Dvi finansinio sverto poveikio sampratos. Finansinio sverto efektas (amerikietiška koncepcija). finansinė rizika

Finansinio sverto poveikis(EFR) taip pat gali būti aiškinamas kaip pasikeitimas grynasis pelnas vienai paprastųjų akcijų akcijai, skaičiuojant procentais, šį pokytį generuoja NREI pokytis. Šis EGF aiškinimas daugiausia naudojamas Amerikos finansų valdyme.

Finansinio sverto poveikį lemia grynojo pelno vienai akcijai pokytis ir NREI pokytis.

(pelnas neatskaičius mokesčių).

NREI \u003d (BP +%) / A * 100%, kur

NREI - grynasis investicijų veiklos rezultatas, BP - balansinis pelnas, % - paskolų palūkanos, priskirtinos savikainai, A - visas turtas

Taigi, finansinio sverto jėga leidžia nustatyti kiek (%) grynasis pelnas vienai akcijai pasikeis pasikeitus NREI 1%.

Kaip daugiau galios finansinio sverto poveikis, tuo didesnė su įmone susijusi finansinė rizika, nes:

banko rizika grąžinti paskolą išauga %;

didėja rizika, kad investuotojui gali kristi dividendai iki akcijų kainos kritimo.

Autorius antrasis skaičiavimo būdas EGF neįmanoma nustatyti saugios skolintų lėšų sumos ir optimalaus finansinių išlaidų, susijusių su paskolos naudojimu, dydžio, tačiau 2 koncepcija finansinio sverto apibrėžimas ( taikymas) leidžia pereiti prie bendro su įmone susijusios rizikos lygio nustatymo ir apskaičiuoti susijusį finansinio ir veiklos sverto poveikį.

Finansinių ir veiklos svertų sąveika. Bendras rizikos įvertinimas.

Susijęs su įmone Rizika turi du pagrindinius šaltiniusNika:

1. Pagamintos produkcijos paklausos ir kainų, taip pat žaliavų ir energijos kainų nestabilumas, dėl kurio ne visada įmanoma patenkinti pardavimo kainos savikainą ir užtikrinti normalią pelno masę, normą ir dinamiką. valdymo svirties veikimas, kurių stiprumas priklauso nuo fiksuotų išlaidų proporcijos bendroje jų sumoje ir lemia įmonės lankstumo laipsnį – visa tai kartu sukuria verslo riziką. Tai rizika, susijusi su konkrečiu verslu savo rinkos nišoje.

Jei įmonės pastovių kaštų lygis yra aukštas ir nekrenta mažėjančios produkcijos paklausos laikotarpiu, didėja įmonės verslumo rizika, vienas iš pirmaujančių ekspertų šioje srityje. finansų valdymas F. Brighamas.

2. Finansinių skolinimo sąlygų nepastovumas (ypač esant turto grąžos svyravimams), paprastų akcininkų netikrumas gauti tinkamą kompensaciją įmonės likvidavimo atveju. aukštas lygis skolintų lėšų, iš esmės, pati finansinio sverto veiksmaspašalina finansinę riziką.

Ivnovas – kas gali pasakyti geriau nei F. Brighamas?

„Naudodama skolos priemones ir privilegijuotąsias akcijas, įmonė savo verslo riziką sutelkia į paprastus akcininkus. Pavyzdžiui, dešimt žmonių nusprendžia įkurti korporaciją, kuri gamins sportbačius. Su šiuo verslu susijusi tam tikra verslo rizika. Jei įmonė kapitalizuojama tik paprastosiomis akcijomis ir kiekviena perka po 10% akcijų, investuotojai prisiims lygias dalis (10%) verslo rizikos. Tačiau jei įmonės kapitalas yra 50 % skolos ir 50 % paprastosios akcijos, o penki investuotojai investuoja savo pinigus į skolos priemones, o kiti penki – į paprastas akcijas, paprastieji akcininkai turėtų prisiimti beveik visą verslą. rizika; taigi, jų akcijos patirs dvigubai didesnę riziką nei finansuojant visą įmonės kapitalą išleidžiant paprastąsias akcijas.

Kaip verslo ir finansinė rizika yra neatsiejamai susijusios, veiklos ir finansinis svertas yra glaudžiai susiję. Bet kuris iš dviejų svertų atlieka pagrindinį vaidmenį?

Svirties jungties mechanizmas:

Kuo didesnė valdymo svirties smūgio jėga (arba tuo didesnė fiksuotos išlaidos), tuo grynasis investicijų operacijos rezultatas jautresnis pardavimo apimties ir pardavimo pajamų pokyčiams; kuo didesnis finansinio sverto lygis, tuo grynasis pelnas vienai akcijai jautresnis investicijų veiklos grynojo rezultato pokyčiams.

Todėl vienu metu didėjant veiklos ir finansinio sverto poveikiui, vis mažiau reikšmingi fizinės pardavimo apimties ir pajamų pokyčiai lemia vis didesnius grynųjų pajamų, tenkančių vienai akcijai, pokyčius. Ši tezė išreiškiama formule priešintisreikšmingas veiklos ir finansinio sverto poveikis(finansinio sverto stiprumas apskaičiuojamas remiantis antrąja koncepcija):

Šios formulės rezultatai rodo lygį bendra rizika susijusią su įmone, ir atsakykite į klausimą, kiek procentų pasikeičia grynasis pelnas vienai akcijai, kai pardavimų apimtis (pardavimo pajamos) pasikeičia vienu procentu.

Labai svarbu tai pastebėti galingo veikimo derinyssvertas su galingu finansiniu svertu gali būti sužlugdytasnym įmonei, kaip verslumo ir finansųrizika padidės, dauginantis neigiamą poveikį. Veiklos ir finansinio sverto sąveikapadidina neigiamą mažėjančių pajamų poveikį išinvesticijos veiklos grynojo rezultato vertė irgrynasis pelnas.

Taigi užduotis sumažinti bendrą riziką, susijusią su įmone, yra sumažinta iki vienos iš jų pasirinkimo trys variantai:

Didelis finansinio sverto lygis kartu su mažu veiklos svertu.

Mažas sverto efektas in kartu su stipriu veikimo svertu.

Vidutinio lygio finansinės ir veiklos svertas– ir ši galimybė dažnai būna sunkiausia.

Pačioje bendras atvejis vieno ar kito pasirinkimo kriterijai. yra maksimali akcijos rinkos vertė, užtikrinanti pakankamą investuotojų saugumą. Optimali kapitalo struktūra visada yra rizikos ir grąžos kompromiso rezultatas. Ir jei pasiekiama pusiausvyra, ji taip pat turėtų pasiekti norimą maksimizavimą Akcijų kaina. Pabrėžiame – bendriausiu atveju.

- Vidutinės svertinės kapitalo kainos modelis ir jo taikymo sritys

Praktiškai bet kuri komercinė organizacija savo veiklą, įskaitant investicijas, finansuoja iš įvairių šaltinių. Rodiklis, apibūdinantis santykinį bendrųjų sąnaudų lygį, palaikant optimalią šaltinių struktūrą, apibūdina įmonės veikloje pažengusio kapitalo kainą ir vadinamas vidutine svertine kapitalo kaina (WACC).

