) нэмэгдэхийн хэрээр зээлдүүлэгчид зээлийн хүүг нэмэгдүүлэх хандлагатай байдаг. эрсдэлийг дифференциалын хэмжээгээр илэрхийлдэг: энэ нь их байх тусам эрсдэл бага байх болно.

EGF хөшүүрэг нь зээлдэгчийн үйл ажиллагааг илэрхийлдэг. Хэрэв хөшүүрэг тэг байвал EFR = 0. Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн бодлогыг тодорхойлохдоо үүнийг тодорхойлох нь чухал юм. оновчтой харьцаа EFR, учир нь EFR-ийг дутуу тооцох нь зээлийн боломжийг хязгаарладаг, үүнтэй зэрэгцэн EFR-ийг хэтрүүлэн тооцох нь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн эрсдэлийг нэмэгдүүлдэг.

Витяз ХХК, Атлант ХК гэсэн хоёр компанийн санхүүгийн бодлогыг харьцуулж үзье. Ерөнхий нөхцлүүд: татварын дарамт
, өөрөөр хэлбэл коэффициент;

зээлийн дундаж хүү - 15%;

эдийн засгийн ашигт ажиллагаа (ER) - 20%.

2000 мянган рубльтэй "Витязь" ХХК. өөрийн хөрөнгө, зээл ашигладаггүй.

ZAO Atlant нь 1000 мянган рубльтэй. 50% нь зээлсэн, 50% нь өөрийн хөрөнгө.

Сонголт II

Зээлийн хүүг 22 хувьд хүргэнэ.

.

.

III сонголт

Зээлийн хүүг 45 хувьд хүргэнэ.

.

.

1. Компани зөвхөн өөрийн хөрөнгийг ашигласнаар түүнийг бууруулна

ашигт ажиллагаа ойролцоогоор
, өөрөөр хэлбэл PCC =? ER + EGF,

энд RCC нь өөрийн хөрөнгийн өгөөж юм;

ER - эдийн засгийн ашиг.

2. Зээл ашиглаж байгаа аж ахуйн нэгж нь зээлсэн болон өөрийн хөрөнгийн харьцаа, хүүгийн үнэлэмжээс хамаарч өөрийн хөрөнгийн ашигт ажиллагаа (ХБХ) нэмэгдэж, буурдаг.

тэдгээр. Зээлийн хүү төлөх хөрөнгийн хэрэгцээг ER нөхөх ёстой.

Дундаж хүүг арифметик дундаж буюу жигнэсэн дундажаар тодорхойлно.

Заримдаа давуу эрхийн хувьцааг зээл дээр нэмдэг бөгөөд энэ тохиолдолд зардлыг зардалд (ногдол ашиг төлөх + энэ ашгийн татвар) - гаргах, байршуулах зардалд нэмж оруулах шаардлагатай.

Нэмж дурдахад, Төв банкнаас тогтоосон хэмжээнээс давсан бүх хүү, ашгийн зардлаар даатгалын төлбөр болон бусад төлбөрийг эдгээр эх үүсвэртэй холбоотой зардалд тооцдог.

3. Хэрэв шинээр авсан зээл нь EGF-ийн өсөлтөд хүргэдэг бол дифференциал нь их байх тусам эрсдэл бага, ялгаа нь бага байх тусмаа их байх тул дифференциал оновчтой өсөлттэй тохиолдолд л ашигтай байх болно. эрсдэл.

Тиймээс өөрийн болон зээлээр барих шийдвэр гаргах

эх сурвалж, та дифференциал дээр анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй.

Дифференциал нь сөрөг байх ёсгүй. Үүний зэрэгцээ, зарим тохиолдолд сөрөг зөрүүтэй ч гэсэн зээл ашиглах шаардлагатай байдаг. Энэ тохиолдолд хөшүүргийн гар ба PCC-ийн шалгуур үзүүлэлт дээр анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй.

Дансны өглөгийн үүргийг анхаарах нь чухал. Энэ нь ихэвчлэн өрийн үйлчилгээний зардлыг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэггүй тул дифференциал болон хөшүүргийн өсөлтөд нөлөөлдөг бөгөөд энэ нь EFR-ийг нэмэгдүүлдэг. Энэ нь зээлийн хэрэгцээний ерөнхий дүр зургийг гажуудуулж байна. Энэ нь санхүүгийн менежментийн стратеги, тактикийн давхцах (хөндлөнгөөс оролцох) талбартай илүү холбоотой тул үүнийг анхаарч үзэхгүй байх нь дээр.

