на тему: "Управление капиталом предприятия"

Введение

РАЗДЕЛ 1. Экономическая природа капитала

1.1. Понятие и классификация капитала предприятия

1.2. Особенности формирования капитала

1.3. Способы и источники привлечения капитала

1.4. Методологический подход к формированию капитала

РАЗДЕЛ 3. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»

РАЗДЕЛ 4. Охрана труда на ОАО «Концерне Росэнергоатом»

Заключение

Таким образом, корпорация, привлекающая заемные средства в форме банковского кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности увеличения доходности собственного капитала. Однако такая корпоративная группа в большой мере подвержена финансовым рискам и угрозе банкротства, если доля заемных средств в пассиве баланса превышает 50%.

Второй принцип формирования капитала - минимизация затрат на её формирование из различных источников (собственных, заемных и привлеченных), что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой

Третий принцип - обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности. Данный принцип реализуется путем максимизации доходности собственного каптала при минимизации финансовых рисков. Важное значение имеет также ускорение оборачиваемости собственного капитала, что способствует росту его доходности.

РАЗДЕЛ 2. Управление капиталом ОАО «Концерна Росэнергоатом»

2.1. Экономическая характеристика ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Федеральное государственное унитарное предприятие «Российский государственный концерн по производству электрической и тепловой энергии на атомных станциях» (концерн «Росэнергоатом») было образовано в 1992 году и до 1 апреля 2002 года осуществляло централизованное государственное управление девятью из десяти атомных станций (АЭС) России.

В соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 08.09.2001 № 1207-р с 1 апреля 2002 года концерн «Росэнергоатом» был преобразован в генерирующую компанию путем присоединения к нему действующих и строящихся атомных станций, а также предприятий, обеспечивающих их эксплуатацию и научно-техническую поддержку. Сегодня в состав единой генерирующей компании - концерн «Росэнергоатом» - входят все 10 российских АЭС общей установленной мощностью 23242 МВт (эл.), включая Ленинградскую АЭС, для которой эксплуатирующей организацией ранее являлся Минатом России. Атомные станции наделены статусом филиалов, а обеспечивающие предприятия - статусом дочерних предприятий генерирующей компании.

В настоящее время на 10 атомных станциях России эксплуатируется 31 энергоблок установленной мощностью 23242 МВт, из них 15 реакторов с водой под давлением - 9 ВВЭР-1000, 6 - ВВЭР-440, 15 канальных кипящих реакторов - 11 РБМК-1000 и 4 ЭГП-6, 1 реактор на быстрых нейтронах.

Таким образом, на концерн «Росэнергоатом» возложена не только вся полнота ответственности за обеспечение ядерной и радиационной безопасности на всех этапах эксплуатации АЭС, но и функции генерирующей компании по производству электрической и тепловой энергии и ее реализации.

Основные направления деятельности концерна:

1. эксплуатация АЭС;

2. экономическое, финансовое и коммерческое обеспечение выполнения функций эксплуатирующей организации;

3. централизованный сбыт производимой электроэнергии по единому тарифу;

4. инвестиционная деятельность;

5. международное сотрудничество в области повышения безопасности АЭС;

6. подготовка персонала.

Обеспечение безопасности АЭС на всех этапах жизненного цикла - приоритетная задача концерна.

Именно на решение этой задачи, а также в целях последовательного и целенаправленного выполнения обязательств, вытекающих из Конвенции о ядерной безопасности, рекомендаций Сводов положений и руководств по безопасности АЭС Международного агентства по атомной энергии (МАГАТЭ), положений и принципов документов Международной консультативной группы по ядерной безопасности (INSAG), изложенных в документах «Основные принципы безопасности АС» и «Культура безопасности», направлены основные усилия работников концерна «Росэнергоатом» и необходимые средства.

Несомненно, главным достижением концерна является отсутствие сколько-нибудь существенных инцидентов в работе атомных энергоблоков за всю историю его существования.

Высочайший профессионализм работников, постоянное совершенствование техники, повышение ее безотказности и надежности поставили надежный заслон неконтролируемым ситуациям в отрасли.