WACC(Weight Average Cost Of Capital) – tai vidutinė svertinė kapitalo kaina, rodiklis naudojamas vertinant poreikį investuoti į įvairius vertybinius popierius, projektus bei diskontuojant numatomą investicijų grąžą bei matuojant įmonės kapitalo kainą.

Šis rodiklis atspindi minimalią į jos veiklą investuoto kapitalo grąžą, pelningumą ir apskaičiuojamas pagal aritmetinio vidurkio, svertinio pagal formulę, formulę:

čia kj yra j-ojo lėšų šaltinio kaina; dj- specifinė gravitacija j-asis lėšų šaltinis jų bendra suma.

WACC skaičiavimo prasmė yra ne dabartinės jo vertės įvertinimas, o daugiausia naujai pritraukiamo piniginio vieneto vertės nustatymas. Pagrindinis WACC tikslas yra panaudoti gautą vertę kaip diskonto veiksnį sudarant kapitalo biudžetą.

WACC yra gana stabilus ir atspindi esamą, taigi ir optimalią, kapitalo struktūrą. Optimalumas čia turi būti suprantamas su tam tikru konvenciniu laipsniu, nes dažnai jis gali būti priverstinis ta prasme, kad įmonės savininkai ir vadovybė gali norėti pakeisti šaltinių struktūrą, tačiau dėl daugybės objektyvių ir subjektyvių aplinkybių tai yra neįmanoma. Jei esama struktūra iš esmės yra patenkinama, tai būtent ši struktūra, t.y. svoris d f kaip taisyklė, ir turėtų būti remiamas pritraukiant naujų lėšų investicinei veiklai finansuoti.

Yra du svorių pasirinkimo būdai: pirmuoju atveju svoriai imami remiantis kapitalo komponentų rinkos įvertinimais, antruoju – pagal balanso įverčius.

WACC skaičiavimo tikslumas priklauso nuo to, kaip tiksliai apskaičiuojamos atskirų šaltinių kapitalo kainos vertės. Kadangi joks nuspėjamasis įvertinimas nesuteikia absoliutaus įvertintos vertės tikslumo, parodyti modeliai, kurie galiausiai naudojami WACC apskaičiuoti, nėra idealūs, tačiau yra priimtini analitiniais tikslais. Kalbant apie WACC dinamiką ir jos palankią vertę, šiuo klausimu negali būti vienareikšmių sprendimų. Vienintelis neginčijamas dalykas yra teiginys, kad, esant kitoms sąlygoms, WACC sumažėjimas prisideda prie įmonės vertės, kuri suprantama kaip jos rinkos vertė, padidėjimo.

Ekonominė šio rodiklio reikšmė yra tokia: įmonė gali priimti bet kokius investicinius sprendimus, kurių pelningumo lygis nėra žemesnis už esamą WACC rodiklio reikšmę. Būtent su juo dažniausiai lyginamas konkrečiam projektui apskaičiuotas IRR rodiklis.

– Šiuolaikinės dividendų teorijos. Dividendų politikos rūšys ir dividendų mokėjimo tvarka Rusijos Federacijoje

dividendai – akcininkų piniginės pajamos, kurias jie gauna akcinių bendrovių paskirstytojo pelno sąskaita.

Dividendų gavimas ir jų dydis priklauso nuo akcinės bendrovės vykdomos dividendų politikos.

Dividendų politika – tai politika pajamų paskirstymo tarp akcinės bendrovės savininkų srityje. Ji turi atitikti bendrą įmonės ekonominę strategiją, atitikti jos savininkų ekonominius interesus, atsižvelgti į pelno mastą, pelningumo lygį ir kt. Esant visoms įmonės ekonominės politikos atmainoms, ji turi :

Užtikrinti įmonės savininkų (akcininkų) pajamų didėjimą;

Įtakoti įmonės vertės augimą.

Pasaulinės praktikos išplėtotos pagrindinių dividendų politikos tipų (konservatyvios, vidutiniškai konservatyvios, agresyvios) formavimas yra susijęs su kelių teorijų apie mokamų dividendų sumos įtakos akcijų kainoms (įmonės rinkos vertei) egzistavimą. ) ir akcininkų gerovę.

1. Modigliani-Miller teorija teigia, kad, esant kelioms sąlygoms, dividendų politika nedaro jokios įtakos įmonės rinkos vertei ir jos savininkų pajamoms nei einamuoju laikotarpiu, nei ateityje, t.to. šie parametrai priklauso nuo viso generuojamo pelno sumos, o ne tik nuo jo paskirstytos dalies. Tačiau kadangi teorija veikia tik esant daugeliui apribojimų, kurių realybėje nėra (pavyzdžiui, nėra apmokestinimo), ji praktiškai netaikoma.

2.„Dividendų pirmenybės teorija“ , rodo, kad kiekvienas investuotojams dividendų pavidalu išmokamas pajamų vienetas jau yra nerizikingas, todėl vertas daugiau nei ateičiai atidėtos pajamos. Todėl dividendų didinimas yra geresnis nei pajamų kapitalizavimas. Į rizikos veiksnį kiekvienas investuotojas atsižvelgia individualiai ir priklauso nuo bendro ekonominės veiklos rizikos lygio, o ne nuo dividendų politikos ypatybių.

3.„Dividendų mažinimo teorija“ (mokesčių lengvatų teorija) slypi tame, kad dividendų politikos veiksmingumą lemia galimybė iki minimumo sumažinti mokesčius už esamus ir būsimus mokėjimus savininkams.

4.„Signalinių dividendų teorija“ (arba „signalizavimas“) dividendų išmokėjimo lygį laiko reikšmingu veiksniu, turinčiu įtakos akcijų rinkos vertei, nes Daugelyje dabartinės akcijų vertės nustatymo metodų kaip skaičiavimo komponentas naudojamas būtent anksčiau išmokėtų dividendų dydis ir jų prognozė būsimam laikotarpiui. Taigi dividendų mokėjimų augimas lemia numatomos akcijos kainos augimą nusprendus ją pirkti, o tai lemia rinkos kainų augimą, o tai atneša papildomų pajamų akcininkams parduodant akcijas. Tačiau ši teorija taikytina, jei rinka yra informaciniu požiūriu skaidri ir „perduoda signalus“ didelis skaičius rinkos dalyvių su minimaliomis sąnaudomis, o tai Rusijos sąlygomis sunku.

5.„Dividendų politikos atitikimo akcininkų struktūrai teorija“ („Klientų teorija“) teigia, kad įmonė turėtų įgyvendinti dividendų politiką, atitinkančią daugumos akcininkų lūkesčius. Jei pagrindiniai akcininkai yra suinteresuoti gauti dividendus, tada įmonė turėtų teikti pirmenybę šiai dividendų politikai.

Praktikoje šių teorijų taikymas įkūnytas įgyvendinant vieną iš trijų dividendų politikos tipų: konservatyvią, nuosaikią (kompromisinę), agresyviąją.