Бизнес эрхлэх ньНэг буюу хэд хэдэн хүн (аж ахуйн нэгжийн баг) гүйцэтгэдэг пүүсийн эдийн засгийн тодорхой чиг үүрэг, зах зээлийн шинэ боломжийг бий болгох, хэрэгжүүлэхээс бүрддэг. өрсөлдөх давуу талмөн бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх. Шинэ үнэ цэнийг бий болгохын тулд танд дараахь зүйлс хэрэгтэй: санаачлага, хариуцлага, үйлдвэрлэлийн хүчин зүйлсийн хослол (нөөцийн менежмент), инноваци, эрсдэл.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үзүүлэлтүүд, тэдгээрийг тооцоолох арга

Компанийн хөрвөх чадвар, төлбөрийн чадварын үндсэн шинж чанарууд нь: эргэлтийн хөрөнгө(SOS); одоогийн (Ob.s / KP. (богино хугацааны өр төлбөр)), хурдан ((DZ + DS + Kr.fin.vl.) / KP.) болон үнэмлэхүй коэффициентүүд хөрвөх чадвар((DS + Kr.fin.vl.) / K.P.), Энэ нь тухайн компани одоогийн үүргээ төлөх боломжтой эсэхийг харуулдаг.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдал нь дараахь коэффициентүүдээр тодорхойлогддог: бие даасан байдлын коэффициент (Өмчийн капитал (IC) / Балансын валют (ДБ)); маневрлах чадварын коэффициент (SOS / SK) ба урт хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын бүтэц (Урт хугацаат өр төлбөр / Эргэлтийн бус хөрөнгө) нь аж ахуйн нэгжээс үл хамааран хэр их байгааг харуулж байна. гадаад эх үүсвэрсанхүүжилт.

Үндсэн үзүүлэлтүүд бизнесийн үйл ажиллагааҮүнд: эргэлтийн коэффициент эргэлтийн хөрөнгө(Орлого (ВР) / дундаж хэмжээ O.s.) нөөц (Зардлын үнэ / дундаж нөөцийн хэмжээ); дансны авлага (АД / дундаж DZ дүн); хөрөнгийн өгөөж (BP / үндсэн хөрөнгийн хэмжээ) болон эргэлтийн бусад үзүүлэлтүүд нь аж ахуйн нэгж дэх хөрөнгийн эргэлт хэр хурдан байгааг илтгэнэ.

Компанийн санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааны ашиг нь борлуулалтын ашигт ажиллагааны коэффициентүүдээр тодорхойлогддог (Ашиг (Ex) / BP); хөрөнгийн өгөөж (Ex / ag. хөрөнгийн хэмжээ); зардал (Өрнө / (зардал + арилжааны + захиргааны зардал)); Аж ахуйн нэгжийн үр ашгийг (ашигтай) гэрчилдэг өөрийн хөрөнгийн ашигт ажиллагаа (PR. / SK-ийн дундаж хэмжээ) болон зээлсэн хөрөнгийн хэмжээ (Pr. / ort. ZK-ийн дүн).

Бизнесийн эрсдэл ба тэдгээрийн ангилал.

Бизнесийн эрсдэл- компанийн урьдчилан тооцоолж буй мөнгөн гүйлгээ нь хүлээгдэж буйгаас ялгаатай байж болзошгүй аливаа үйл явдал. Эрсдэлд тохируулсан орлого нь зардлаас хамгийн багадаа давсан байх ёстой нийслэлэрсдэлийг нөхөх шаардлагатай. Нэг нь орчин үеийн ангилалэрсдэлүүд дараах байдалтай байна. Зах зээлийн эрсдэл - зах зээлийн үнэ, хүү, валютын ханшийн өөрчлөлт, үнэт цаасны үнэ гэх мэт өөрчлөлттэй холбоотой Зээлийн эрсдэл - зээлдэгч эсвэл зээлдэгч үүргээ биелүүлээгүйгээс үүсдэг. . Үйл ажиллагааны эрсдэл- дотоод үйл явц, тогтолцооны зохисгүй байдал, эсвэл гадаад үйл явдлууд (түүний дотор төлөөлөгчдийн оппортунист зан үйлтэй холбоотой). Бизнесийн хэмжээ эрсдэл- эрэлт / нийлүүлэлт, өрсөлдөөний динамикийн өөрчлөлтөөс үүдэлтэй бөгөөд хамаарал юм санхүүгийн байдалпүүсүүд тэдний эргэлзээнээс .