Централизованное управление АЭС строится исходя из следующих основополагающих принципов:

1. осуществление научно-технической и экономической политики с соблюдением приоритета обеспечения безопасности;

2. обеспечение должной квалификации, организованности и четкости работников концерна;

3. воспитание приверженности персонала и организаций, причастных к жизненному циклу АЭС, принципам культуры безопасности;

4. признание того, что ответственность концерна «Росэнергоатом» как эксплуатирующей организации никоим образом не уменьшается в связи с самостоятельной деятельностью проектировщиков, изготовителей и поставщиков оборудования, строителей, других предприятий и организаций, органов государственного управления использованием атомной энергии и органов государственного регулирования безопасности.

Возложенная на концерн «Росэнергоатом» ответственность в части осуществления централизованного управления АЭС и функций эксплуатирующей организации предполагает конструктивный диалог и взаимодействие с органами государственного регулирования безопасности на основании норм и правил в области использования атомной энергии.

Создание атмосферы открытости, доверия и поддержания духа сотрудничества также способствует обеспечению безопасного, экологически приемлемого и экономически эффективного производства электрической энергии АЭС России.

Концерн «Росэнергоатом» является учредителем ЗАО «Пресс-центр атомной энергетики», обеспечивающего взаимодействие предприятий атомной энергетики со средствами массовой информации, включая электронные.

Годовая бухгалтерская отчетность ОАО «Концерна Росэнергоатом» не представляется. Квартальная бухгалтерская отчетность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за 2 квартал 2007г. Состав квартальной бухгалтерской отчетности ОАО «Концерна Росэнергоатом»: Бухгалтерский баланс на 1.07.2007 г., форма № 1 (приложение 1), Отчет о прибылях и убытках за 6 месяцев 2007 г., форма № 2 (приложение 2). Сводная бухгалтерская отчетность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за три последних завершенных финансовых года не ведется. Сведения об учетной политике ОАО «Концерна Росэнергоатом». Изменения в учетную политику не вносились. Сведения об общей сумме экспорта, а также о доле, которую составляет экспорт в общем объеме продаж. Сумма экспорта за отчетный период - тыс. руб., что составляет % от общего объема продаж.

ОАО «Концерн Росэнергоатом» действует на основании Устава (Приложение 3). Размер уставного капитала – 100 037 800-00 руб.

Общее количество акций – 44860, из них:

обыкновенных – 34664 акции, номинальной стоимостью 2230-00 руб., доля в уставном капитале 77,27%

привилегированных – 10196 акций, номинальной стоимостью 2230-00 руб., доля в уставном капитале 22,73%

Последняя переоценка проводилась в 1997 году, поэтому приводятся только данные о первоначальной и остаточной стоимости основных средств (Таблица 2).

Таблица 2. Сведения об изменении размера уставного капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Таблица 3. Стоимость основных средств

	Наименование группы основных средств
		Полная стоимость	Величина начисленной амортизации	Остаточная стоимость
	Земельные участки
	Машины и оборудование
	Производственный и хозяйственный инвентарь
	Сооружения и передаточные устройства
	Транспортные средства
	Другие виды основных средств

Показана динамика показателей, характеризующих прибыльность и убыточность ОАО «Концерна Росэнергоатом», за пять полных лет и последний завершенный квартал. Указанная информация приводится в виде таблицы 4.

Таблица 4. Показатели прибыльности и убыточности ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) ОАО «Концерна Росэнергоатом» от основной деятельности

В связи с тем, что детальный анализ факторов, оказавших влияние на размер выручки и прибыли за последние 5 финансовых лет не производился, укрупнено факторный анализ выглядит следующим образом (степень влияния отдельных факторов) представлена в таблице 5:

Таблица 5. Факторный анализ

Таблица 6. Динамика показателей, характеризующих ликвидность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за последний квартал 2007 года

Таблица 7. Структура капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Показатели размера и структуры оборотных средств за отчетный период претерпели незначительные изменения и представлены в таблице 8.

Таблица 8. Показатели размера и структуры оборотных средств ОАО «Концерна Росэнергоатом»

2.2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами концерна.

Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о дополнительной эмиссии акций.

Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выплате дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения.

Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства - по формированию оборотных активов.

Различают финансовые и инвестиционные решения.