1. konservatyvią politiką daro prielaidą, kad dividendų mokėjimas vyksta tokiomis proporcijomis, kurios leidžia patenkinti gamybos plėtros poreikius ir daugiau greitai padidinti grynojo turto vertę, taigi ir akcijų rinkos vertę. Vykdyti konservatyvią politiką galima dviem būdais:

BET). Dividendų apskaičiavimas likutiniu pagrindu. Šiuo atveju dividendų kaupimas įvyksta tik po to, kai pelno sąskaita yra suformuota nuosavų lėšų suma, pakankama įmonės plėtrai ateinančiu laikotarpiu. Ši dividendų politika yra optimali ankstyvosios stadijosįmonės gyvavimo ciklas.

B). Stabilaus dividendų išmokėjimo ir įmonės disponuojamo pelno santykio palaikymas, remiantis ilgalaikio sunaudotos ir kapitalizuotos pelno dalies standarto nustatymu. Tai leidžia tam tikru mastu padidinti dividendų išmokėjimo dydžio nuspėjamumą (tačiau sunkumų su pelno prognozavimu išlieka). Ši politika efektyviausia esant stabiliai situacijai finansų rinkoje ir turint pastovias (arba nuolat augančias) įmonės pajamas.

2. Nuosaiki (kompromisinė) politika dividendų kaupimas – tai politika, kuria vadovaudamasi įmonė stengiasi rasti pusiausvyrą tarp akcininkų, kuriems reikia mokėti dividendus, interesų ir įmonės poreikių didinti kapitalą. Šio tipo dividendų politika taip pat gali būti vykdoma dviem versijomis:

BET). Fiksuotų dividendų mokėjimas. Investuotojams ženkliai palengvina įmonės akcijų vertės ir pajamų prognozavimą, tačiau jei pelno nėra, tai gali pakenkti emitentui, o pelnui augant – sukelti akcininkų nepasitenkinimą.

B). Stabilių sumų dividendų mokėjimas su priemoka tam tikromis sąlygomis. Tai leidžia, viena vertus, tam tikru mastu garantuoti akcininkams anksčiau žinomą minimalų pajamų lygį, kita vertus, paskatinti savininkus, jei įmonė sėkmingai veikia arba nėra poreikio plėsti veiklą. Esant stabiliai įmonės finansinei būklei Rusijos sąlygomis, tokia dividendų politika būtų priimtiniausia.

Agresyvi politika dividendų kaupimas – apima didžiausios galimos dividendų sumos kaupimą. Rusijos sąlygomis tokia politika aktualiausia įmonėms, kurių akcininkų yra daug asmenys, su ketinimu išleisti naują šios investuotojų kategorijos emisiją.

Rusijoje pagrindinis įmonių dividendų politiką reglamentuojantis teisės aktas yra Akcinių bendrovių įstatymas, kuris nustato dividendų išmokėjimo šaltinius, galimą dažnumą, tvarką ir tvarką. Konkrečių dividendų išmokėjimo reguliarumą nustato akcinės bendrovės įstatai.

Vykdomos dividendų politikos pasirinkimą kiekvienu atskiru laikotarpiu lemia poreikis išspręsti tarpusavyje susijusias užduotis:

· maksimaliai padidinti bendrą akcininkų turtą dividendų išmokėjimo ir įmonės vertės augimo forma;

Pakankamo nuosavo kiekio užtikrinimas finansiniai ištekliai išplėstiniam dauginimui.

Dividendų mokėjimo tvarka Rusijos Federacijoje.

Bendrovė, remdamasi finansinių metų pirmojo ketvirčio, ​​šešių mėnesių, devynių mėnesių rezultatais ir (ar) finansinių metų rezultatais, turi teisę priimti sprendimus (skelbti) dėl dividendų už išleistas akcijas mokėjimo. . Bendrovė privalo mokėti dividendus, paskelbtus už kiekvienos kategorijos (rūšies) akcijas. Dividendai mokami pinigais, o įmonės įstatuose numatytais atvejais – kitu turtu. Dividendų mokėjimo šaltinis yra grynosios pajamos. Sprendimus dėl dividendų mokėjimo, įskaitant sprendimus dėl dividendų dydžio ir mokėjimo formos už kiekvienos kategorijos (rūšies) akcijas, priima visuotinis akcininkų susirinkimas. Dividendų mokėjimo terminą ir tvarką nustato bendrovės įstatai arba visuotinio akcininkų susirinkimo sprendimas dėl dividendų mokėjimo.

2) Nustatoma akcininkų, turinčių teisę balsuoti visuotiniame akcininkų susirinkime ir gauti dividendus, registro uždarymo data.

3) Skelbiama visuotinio akcininkų susirinkimo data. Visuotinis akcininkų susirinkimas galutinai tvirtina kiekvienai akcijų kategorijai priskaičiuojamų dividendų dydį, o bendra dividendų suma negali viršyti Direktorių tarybos rekomenduojamos sumos.

4) Turi būti nustatyta dividendų išmokėjimo data. Jei bendrovės įstatuose nėra nurodytas mokėjimų laikas, tai negali būti daugiau kaip 60 dienų nuo sprendimo išmokėti dividendus priėmimo dienos.

Finansinio sverto poveikis yra nuosavo kapitalo grąžos, gautos pasinaudojus paskola, padidėjimas, nepaisant jos sumokėjimo.

Apskaičiuota pagal formulę:

EGF \u003d (1 – C NP) * (ER – SRSP)* , kur:

C NP – pajamų mokesčio tarifas, išreikštas dešimtainis;

ER – ekonominis pelningumas;

SRPS - vidutinė palūkanų suma už paskolą, kurią įmonė moka už skolinto kapitalo naudojimą%;

ZS - vidutinė skolintų lėšų suma;

SS – vidutinė nuosavų lėšų suma.

SRSP =

Šią formulę sudaro trys pagrindiniai komponentai:

1. Finansinio sverto mokesčių korektorius (1 - Su NP), parodantis, kiek finansinio sverto poveikis pasireiškia skirtingais pajamų apmokestinimo lygiais;

2. Diferencialinė (ER - SRSP), kuri apibūdina skirtumą tarp ekonominio pelningumo ir vidutinės paskolos palūkanų normos;

3. Finansinio sverto koeficientas (LC / CC), apibūdinantis įmonės naudojamo skolinto kapitalo kiekį nuosavo kapitalo vienetui.

Šių komponentų parinkimas leidžia kryptingai valdyti finansinio sverto poveikį procese finansinė veiklaįmonių.

mokesčių korektorius praktiškai nepriklauso nuo įmonės veiklos.

Finansinio sverto skirtumas yra pagrindinė sąlyga, formuojanti teigiamą finansinio sverto poveikį. Efektas rodomas tik tada, jei ER > SRSP. Kuo didesnė diferencialo teigiama reikšmė, tuo didesnis bus jo poveikis, jei kiti dalykai bus vienodi.