Учир нь үр дүнтэй менежментэрсдэл нь эрсдлийн талаарх мэдээллийг цуглуулах, боловсруулах тодорхой тогтолцоог шаарддаг. Дохионы газрын зураг нь бизнесийн нэгж тус бүрд хамаарах эрсдэлийг (ангилал, хэмжээгээр нь задалсан) харуулсан дүрс хэлбэрээр үйлчилдэг бөгөөд эрсдэлийн өгөөжийн нийт хувийг харуулдаг.

Санхүүгийн удирдлагын үндсэн ойлголтууд.

Үндсэн ойлголтуудсанхүүгийн онолууд нь дараах байдалтай байна. Хамгийн тохиромжтой зах зээлийн үзэл баримтлал дээр суурилсан ерөнхий зарчимхүмүүс болон пүүсүүд хэрхэн биеэ авч явах ёстой. Энэхүү үзэл баримтлалын хүрээнд хамгийн тохиромжтой зах зээлийг загварчилж, зах зээлийн үйл явц, үзэгдлийг хялбаршуулж, албан ёсны болгодог. Үзэл баримтлалыг хялбарчлахад гүйлгээний зардал, татвар, мэдээллийн дэмжлэг үзүүлэх зардал, санхүүгийн хүндрэлтэй холбоотой зардал байхгүй гэсэн таамаглалууд орно. Энэ нь мөн гэж таамаглаж байна их тоозах зээлд оролцогчид, ингэснээр нэг ч оролцогч дангаараа чухал нөлөө үзүүлэхгүй зах зээлийн үнэгэх мэт хөнгөлөлттэй байдлын шинжилгээ мөнгөн гүйлгээмөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнэд үндэслэсэн.

Капиталын бүтцийн онолзагвараар тайлбарлав Модильяни-Миллер, Миллерийн загвар ба буулт загвар. Модильяни, Миллер нар идеал зах зээлд пүүсийн үнэ цэнийг ирээдүйн орлогоор нь тодорхойлдог бөгөөд хөрөнгийн бүтцээс хамаардаггүй гэж үздэг. Татвар, зардлын загварт санхүүгийн хүндрэлийг оруулах замаар загварыг боловсронгуй болгосны үр дүнд Модильяни-Миллерийн онол нь дараахь дүгнэлтийг хийх боломжийг олгосон: зээлсэн хөрөнгийн тодорхой хувь байх нь пүүст ашигтай, өндөр Зээлийн хөрөнгийн эзлэх хувь нь санхүүгийн хүндрэлийн өртөг огцом нэмэгдсэний улмаас пүүст хор хөнөөл учруулж, пүүс бүрийн хувьд оновчтой бүтэцхөрөнгийн үнэ хамгийн бага байх капитал, компанийн үнэ цэнэ хамгийн их байна. Загварын дагуу өрийн санхүүжилтийн ахиу зардал ба үр ашиг нь хоорондоо тэнцвэртэй байх ёстой бөгөөд хөрөнгийн оновчтой бүтэц нь тэгээс 100% хүртэлх өрийн санхүүжилтийн хооронд байх болно.

Гурав байна ногдол ашгийн онол: Модильяни-Миллер, Гордон ба Линтнер, Литценбергер, Рамасвами. Модильяни-Миллерийн онол нь хамгийн тохиромжтой зах зээлд ногдол ашгийн төлбөрийн бодлого нь хөрөнгө оруулалтын бодлого, хөрөнгө оруулагчдын зан төлөвт оновчтой нөлөө үзүүлэхгүй гэж үзвэл ногдол ашгийн төлбөрийн бодлого нь пүүсийн үнэ цэнэд нөлөөлдөггүй гэж үздэг. Тит-ин-гарт онол (Гордон ба Линтнер) ногдол ашгийн өндөр харьцаагаар пүүсийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх болно гэж заасан. Татварын давуу эрх олгох онол (Литзенбергер, Рамасвами) нь урт хугацааны хөрөнгийн ашиг нь ногдол ашгаас хамаагүй бага татвар ногдуулдаг тул хөрөнгө оруулагчид ногдол ашиг төлөхөөс илүүтэйгээр ашгаа хуримтлагдсан ашиг хэлбэрээр хадгалахыг илүүд үздэг гэж үздэг.