Финансовые решения - это решения по объему и структуре используемых денежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финансирования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов

Инвестиционные решения - это решения по вложению денежных средств в соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с целью получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов, изучения ожидаемой и требуемой доходности, диверсификации активов в инвестиционном портфеле с целью максимизации дохода от них и минимизации рисков.

Классификация управленческих решений (финансовых и инвестиционных) представлена на рис 6 и рис. 7.

Рис. 6. Классификация финансовых решений

Рис. 7. Классификация инвестиционных решений

При управлении корпоративными финансами необходимо учитывать следующее

1. Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию концерна взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно. Внутренними источниками финансирования инвестиций являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Внешними источниками являются краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, а также эмиссия акций Выбор источников финансирования влияет на структуру капитала и коэффициент выплаты дивидендов.

Инвестиционные возможности концерна характеризуют следующим уравнением: инвестиции = (ЧП + АО) + внешнее финансирование, где ЧП - чистая (нераспределенная) прибыль, направляемая на финансирование капиталовложений, АО - амортизационные отчисления.

Решения о привлечении внешних источников финансирования в значительной мере зависят от уровня дивидендных выплат. С увеличением коэффициента выплаты дивидендов концерна необходимо эмитировать новые акции, чтобы покрыть наличные инвестиционные потребности. Это, в свою очередь, влияет на принятие инвестиционных решений. Очевидно, что привлечение внешних источников изменяет предел ьиую стоимость капитала, что приводит к изменению критериев приемлемости реальных проектов или ставки дисконтирования, используемой в процессе их анализа.

Если менеджеры располагают информацией, недоступной для акционеров, например данными о доходности рассматриваемых проектов, то корпорация обязана снизить дивидендные платежи, чтобы мобилизовать средства для финансирования капиталовложений. Это обеспечивает руководству концерна большую гибкость в выборе прибыльных проектов из собственных средств.

Процедура принятия решений по управлению финансами концерна представлена на рис. 8.

Рис. 8. Процедура принятия решений, по управлению финансами и инвестициями концерна

Выбор способа инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются, затем из них выбирают наиболее приемлемый сточки зрения доходности, ликвидности и безопасности.

Существуют четыре типа ситуаций, в которых осуществляют инвестиционный анализ и принимают управленческие решения, - это ситуации определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Концерн располагает собственным капиталом в 100 млн руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет при влечения заемных средств. Рентабельность активов равна 30%. Минимальная процентная ставка за кредит - 15%.

Соответственно, установим, при какой структуре капитала достигается наибольший прирост рентабельности собственного капитала. Варианты расчета данного показателя приведены в табл. 9.

Таблица 9. Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности по ОАО «Концерну Росэнергоатом»

Показатели	Варианты расчета
1. Собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»), тыс. руб.
2. Объем заемного капитала, млн. руб.
3. Общий обьем капитала (стр. 1 + стр,2). Млн. руб.
4. Коэффициагг задолженности (ЗК/СК), доли единицы
5. Рентабельность активов, %
6. Минимальная ставка процента за кредит, %
7. Минимальная процентная ставка с учетом премии.на кредитный риск. %
8. Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (стр. 3 х стр. 5: 100), млн. руб.
9. Сумма процектор за кредит (стр. 2 х стр. 6:100). Млн. руб.
10. Бухгалтерская прибыль без суммы процентов за кредит (стр. 8 -стр 9), млн.руб.
11. Ставка налога ив прибыль, доли единицы
12. Сумма налога на прибыль (стр. 10х стр. 11), мпн. руб
13. Чистая прибыль (стр. 10-стр. 12)
14. Чистая рентабельность собственного капитала (стр. 13: стр. 1x100),%
15. Прирост чистой рентабельности собственного капитала. %

Как следует из таблицы 9, наибольший прирост чистой рентабельности собственного капитала (0,63%) был получен в варианте ІV. В дальнейшем он отсутствует, т.к. коэффициент задолженности достиг своего оптимального значения 1,0

Следовательно, осуществление многовариантных расчетов с использованием данных показателей позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала.

2.3. Политика формирования капитала на ОАО «Концерн Росэнергоатом»

Формирование собственного капитала на ОАО «Концерне Росэнергоатом» - доля финансовой стратегии концерна, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами. Главные цели формирования собственного капитала:

♦ создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала - СОК);

♦ образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала - С об К).