Finansinio sverto koeficientas yra svertas, pakeičiantis teigiamą arba neigiamą poveikį. Esant teigiamai skirtumo reikšmei, bet koks finansinio sverto koeficiento padidėjimas dar labiau padidins nuosavo kapitalo grąžos koeficientą, o esant neigiamai skirtumo vertei, tai sukels dar didesnį pelningumo sumažėjimą. santykis.

Reikia atsižvelgti į dvi pagrindines sąlygas:

1. Jei naujas skolinimasis padidina finansinio sverto poveikį organizacijai, tai toks skolinimasis yra pelningas.

Kartu būtina stebėti skirtumo būklę: kadangi didindamas finansinio sverto svertą, bankininkas yra linkęs savo rizikos padidėjimą kompensuoti didindamas paskolos palūkanų normą.

2. Kreditoriaus rizika išreiškiama skirtumo dydžiu: kuo skirtumas didesnis, tuo rizika mažesnė; kuo mažesnis skirtumas, tuo didesnė rizika.

Reikėtų pažymėti, kad skirtumas neturi būti neigiamas.

Vakarų ekonomistai mano, kad finansinio sverto poveikis optimaliai turėtų būti lygus 30-50% turto ekonominės grąžos lygio.

RCC \u003d (1 - C NP) * ER + EGF

Finansinio sverto poveikis (antra sąvoka). finansinė rizika.

EFR taip pat gali būti vertinamas kaip grynųjų pajamų, tenkančių vienai paprastajai akcijai, pokytis (procentais), atsirandantis dėl NREI pasikeitimo (taip pat procentais).

Toks finansinio sverto poveikio suvokimas būdingas Amerikos FM mokyklai.

Finansinio sverto galia =

Ši formulė parodo grynųjų pajamų, tenkančių vienai paprastajai akcijai, pokytį procentais, kai NREI pasikeičia vienu procentu.

Konvertavus formulę, galite gauti:

Finansinio sverto stiprumas = 1 +

Vadinasi, kuo didesnės paskolos palūkanos ir mažesnis pelnas, tuo stipresnis finansinis svertas ir tuo didesnė finansinė rizika.

Kuo didesnė finansinio sverto galia, tuo didesnė su įmone susijusi finansinė rizika:

1. Padidėja paskolos su palūkanomis negrąžinimo rizika bankui.

2. Didėja dividendų ir akcijų kainos kritimo rizika investuotojui.

Svertas (iš anglų kalbos leverage) turi šias reikšmes:

proporcija – kapitalo investicijų į fiksuotų pajamų vertybinius popierius, pavyzdžiui, obligacijas, privilegijuotąsias akcijas, ir investicijų į nefiksuotų pajamų vertybinius popierius, pavyzdžiui, paprastąsias akcijas, santykis;

prekių atsargų ir kapitalo dydžio santykis;

įmonės kapitalo ir skolintų lėšų santykis.

Galima termino rašyba - svertas, svertas - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Universalus verslo žodynas. - M.: INFRA - M., 1997. - p. 190.

Svertas- skolintų lėšų su fiksuotomis palūkanomis panaudojimas eilinių akcininkų pelnui padidinti. Taip pat žinomas kaip „sverto principas“ ir bendrai apibūdinantis skolinimo procesą – Van Horn J.K. Finansų valdymo pagrindai.: Per. iš anglų kalbos. / Ch. red. serija Ya.V. Sokolovas. - M.: Finansai ir statistika, 1996. - p. 449.

Finansinio sverto poveikis- tai padidinama nuosavo kapitalo grąža, gauta pasinaudojus paskola, nepaisant pastarosios sumokėjimo. - Finansų valdymas: teorija ir praktika. Vadovėlis / Pagal. red. E.S. Stojanova. - M .: Leidykla "Perspektyva", 1998. - p. 150.

Iš įvairių apibrėžimų finansinis svertas (svertas), matyti, kad papildomas efektas iš investavimo ir veiklos lėšų įmonės veikloje gali būti gautas naudojant skolintas lėšas su fiksuota palūkanų norma. Prie tokių lėšų priskiriamos ir lėšos, pritrauktos išleidžiant obligacijas ir privilegijuotąsias akcijas, kurios taip pat numato fiksuotų palūkanų mokėjimą.

Apsvarstykite finansinio sverto poveikio pavyzdį.

Pradinė informacija:

1999 m. rinkoje sėkmingai pasirodė Amerikos raštinės reikmenų įmonė Red Tape Rytų Europos. Ypač populiarūs buvo jos savaime galandantys pieštukai. Rytų Europos rinka dar nebuvo jų persotinta, o siekdama kuo greičiau išplėsti savo įtaką šiame sektoriuje iki konkurentų atėjimo, administracijos atstovaujama „Bire Tape“ bendrovė 2000 metų pradžioje planavo įsigyti papildomos įrangos. savaime galandančių pieštukų gamybai, kurių padidėtų gamybos pajėgumų du kartus. Tam prireikė papildomo 1 mln. Tarp bendrovės prezidento Walterio ir direktorių valdybos pirmininko Stevenso kilo karšti ginčai dėl finansavimo šaltinių. Nesutarimo esmė buvo tokia:

Walteris pasiūlė organizuoti 1 milijono dolerių paprastųjų akcijų emisiją 10 000 akcijų, kurių nominali vertė 100 USD, o tai sukėlė Stevenso, kuris turėjo kontrolinį biurokratijos akcijų paketą, baimę. S. Stevensas bijojo prarasti įmonės, kurios įstatinis kapitalas ginčo metu buvo 1 mln. JAV dolerių, kontrolę, o Stevenso dalis joje siekė 52 procentus (t. y. 520 000 JAV dolerių). Jis suprato, kad išleidus papildomų akcijų už 1 milijoną dolerių, įmonės įstatinis kapitalas bus 2 milijonai dolerių, o jo 520 000 JAV dolerių duotų 26 procentus, o to kontroliniam akcijų paketui neužtenka.

Stevensas pasiūlė organizuoti 1 milijono USD vertės įmonių obligacijų emisiją 10 tūkstančių vienetų, kurių nominali vertė yra 100 USD, nes šiuo atveju vertė įstatinis kapitalas nesikeičia, o tai Stevensui tinka visai neblogai. Šis siūlymas papiktino Walterį, nes, jo nuomone, obligacijų emisija, didinanti visos įmonės skolos lygį, blogina finansinio stabilumo rodiklį. Net Stevenso pasiūlymas sumažinti dividendų normą iki obligacijų palūkanų normos lygio (iki 10 procentų per metus) nepaveikė Walterio nuomonės, kuris mano, kad tai bendrovei neduoda jokios naudos.

Užimant direktorių valdybos pirmininko Stevenso pareigas, būtina įrodyti, kad emisija padidina biurokratinės bendrovės finansavimo šaltinius, palyginti su paprastųjų akcijų emisija, atsižvelgiant į tai, kad:

1. Pelno mokesčio tarifas 0,5;

2. Bendras produkcijos pelningumas (neatskaičius palūkanų ir mokesčių) yra 20 procentų per metus.

Įmonės veiklos su įvairiais finansavimo šaltiniais rezultatai, taikant 0,5 pelno mokesčio tarifą, o bendras gamybos pelningumas (neatskaičius palūkanų ir mokesčių) yra 20 procentų per metus, pateikti 7 lentelėje.