Марковицын багцын онолэрсдэлийг багасгахын тулд хөрөнгө оруулагчид янз бүрийн санхүүгийн хөрөнгийн өгөөжийн үнэ цэнийн хооронд шууд функциональ хамаарал байхгүйн улмаас эрсдэлтэй хөрөнгийг багцад нэгтгэх ёстой гэж заасан. Хөрөнгийн төрөл тус бүрийн эрсдэлийн түвшинг бусад хөрөнгөөс тусад нь бус, харин түүнд үзүүлэх нөлөөллийн дагуу хэмжих ёстой. ерөнхий түвшинтөрөлжүүлсэн багцын эрсдэл. Марковицын онол эрсдэлийг хэрхэн хэмжихийг заадаг боловч эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын хамаарлыг тодорхойлдоггүй. Энэ асуудлыг шийдэхийн тулд санхүүгийн хөрөнгийн ашигт ажиллагааны үнэлгээний загварыг (CAPM) ашигладаг. Энэ загварын дагуу эрсдэлгүй хөрөнгийн өгөөж нь эрсдэлгүй өгөөж, хөрөнгийн зах зээлийн дундаж өгөөж, тухайн санхүүгийн хөрөнгийн өгөөжийн хэлбэлзлийн индекс гэсэн гурван хувьсагчийн функц юм. бүхэлд нь зах зээлийн өгөөж.

Түүнээс гадна, мөнгөний нөөцийн цаг хугацааны үнэ цэнийн онол байдаг (рубль нь ирээдүйд рубльээс илүү үнэ цэнэтэй байдаг), опционы үнийн онол байдаг. Black-Scholes загвар, зах зээлийн үр ашгийн онол, эрсдэл ба өгөөжийн харилцан буулт хийх тухай ойлголт (эрсдэл их байх тусам өгөөж их байх ба эсрэгээр), агентлагийн харилцааны онол (хувьцаа эзэмшигчид ба менежерүүд; хувьцаа эзэмшигчид ба зээлдүүлэгчдийн хоорондын ашиг сонирхлын зөрчлийг тайлбарладаг. ) ба тэгш бус мэдээллийн онол (менежерүүд болон хөрөнгө оруулагчдын хооронд пүүсийн төлөв байдал, хэтийн төлөвийн талаархи янз бүрийн ойлголт дээр үндэслэсэн).

Дээрх бүх ойлголтуудсанхүүгийн менежмент нь санхүүгийн менежментийн үндсэн үзэгдэл, үйл явцын мөн чанар, хөгжлийн чиглэлийг тодорхойлдог. Үүний зэрэгцээ V.V. Ковалев санхүүгийн удирдлагын хэд хэдэн үндсэн ойлголт байдаг гэж үздэг. хөрөнгийн өртөг(түүний утга нь хөрөнгийн нэг буюу өөр эх үүсвэрт үйлчлэх нь компанид ижил зардал гарахгүй гэсэн үг юм). боломжийн зардал(түүний утга нь аливаа шийдвэр гаргах нь ихэнх тохиолдолд альтернатив хувилбараас татгалзахтай холбоотой байдаг) ба аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны түр зуурын хязгаарлалтгүй байдал(байгууллага бий болсон үед энэ нь үүрд ажиллах болно гэж үздэг).

Санхүүгийн хөшүүрэг (санхүүгийн хөшүүрэг) нь компанийн өөрийн болон өөрийн хөрөнгийн хоорондын харьцааг тодорхойлдог.

Санхүүгийн хөшүүрэг = (ZK + SK) / SK = PFR + 1 = ZK / SK +1;

PFR нь санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг юм; ЗК - зээлсэн хөрөнгө; CC - өмч.

Компани дахь одоо байгаа түвшинсанхүүгийн хөшүүрэг нь урт хугацаат өр төлбөрийн хэмжээ, бүтцийг өөрчлөх замаар санхүүгийн үр дүнд нөлөөлөх боломжийг илэрхийлдэг. Үүний зэрэгцээ санхүүгийн хөшүүргийн түвшин нь компанийн санхүүгийн эрсдэлийн зэрэгт шууд нөлөөлдөг. Зээлийн хөрөнгийн багагүй хувийг эзэлдэг компанийг санхүүгийн хөшүүрэг өндөртэй компани буюу санхүүгийн хараат компани, зөвхөн өөрийн хөрөнгөөр ​​үйл ажиллагаагаа санхүүжүүлдэг компанийг санхүүгийн бие даасан компани гэнэ.