Величину собственного основного капитала (СОК) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» устанавливают по формуле:

СОК= ВОА – ДА (3)

где BOA - внеоборотные активы по балансу на конец периода (квартала, года);

ДО - долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

Объем собственного оборотного капитала (С об К) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» определяют по формуле:

С об К = ОА – ДО" – КО, (4)

где ОА - оборотные активы;

ДО" - долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;

КО - краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

Превышение величины собственного капитала над величиной внеоборотных активов (за вычетом долгосрочных обязательств) представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК– (BOA –ДО), (5)

где СК - собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы».

Чистый оборотный капитал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

Коэффициент маневренности собственного капитала (KM CR) вычисляют по формуле

В процессе управления собственным капиталом на ОАО «Концерне Росэнергоатом» источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают.

♦ нераспределенную прибыль;

♦ средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств;

♦ прочие внутренние источники (резервные фонды).

Амортизационные отчисления на ОАО «Концерне Росэнергоатом» также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/97 от 03.09.97) в редакции приказа Минфина РФ от 24.03.00 № 31н, суммы начисленной амортизации отражают в бухгалтерском учете путем накопления соответствующих сумм на счете «Амортизация основных средств». Счет предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств. Начисленную сумму амортизации основных средств показывают в бухгалтерском учете на ОАО «Концерне Росэнергоатом» по кредиту счета «Амортизация основных средств» в корреспонденции со счетами затрат на производство (расходов на продажу). Амортизационные отчисления для целей бухгалтерского учета можно начислять разными способами (как линейным, так и нелинейными методами). Руководство ОАО «Концерна Росэнергоатом» само устанавливает сроки полезного использования инвентарных объектов при принятии их к учету. В состав внешних источников средств включают:

♦ мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

♦ привлечение дополнительного акционерного каптала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);

♦ безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства (например, государственным унитарным предприятиям, финансово-промышленным группам и т. д.);

♦ конверсию заемных средств п собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);

♦ средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

♦ прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» направлена на обеспечение самофинансирования концерна. Данная политика включает следующие основные этапы:

1. Анализ образования и использования СФР в базисном периоде.

2. Определение общей потребности в СФР на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год).

3. Оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников.

5. Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образования СФР.

Рассмотрим более подробно содержание каждого этапа.

Первый этап. Целью анализа формирования СФР ОАО «Концерна Росэнергоатом» в базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития концерна. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Оптимальное соотношение между ними:

Тп > Твп > Тск > Та > 100% (7)

где Тп - темп роста прибыли, %;

Твп - темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %;

Тск - темп роста собственного капитала, %;

Та - темп роста активов, %,

Из формулы (8) следует, что прибыль должна расти более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает» что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж - расти, а собственный капитал и активы (имущество) использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости. Однако па практике даже у стабильно работающих корпораций возможны отклонения от указанного соотношения.

Причины могут быть самые разные, освоение новых видов продукции и технологии, большие капиталовложения на обновление и модернизацию основного капитала, реорганизацию структуры управления и производства и др. Эти факторы обусловлены внешним экономическим окружением (например, усилением конкуренции на данном сегменте рынка) и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем.

На второй стадии анализа исследуют соотношение между внутренними и внешними источниками образования СФР а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, сформированных в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования (Ксф):

где СФР- собственные финансовые ресурсы, сформированные в базисном периоде;

ΔЛ(И) - прирост активов (имущества) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).

Второй этап. Общую потребность в СФР на предстоящий период устанавливают по формуле

(9)

где П сфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;

П к - общая потребность в капитале на конец прогнозного периода;

У ск - удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы;

СК ск - сумма собственного капитала на начало периода;

ЧП п - сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

Расчетная величина включает необходимую сумму СФР, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

Третий этап. Оценку привлечения собственного капитала из различных источников на ОАО «Концерне Росэнергоатом» осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала, нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала.

Четвертый этап. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких источников и их абсолютного объема.