7 lentelė. Įmonės finansiniai rezultatai

Rodikliai		Stevenso variantas
Bendrasis kapitalas Įstatinis kapitalas Obligacijų paskola	2000 tūkstančių dolerių 2000 tūkstančių dolerių	2000 tūkstančių dolerių 1000 tūkstančių dolerių 1000 tūkstančių dolerių
Visas pelnas (prieš palūkanas ir mokesčius)	400 tūkstančių dolerių	400 tūkstančių dolerių
Obligacijų kupono mokėjimai		100 tūkstančių dolerių
Pelnas prieš mokesčius	400 tūkstančių dolerių	400 tūkstančių dolerių
pajamų mokestis	200 tūkstančių dolerių	150 tūkstančių dolerių
Grynasis pelnas	200 tūkstančių dolerių	150 tūkstančių dolerių
Dividendų mokėjimai	200 tūkstančių dolerių	100 tūkstančių dolerių
Nepaskirstytas pelnas		50 tūkstančių dolerių
Uždarbis už akciją
Dalintis grąža

Kaip matyti iš aukščiau pateikto skaičiavimo, pagal Stevens variantą, metų pabaigoje bendrovė turės papildomą 50 000 USD nepaskirstyto pelno finansavimą. Tai savo ruožtu padidina akcijų grąžą iki 15 procentų, o tai, žinoma, taip pat domisi Stevensas. Yra finansinio sverto poveikis.

Kaip veikia finansinis svertas?

Nesunku pastebėti, kad toks poveikis atsiranda dėl neatitikimo tarp ekonominio pelningumo ir skolintų lėšų „kainos“ – vidutinis kursas procentų (SP). Kitaip tariant, įmonė turi sukurti tokį ekonominį pelningumą (ER), kad užtektų lėšų bent jau paskolos palūkanoms sumokėti. Vidutinė palūkanų norma, kaip taisyklė, nesutampa su palūkanų norma, mechaniškai paimta iš paskolos sutarties. Paskola su 60 procentų per metus 3 mėnesių laikotarpiui (1/4 metų) faktiškai kainuoja 15 procentų.

Paskolų palūkanos gali būti mokamos iš dviejų pagrindinių šaltinių. Pirma, jie gali būti nurašyti į įmonės pagamintos produkcijos savikainą, neviršijant Centrinio banko tarifo pridėjus 3 procentus. Šiai finansinių išlaidų daliai mokesčiai įtakos neturi. Antras šaltinis – pelnas atskaičius mokesčius. Šiuo atveju analizės metu, siekiant gauti faktines finansines išlaidas, atitinkamos palūkanų sumos turi būti padidintos sumomis, pervestomis į valstybės biudžetą mokesčių forma.

Pavyzdžiui: palūkanų suma, mokama įmonės disponuojamo pelno sąskaita, yra 100 tūkstančių rublių.

Pajamų mokesčio tarifas – 35 proc.

Faktinės finansinės išlaidos, išreikštos palūkanomis, sumokėtomis iš įmonės disponuojamo pelno - 135 tūkst.

Be (62) formulės, galima apskaičiuoti vidutinę palūkanų normą ne pagal aritmetinį vidurkį, o pagal įvairių paskolų ir paskolų vidutinę svertinę kainą. Prie skolintų lėšų galima priskirti ir pinigus, kuriuos įmonė gavo iš privilegijuotųjų akcijų emisijos. Kai kurie ekonomistai to reikalauja, nes už privilegijuotąsias akcijas mokamas garantuotas dividendas, panašus į šis metodas kapitalo pritraukimas skolinantis lėšas, be to, likviduojant įmonę, privilegijuotųjų akcijų savininkai turi praktiškai lygias teises su kreditoriais į tai, kas jiems priklauso. Tačiau šiuo atveju į finansines išlaidas turėtų būti įtraukta dividendų suma, taip pat šių akcijų išleidimo ir platinimo išlaidos.

Ir jei, pavyzdžiui, 1998 m. pabaigoje palūkanų priskyrimo gamybos sąnaudoms standartas buvo (60% + 3%) = 63%, o įmonei buvo suteikta paskola 70% per metus, tada atsižvelgiant į mokesčių sutaupymą, tokia paskola skolininkui kainavo (1 - 0, 35) 63% + (1 + 0,35) (70% - 63%) = 50,40%.

Norėdami apskaičiuoti finansinio sverto efektą, išskiriame pirmąjį komponentą – tai yra vadinamasis diferencialas, tie. turto ekonominės grąžos (ER) ir vidutinės apskaičiuotos palūkanų normos (AP) skirtumas. Koreguojant mokesčius, skirtumas yra lygus arba apytikslis 2/3 (ER-SP).

Antrasis komponentas yra svirties rankena- apibūdina svirties jėgą. Tai yra skolintų ir nuosavų lėšų santykis. Sujungiame abu sverto efekto komponentus ir gauname:

Paimkite įmonę A, kuri turi 250 tūkstančių rublių. savo ir 750 tūkstančių rublių. skolintų pinigų. Įmonės A ekonominė turto grąža yra 20 proc.

Skolintos lėšos kainuoja, tarkime, 18 proc. Tokiai įmonei bus sverto efektas

Pirmasis būdas apskaičiuoti finansinio sverto poveikio lygį:

Remiantis pagrindiniu finansinio sverto poveikio apibrėžimu, nuosavybės grąža (RCC) bus nustatoma pagal 65 formulę:

Naudojant skolintas lėšas, reikia atsiminti dvi svarbias taisykles:

Jeigu naujas skolinimasis įmonei padidina finansinio sverto efektą, tai toks skolinimasis yra pelningas. Tačiau tuo pat metu būtina atidžiai stebėti skirtumo būklę: didindamas svertą, bankininkas yra linkęs kompensuoti savo rizikos padidėjimą padidindamas savo „prekės“ - paskolos kainą.

Kreditoriaus rizika išreiškiama skirtumo dydžiu: kuo didesnis skirtumas, tuo mažesnė rizika, kuo mažesnis skirtumas, tuo didesnė rizika.

Kredito sąlygos, nenumaldomai didėjant skolinimuisi, gali pablogėti.

Aukščiau aptarta įmonė A, kurios sverto efektas yra 4 procentai ir skirtumas 2 procentai, kredito kainai padidėjus tik 1 procentiniu punktu, teks padidinti svertą 6, kad išlaikytų ankstesnį svertą.

EGF = 2/3 (20 % - 19 %) 6 = 4 %.

Siekdama kompensuoti kredito kainos padidėjimą tik 1 procentiniu punktu, įmonė A yra priversta dvigubai padidinti skolintų ir nuosavų lėšų santykį.