Санхүүгийн хөшүүрэг гэсэн хоёр ойлголт байдаг - Америк ба Европын.

1. Америкийн санхүүгийн хөшүүргийн тухай ойлголт.

Энэ үзэл баримтлалын хүрээндСанхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг цэвэр ашиг болон хүү, татварын өмнөх ашгийн хэмжээ (PDPN - хүү ба татварын өмнөх ашиг) хоорондын хамаарлыг үнэлэх замаар тодорхойлно. Санхүүгийн хөшүүрэг нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны санхүүгийн эрсдэлийн хэмжүүрийг илэрхийлдэг, учир нь зээлсэн хөрөнгө ашигладаг пүүс зээлсэн хөрөнгө ашигладаггүй пүүсээс илүү эрсдэлтэй байдаг. Хүүгийн өмнөх орлого ба татвар (PIR)-ын хувь өөрчлөлт бүр нь цэвэр орлогод илүү их өөрчлөлтийг бий болгодог. Өөрөөр хэлбэл, санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө өндөр байх тусам зээлсэн хөрөнгийг ашиглахтай холбоотой аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн эрсдэл өндөр байх болно (зээл, зээлийн хүүг төлөх хөрөнгө дутагдалтай байж болно).

Энэхүү үзэл баримтлалд санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөллийн түвшинг дараахь томъёогоор тодорхойлно.

эсвэл

DFL харьцаа нь хүү болон татварын өмнөх ашиг нь татвар ногдуулах ашгаас хэд дахин их байгааг харуулдаг. Коэффициентийн доод хязгаар нь нэг байна. Аж ахуйн нэгжийн татсан зээлсэн хөрөнгийн харьцангуй хэмжээ их байх тусам түүнд төлсөн хүүгийн хэмжээ их байх тусам санхүүгийн хөшүүргийн түвшин өндөр байх тул цэвэр ашиг нь илүү хувьсах болно.

2. Европын санхүүгийн хөшүүргийн тухай ойлголт.

Энэхүү үзэл баримтлалын хүрээнд санхүүгийн хөшүүрэг нь зээлсэн хөрөнгийн ашиглалтын үр ашгийг тодорхойлдог. Хөшүүргийг өөрийн хөрөнгийн өгөөж ба хөрөнгийн өгөөжийн зөрүүгээр тооцдог. Энэ бол түвшинг илтгэх үзүүлэлт юм нэмэлт ашигзээлсэн хөрөнгийг ашиглах замаар өөрийн хөрөнгийн талаар.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг (EFI) дараах томъёогоор тооцоолно.

Тиймээс, санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө нь зээлсэн хөрөнгийг ашиглах замаар олж авсан өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн өсөлт юм. Хэрэв санхүүгийн хөшүүргийн нөлөө сөрөг утгатай бол зээлсэн хөрөнгийг үр ашиггүй ашиглах нь өөрийн хөрөнгийн өгөөж буурахад хүргэдэг гэж дүгнэж болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөний томъёог гурван үндсэн бүрэлдэхүүн хэсэгт хувааж болно.

1) татварын залруулга (1 - SNP);

2) дифференциал санхүүгийн хөшүүрэг (Kra - PC);

3) санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг (ZK / SK).

Татварын залруулагч- ашгийн татвар ногдуулах түвшингээс хамааран санхүүгийн хөшүүргийн нөлөөг бууруулдаг. Орлогын татварын хэмжээг хуулиар тогтоосон тул компани энэ үзүүлэлтэд бараг нөлөөлж чадахгүй. Гэсэн хэдий ч пүүсүүдийг эдийн засгийн чөлөөт бүс эсвэл татварын түвшин доогуур мужуудад бүртгүүлж болно.

Санхүүгийн хөшүүргийн зөрүү -эерэг нөлөөг бүрдүүлэх гол элемент юм. Хөрөнгийн өгөөжийн түвшин нь зээлсэн хөрөнгийг ашиглах хүүгийн дундаж түвшингээс давсан тохиолдолд энэ нөлөө илэрдэг - (Kra> PC).

Санхүүгийн хөшүүргийн хөшүүрэг -дифференциалаас үүдэлтэй эерэг эсвэл сөрөг нөлөөллийн хүчийг тодорхойлдог.