Основными внутренними источниками ОАО «Концерна Росэнергоатом» являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе их прогнозировании целесообразно предусмотреть возможность увеличения прибыли и амортизационных отчислений за счет внутренних резервов. Следует иметь и виду, что применение ускоренных методов амортизации основных средств (например, способов уменьшаемого остатка, списания стоимости основных средств по сумме чисел лет полезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данном случае для замены изношенных элементов основного капитала следует предпочесть простое воспроизводство. После замены изношенных элементов основного капитала на новые необходимо стремиться к расширению производственного потенциала концерна за счет чистой прибыли.

К внешним финансовым источникам ОАО «Концерна Росэнергоатом» относят: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторную эмиссию акции и др.

Пятый этап. Процесс оптимизации внутренних и внешних источников образования СФР на ОАО «Концерне Росэнергоатом» базируется на:

♦ минимизации стоимости (целы) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

♦ сохранение управления корпорацией первоначальными учредителями (собственниками), если оно достаточно продуктивно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала эа счет сторонних инвесторов может привести к потере такого управления.

Таким образом, можно сделать вывод, что успешное формирование СФР на ОАО «Концерне Росэнергоатом» обеспечивает:

♦ максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

♦ рациональную структуру использования чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства;

♦ разработку в компании эффективной амортизационной политики;

♦ формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии корпоративных ценных бумаг) или привлечение дополнительного паевого капитала.

Раздел 3. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»

3.1. Анализ состава и структуры капитала предприятия

Открытое акционерное общество “Концерн Росэнергоатом” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”. В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества.

В 2001 году в состав ОАО “Концерн Росэнергоатом”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “Концерн Росэнергоатом” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек.

На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Концерн Росэнергоатом” (табл.10).

Таблица 10. Аналитическая группировка статей пассива баланса ОАО «Концерн Росэнергоатом»

Из таблицы 5 видно, что источником роста имущества ОАО «Концерн Росэнергоатом» является рост капитала и резервов с 326913 тыс. рублей до 366590 тыс. рублей, на 39677 тыс. рублей или 4,13%.

Опора на капитал и резервы свидетельствует о стремлении руководства ОАО «Концерн Росэнергоатом» к абсолютной финансовой самостоятельности. Но в современных условиях возрастающей инфляции целесообразнее было бы использовать заемные средства, а избыточным собственным средствам находить более выгодное применение, чем вкладывание в активы, т.к. при условиях роста себестоимости и коммерческих расходов они не дадут заметной прибыли. Возможно применение с помощью вклада на депозит, принесло б больший доход.

1. Общая стоимость активов ОАО «Концерн Росэнергоатом» равную сумме разделов 1 и 2 баланса (стр. 190+290):

На начало периода 274684+629409=904093 тыс. рублей

На конец периода 264625+695235=959860 тыс. рублей

2. Стоимость иммобилизированных (т.е. внеоборотных) средств (активов), равную итогу раздела 1 баланса (стр. 190):

На начало периода 274684 тыс. рублей

На конец периода 264625 тыс. рублей

3. Стоимость мобильных (оборотных) средств, равную итогу раздела 2 баланса (стр. 290):

На начало периода 629409 тыс. рублей

На конец периода 695235 тыс. рублей

4. Стоимость материальных оборотных средств (стр. 210+220):

На начало периода 356910+94159=451069 тыс. рублей

На конец периода 440999+141368= 582367 тыс. рублей

5. Величину собственного капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом», равную итогу раздела 3 баланса (стр. 490):

На начало периода 326913 тыс. рублей

На конец периода 366590 тыс. рублей

6. Величину заемного капитала, равную сумме итогов разделов 4 и 5 баланса (стр. 590+690):

На начало периода 13460+593720=607180 тыс. рублей

На конец периода 14979+578291= 593270 тыс. рублей

7. Величину собственных средств в обороте, равную разнице итогов разделов 3 и 1 баланса (стр. 490-190):

На начало периода 326913-274684= 52229 тыс. рублей

На конец периода 366590-264625=101965 тыс. рублей

8. Рабочий капитал, равный разнице между оборотными активами текущими обязательствами (итог раздела 2, стр. 290 – итог раздела 5, стр. 690):

На начало периода 629409-563720=65689 тыс. рублей

На конец периода 69535-578291=116944 тыс. рублей.