Tada gali ateiti akimirka, kai diferencialas taps mažiau nei nulis. Tada sverto efektas bus tik nenaudingas įmonei, jei, pavyzdžiui, esant devynis kartus skolintų ir nuosavų lėšų santykiui, už paskolą reikės mokėti vidutiniškai 22 procentus, tada atsiras sverto efektas ir grąža įmonės A nuosavas kapitalas bus:

Norėdami nustatyti optimalius nuosavybės grąžos, ekonominės turto grąžos, vidutinės palūkanų normos ir sverto santykius, sudarome grafikus (6 pav.).

Iš šių grafikų matyti, kad kuo mažesnis skirtumas tarp Er ir vidutinės palūkanų normos (MAR), tuo didesnė dalis turi būti skirta skolintoms lėšoms, siekiant padidinti RCC, tačiau tai nėra saugu, kai skirtumas mažėja.

Pavyzdžiui, norint pasiekti 33 procentų santykį tarp sverto efekto ir RCC (kai įmonės sėkmė yra 1/3 finansinė pusė verslo ir 2/3 - dėl gamybos), pageidautina turėti

svertas 0,75, kai ER = 3SP

svertas 1.0 esant ER = 2SP

svirties svirtis 1,5 ties ER = 1,5 SP

Taigi, ER = 3 SRSP

ER = 2 SRSP

ER = 1,5 SRSP

Antroji finansinio sverto poveikio samprata

Finansinio sverto poveikis taip pat gali būti aiškinamas kaip procentinis grynųjų pajamų, tenkančių vienai paprastajai akcijai, pokytis, atsirandantis dėl tam tikro procentinio grynojo investicijų rezultato pokyčio (pelno prieš paskolų palūkanas ir mokesčius). Toks finansinio sverto poveikio suvokimas būdingas daugiausia Amerikos finansų valdymo mokyklai.

Pagal antrąją finansinio sverto poveikio sampratą finansinio sverto poveikio stiprumas nustatomas pagal 66 formulę:

Naudodami šią formulę jie atsako į klausimą, kiek procentų pasikeis grynasis pelnas vienai paprastajai akcijai, jei investicinės operacijos grynasis rezultatas pasikeis vienu procentu.

Remiantis tuo, kad grynasis investicijų panaudojimo rezultatas (NREI) gali būti apskaičiuojamas kaip balansinio pelno ir finansinių paskolos sąnaudų, priskirtinų gamybos išlaidoms, suma, formulė (66) gali būti transformuojama taip:

Naudojant šią formulę galima padaryti tokias išvadas: kuo didesnė finansinio sverto jėga, tuo didesnė su įmone susijusi finansinė rizika:

1. Bankininkui didėja paskolos su palūkanomis negrąžinimo rizika.

2. Didėja dividendų ir akcijų kainos kritimo rizika investuotojui.

Efektyvus įmonės finansinio mechanizmo veikimas yra susijęs su pagrindinių rodiklių naudojimu planuojant ir kontroliuojant.

Vienas iš šių rodiklių yra finansinis svertas (svertas).

Finansų valdymo praktikoje vartojamos dvi finansinio sverto poveikio sąvokos.

Vakarų Europos koncepcija orientuojasi į finansinio sverto poveikio mastą renkantis racionalią skolinimosi politiką, t.y. apibrėžia kaip potencialią galimybę daryti įtaką efektyvumui, keičiant ilgalaikių įsipareigojimų apimtį ir struktūrą, t.y. nuosavo kapitalo grąžos prieaugis naudojant paskolą.

Amerikietiškoje koncepcijoje pagrindinis dėmesys skiriamas finansinio sverto poveikiui vertinant finansinę riziką. Finansinio sverto poveikis aiškinamas kaip grynųjų pajamų, tenkančių įprastai lėšų daliai (%), pokytis, atsirandantis dėl šio grynojo investicijų veiklos rezultato (NREI) pokyčio (%). Taigi kuo didesnis (%) ir kuo mažesnis pelnas, tuo didesnis finansinio sverto stiprumas ir didesnė finansinė rizika.

Apsvarstykite šių sąvokų naudojimą finansų vadovo veikloje.

I versija finansinio sverto efekto (FR) apibūdina grynojo pelno ir bendrųjų pajamų santykį, veikiant kapitalo struktūros pokyčiams dėl to, kad atskiri jo elementai turi skirtingas vertes.

Yra žinoma, kad

Finansinio sverto (EFF) poveikis išreiškiamas tokia formule:

AT bendras vaizdas finansinio sverto (EFF) poveikio formulę galima pavaizduoti taip:

Jei skirtumas (D) turi neigiamą reikšmę, tai reiškia, kad paskolos palūkanų norma yra didesnė už ekonominį pelningumą, tai yra, jūs neturėtumėte imti paskolos.

Jei D reikšmė yra teigiama, tai galima padidinti paskolą, bet iki tam tikros ribos, nes padidėjus finansinio sverto svertui (FR), skolintojai linkę didinti paskolos palūkanas, nes rizika skolintojo vertė išreiškiama skirtumo dydžiu: kuo jis didesnis, tuo rizika mažesnė.

EGF petys rodo skolininko veiklą. Jei svertas lygus nuliui, tai EGF = 0. Nustatant įmonės finansinę politiką svarbu nustatyti optimalus santykis EGF, nes nepakankamas EGF įvertinimas riboja kreditavimo galimybes, o per didelis EGF įvertinimas padidina įmonės finansinę riziką.

Palyginkime dviejų įmonių finansinę politiką: Vityaz LLC ir Atlant CJSC. Bendros sąvokos: mokesčių našta
, t.y. koeficientas;

vidutinė paskolos palūkanų norma yra 15%;

ekonominis pelningumas (ER) - 20%.

Vityaz LLC, turinti 2000 tūkstančių rublių. nuosavų lėšų, kreditu nesinaudoja.

UAB "Atlant" turi 1000 tūkstančių rublių. lėšų, iš kurių 50 % yra skolintos, o 50 % – nuosavos.

II variantas

Paskolos palūkanų normą padidinsime iki 22 proc.

.

.

III variantas

Kredito normą padidinsime iki 45 proc.

.

.

1. Naudodama tik nuosavą kapitalą, įmonė jį sumažina

pelningumas apytiksliai.
, t.y. RSS = ? ER + EGF,

kur РСС – nuosavybės grąža;

ER – ekonominis pelningumas.

2. Paskolą besinaudojanti įmonė padidina arba sumažina nuosavo kapitalo grąžą (RKA), priklausomai nuo skolintų ir nuosavų lėšų santykio bei palūkanų normų vertės.

tie. ER turėtų padengti lėšų poreikį paskolos palūkanoms sumokėti.

Vidutinė palūkanų norma nustatoma pagal aritmetinį vidurkį arba svertinį vidurkį.

Kartais privilegijuotosios akcijos pridedamos prie paskolų, tokiu atveju išlaidas (dividendų išmokėjimui + šio pelno mokesčius) reikėtų pridėti prie sąnaudų – emisijos ir platinimo išlaidų.

Be to, visos palūkanos, viršijančios Centrinio banko nustatytas, draudimo išmokos ir kitos išmokos iš pelno yra įtraukiamos į išlaidas, susijusias su šiais šaltiniais.

3. Jei dėl naujo skolinimosi EGF padidės, tai gali būti pelninga tik tada, kai skirtumas auga optimaliai, nes kuo didesnis skirtumas, tuo mažesnė rizika, o kuo mažesnis skirtumas, tuo didesnė rizika.

Taigi, priimant sprendimus didinti savo ar skolintus

šaltinių, turėtumėte atkreipti dėmesį į skirtumą.

Skirtumas neturi būti neigiamas. Tačiau kai kuriais atvejais būtina naudoti kreditą net ir su neigiamu skirtumu. Šiuo atveju reikėtų sutelkti dėmesį į svirties svirties ir RCC kriterijų.

Svarbu atkreipti dėmesį į mokėtinų sumų vaidmenį. Yra žinoma, kad dėl to dažniausiai nepadidėja skolos aptarnavimo išlaidos, todėl turi įtakos ir skirtumo, ir sverto augimui, o tai padidina EGF. Tai iškreipia bendrą kredito poreikio vaizdą. Geriau į tai neatsižvelgti, nes tai labiau susiję su finansų valdymo strategijos ir taktikos sutapimo (kišimosi) sritimi.

Verslumas yra specifinė įmonės ekonominė funkcija, atliekama vieno ar kelių žmonių (verslininkų komandos), kurią sudaro naujų rinkos galimybių suradimas ir įgyvendinimas. Konkurencinis pranašumas ir padidinti verslo vertę. Norint sukurti naują vertę, būtina: iniciatyvumas, atsakingumas, gamybos veiksnių derinimas (išteklių valdymas), novatoriškumas, rizika.

Įmonės finansiniai rodikliai ir jų apskaičiavimo būdas

Pagrindinės įmonės likvidumo ir mokumo charakteristikos yra šios: apyvartinis kapitalas(SOS); srovės (Ob.s / K.P. (trumpalaikiai įsipareigojimai)), greitųjų ((DZ + DS + Kr.fin.vl.) / K.P.) ir absoliučių koeficientai likvidumo((DS + Kr.fin.vl.) / K.P.), kurie liudija, ar įmonė yra pajėgi apmokėti esamus įsipareigojimus.

Įmonės finansinis stabilumas apibūdinamas šiais koeficientais: savarankiškumo koeficientas (Nuostatinis kapitalas (SK) / Balanso valiuta (PB)); manevringumo koeficientas (SOS / SK) ir ilgalaikių finansinių investicijų struktūra (Ilgalaikiai įsipareigojimai / Ilgalaikis turtas), kurie rodo, kiek įmonė, nepaisant išorinių šaltinių finansavimas.

Pagrindiniai rodikliai verslo veikla yra: apyvartos rodikliai Turimas turtas(Pajamos (VR)/vid. suma) atsargos (Kaina/vidutinė atsargų suma); gautinos sumos (VR / vidutinė DZ suma); turto grąžos (BP/plg. ilgalaikio turto sumą) ir kitus apyvartos rodiklius, rodančius, kaip greitai įmonėje apverčiamos lėšos.

Įmonės finansinės ir ūkinės veiklos pelningumas apibūdinamas pardavimų pelningumo koeficientais (Pelnas (Pr.) / BP); turto grąža (Rev./Av. turto suma); išlaidos (pvz./(kaina + pardavimas + administracinės išlaidos)); nuosavo (PR./plg. SC sumą) ir skolinto kapitalo (pr./plg. SC sumą), kurie liudija įmonės efektyvumą (pelningumą).

Verslumo rizikos ir jų klasifikavimas.

Verslumo rizika- bet koks įvykis, kurio tikimybę galima įvertinti, dėl kurio numatomi įmonės pinigų srautai gali skirtis nuo tikėtinų. Grąžina, atsižvelgiant į riziką, turi viršyti bent savikainą kapitalo būtina rizikai padengti. Vienas iš Šiuolaikinės klasifikacijos rizikuoja toliau. Rinkos rizika – susijusi su rinkos kainų, palūkanų normų, valiutų kursų, vertybinių popierių vertės ir kt. pokyčiais. Kredito rizika – atsiranda dėl skolininko ar skolininko įsipareigojimų nevykdymo. . Operacinė rizika- susijęs su vidinių procesų ir sistemų nepakankamumu arba išoriniais įvykiais (įskaitant oportunistinį agentų elgesį). Verslo apimties rizika- atsiranda dėl pasiūlos/paklausos ir konkurencijos dinamikos pokyčių ir yra priklausomybė finansinė būklėįmonėms nuo jų dvejonių.

Dėl efektyvus valdymas reikia aiškios informacijos apie riziką rinkimo ir apdorojimo sistemos. Vaizdinė forma yra signalinis žemėlapis, kuriame rodoma kiekvienam verslo padaliniui būdinga rizika (pagal kategorijas ir sumas) ir pateikiama bendra rizikos grąžos norma.

Pagrindinės finansų valdymo sąvokos.

Pagrindinės sąvokos finansų teorijos yra tokios. Idealios rinkos samprata remiantis Bendri principai kaip turėtų elgtis žmonės ir įmonės. Koncepcijos rėmuose modeliuojama ideali rinka, taip supaprastinami ir formalizuojami rinkos procesai ir reiškiniai. Sąvokos supaprastinimai apima prielaidas, kad nėra sandorio išlaidų, mokesčių, informacinės paramos išlaidų ir išlaidų, susijusių su finansiniais sunkumais. Taip pat manoma, kad didelis skaičius rinkos dalyviams, kad nė vienas dalyvis atskirai negalėtų daryti reikšmingos įtakos rinkos kainos ir kt., diskontuotų analizė pinigų srautai remiantis pinigų laiko verte.

Kapitalo struktūros teorija paaiškinta modeliais Modigliani-Miller, Miller modelis ir kompromisinis modelis. Modigliani ir Milleris teigia, kad idealioje rinkoje įmonės vertę lemia jos būsimos pajamos ir ji nepriklauso nuo kapitalo struktūros. Patikslinus modelį įtraukiant finansinius sunkumus į mokesčių ir kaštų modelį, Modigliani-Miller teorija leido padaryti tokias išvadas: tam tikros skolinio kapitalo dalies buvimas yra naudingas įmonei, didelis skolinio kapitalo dalis yra žalinga įmonei dėl staigiai išaugusių finansinių sunkumų išlaidų, kiekvienai ten esančiai įmonei optimali struktūra kapitalas, prie kurio kapitalo kaina minimali, įmonės vertė maksimali. Pagal kompromiso modelį skolos finansavimo ribiniai kaštai ir nauda turėtų subalansuoti vienas kitą, o optimali kapitalo struktūra bus kažkur tarp nulio ir 100% skolos finansavimo.

Yra trys dividendų teorija: Modigliani-Miller, Gordon ir Lintner, Litzenberger ir Ramaswami. Modigliani-Miller teorija daro prielaidą, kad esant idealioms rinkos sąlygoms ir darant prielaidą, kad dividendų politika nedaro įtakos investicijų politikai ir investuotojų elgesiui racionaliai, ji teigia, kad dividendų politika neturi įtakos įmonės vertei. Teorija „zylė rankoje“ (Gordonas ir Lintneris) teigia, kad įmonės vertė bus didžiausia esant aukštam dividendų išmokėjimo koeficientui. Mokesčių lengvatų teorija (Litzenberger ir Ramaswami) teigia, kad kadangi ilgalaikis kapitalo prieaugis yra mažiau apmokestinamas nei dividendai, investuotojai nori, kad įmonė išlaikytų pelną kaip nepaskirstytąjį pelną, o ne mokėtų dividendus.

Markowitz portfelio teorija teigia, kad norėdami sumažinti riziką, investuotojai turėtų sujungti rizikingą turtą į portfelius, nes nėra tiesioginio funkcinio ryšio tarp įvairaus finansinio turto grąžos verčių. Kiekvienos atskiros rūšies turto rizikos lygis turėtų būti vertinamas ne atskirai nuo kito turto, o pagal jo poveikį bendras lygis diversifikuota portfelio rizika. Markowitz teorija moko, kaip išmatuoti riziką, bet neapibrėžia rizikos ir grąžos ryšio. Šiai problemai spręsti naudojamas finansinio turto pelningumo vertinimo modelis (CAPM). Pagal šį modelį reikalaujama rizikingo turto grąža priklauso nuo trijų kintamųjų: nerizikingos grąžos, vidutinės akcijų rinkos rinkos grąžos ir tam tikro finansinio turto grąžos svyravimo indekso, palyginti su finansinio turto grąža. rinka kaip visuma.

Be to, egzistuoja piniginių išteklių laiko vertės teorija (šiandien rublis turi didesnę vertę nei rublis ateityje), opciono kainodaros teorija, kurios pagrindas yra Black-Scholes modelis, rinkos efektyvumo teorija, rizikos ir grąžos kompromiso samprata (kuo didesnė rizika, tuo didesnė grąža ir atvirkščiai), atstovavimo santykių teorija (aiškina interesų konfliktus tarp: akcininkų ir vadovų; akcininkų ir kreditoriai) ir asimetrinės informacijos teorija (remiantis skirtingu jos vadovų ir investuotojų suvokimu apie įmonės būklę ir perspektyvas).

Visos aukščiau išvardintos sąvokos finansų valdymas lemia pagrindinių finansų valdymo reiškinių ir procesų esmę ir raidos kryptis. Tuo pačiu metu V. V. Kovaliovas mano, kad yra keletas pagrindinių finansų valdymo sąvokų: sostinės Kaina(jo reikšmė ta, kad vieno ar kito kapitalo šaltinio išlaikymas įmonei kainuoja skirtingai), alternatyvioji kaina(jo reikšmė ta, kad bet kokio sprendimo priėmimas daugeliu atvejų yra susijęs su kokio nors alternatyvaus varianto atmetimu) ir laikinas neribotas ūkio subjekto funkcionavimas(sukūrus organizaciją, daroma prielaida, kad ji veiks amžinai).

Finansinis svertas (finansinis svertas) apibūdina santykį tarp įmonės nuosavo ir skolinto kapitalo.

Finansinis svertas = (SC + SC) / SC = PFR + 1 = SC / SC +1;

kur PFR yra finansinio sverto svertas; ZK - skolintas kapitalas; SS – equity.

Dabartinis lygis įmonėje finansinis svertas atspindi galimybę daryti įtaką finansiniams rezultatams keičiant ilgalaikių įsipareigojimų apimtį ir struktūrą. Tuo pačiu metu finansinio sverto lygis tiesiogiai proporcingai veikia įmonės finansinės rizikos laipsnį. Įmonė, turinti nemažą skolinio kapitalo dalį, vadinama įmone su dideliu finansiniu svertu arba finansiškai priklausoma įmone, įmonė, kuri savo veiklą finansuoja tik iš savo lėšų, vadinama finansiškai nepriklausoma.

Yra dvi finansinio sverto sąvokos – amerikietiška ir europietiška.

1. Amerikietiška finansinio sverto samprata.

Šios koncepcijos ribose finansinio sverto įtaka atskleidžiama įvertinus ryšį tarp grynųjų pajamų ir darbo užmokesčio prieš palūkanas ir mokesčius (EIT – pelnas prieš palūkanas ir mokesčius). Finansinis svertas atspindi įmonės finansinės rizikos matą, nes įmonė, naudojanti skolintas lėšas, visada rizikuoja labiau nei įmonė, kuri nenaudoja skolinto kapitalo. Kiekvienas procentinis pelno prieš palūkanas ir mokesčius (IFT) pokytis lemia didesnį grynųjų pajamų pokytį. Tai yra, kuo didesnis finansinio sverto poveikis, tuo didesnė įmonės finansinė rizika, susijusi su skolintų lėšų naudojimu (gali trūkti lėšų paskolų ir paskolų palūkanoms mokėti).

Finansinio sverto poveikio laipsnis pagal šią sąvoką nustatomas pagal formulę:

arba

DFL koeficientas parodo, kiek kartų pajamos prieš palūkanas ir mokesčius viršija apmokestinamąsias pajamas. Apatinė koeficiento riba yra viena. Kuo didesnę santykinę skolintų lėšų sumą pritraukia įmonė, tuo didesnė už jas mokama palūkanų suma, tuo didesnis finansinio sverto lygis, taigi ir grynasis pelnas kintamesnis.

2. Europos finansinio sverto samprata.

Šios koncepcijos rėmuose finansinis svertas apibūdina skolinto kapitalo panaudojimo efektyvumą. Finansinio sverto poveikis apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp nuosavybės grąžos ir turto grąžos. Tai yra lygio matas papildomo pelno nuosavas kapitalas naudojant skolintas lėšas.

Finansinio sverto (EFF) poveikis apskaičiuojamas pagal šią formulę:

Taigi, finansinio sverto poveikis yra nuosavybės grąžos, gautos naudojant skolintas lėšas, prieaugis. Jei finansinio sverto poveikis įgauna neigiamą reikšmę, galime daryti išvadą, kad skolinto kapitalo panaudojimas yra neefektyvus, o tai lemia nuosavybės grąžos mažėjimą.

Finansinio sverto poveikio formulėje yra trys pagrindiniai komponentai:

1) mokesčių korektorius (1 - SNP);

2) finansinio sverto skirtumas (Kra - PC);

3) finansinio sverto svertas (SC / SC).

mokesčių korektorius- sumažina finansinio sverto poveikį priklausomai nuo pajamų apmokestinimo lygio. Įmonė praktiškai negali įtakoti šio rodiklio, nes pelno mokesčio tarifus nustato įstatymas. Tačiau įmonės gali būti registruotos laisvosiose ekonominėse zonose arba mažesnių mokesčių valstybėse.

Finansinio sverto skirtumas – yra pagrindinis elementas formuojant teigiamą poveikį. Šis poveikis pasireiškia, jei turto grąžos lygis viršija vidutinę palūkanų normą už skolintų lėšų panaudojimą – (Kra>PK).

Finansinio sverto petys - apibūdina teigiamo ar neigiamo poveikio, gauto dėl diferencialo, poveikio stiprumą.