Проанализируем ликвидность баланса.

А1 денежные средства и краткосрочные финансовые вложения= стр. 250+ 260

А2 быстро реализуемые активы = стр. 240

А3 медленно реализуемые активы = стр. 210+220+230+270

А4 трудно реализуемые активы = стр. 190

П1 наиболее срочные обязательства = стр. 620

П2 краткосрочные активы = стр. 610+630+660

П3 долгосрочные активы = стр. 590+640+650

П4 постоянные пассивы или устойчивые = стр. 490

Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным в случае выполнения следующих равенств:

Приведем показатели ликвидности в таблице 12.

Таблица 12. Анализ ликвидности баланса ОАО «Концерна Росэнергоатом»

	на начало периода	на конец периода		на начало периода	на конец периода	Платежный излишек или недостаток
наиболее ликвидные активы (А1)			наиболее срочные обязательства (П1)
Быстрореализу-емые активы (А2)			краткосрочные пассивы (П2)
медленно реализуемые активы (А3)			долгосрочные пассивы (П3)
Труднореализу-емые активы (А4)			постоянные пассивы (П4)

Исходя из анализируемой таблицы 12, можно сделать вывод, что ликвидность баланса недостаточна.

Для анализа платежеспособности ОАО «Концерн Росэнергоатом» рассчитаем показатели платежеспособности, приведенные в таблице 13.

Таблица 13. Финансовые коэффициенты платежеспособности

Наименование показателя	Способ расчета	Нормативное значение
1. общий показатель платежеспособности	Л1=(А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3)
2. коэффициент абсолютной ликвидности	Л2=(250+260)/(610+620+630+660)
3. коэффициент «критической оценки»	Л3=(250+260+240)/(610+620+630+660)
4. коэффициент текущей ликвидности	Л4=290/ (610+620+630+660)
5. коэффициент маневренности функционирующего капитала	Л5=(210+220+230)/(290-610-620-630-660)	Уменьшение показателя в динамике - положительно
6. доля оборотных средств в активах
7. коэффициент обеспеченности собственными средствами	Л7=(490-190)/290

Таблица 14. Сводные показатели платежеспособности в динамике

Таким образом, мы видим из анализируемой таблицы 14 что:

3.2. Построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала

Для оптимизации структуры капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле (10):

ЭФЛ = (1-0,35)*(17,36-22)*573549/220272,5=-7,8 (10)

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” неоптимальна, воспользуемся пакетом Ithink для определения рационального соотношения собственных и заемных средств. На основе математического представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат (табл.10).

Построим имитационную модель управления структурой капитала организации (рис.9).

Таблица 15. Элементы модели финансового левериджа

Рис. 9. Модель эффекта финансового рычага

Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим его положительный результат, следовательно, исследуемому предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств

Рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (табл. 11).

Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое значение достигнуто в седьмом периоде: PA=31%, FL=3.46%, SC=295000.

Таблица 16. Значения показателей, рассчитанных на основе модели

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (рис.10).

Анализируя полученный график, можно сделать следующие выводы:

­ в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов. Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала, проведем его факторный анализ (табл.17).

Рис. 10. График формирования оптимальной структуры капитала

Таблица 17. Факторный анализ рентабельности совокупного капитала

Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

3.3. Особенности эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала

Для обоснования оптимальной структуры источников финансирования целесообразно также рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

В 2001 году цена банковского кредита ОАО “Концерн Росэнергоатом” равна:

СС = å Ц i × d i (11)

где СС - цена капитала;

Ц i - цена i-го источника средств;

d i - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Цбс = 0,28∙(1-0,35) = 18.2%;

Цена привилегированных акций Цпа = 1149800/11574 = 99.3;

Цена нераспределённой прибыли Цнп = 8%;

Цена векселей Цв = 6%;

Цена кредиторской задолженности Цкз = 4810/514955 = 0.01.

Цена капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” в2001году:

СС = 18.2 × 0.004 + 99.3 × 0.125 + 8 × 0.21+ 6 × 0.06 +0.01× 0.56 = 14.53%.

В 2000 году Цбс = 37 × (1- 0.35) = 24.1%; Цпа = 465850/11574 =40.3;

Цнп = 11%; Цкз = 3529 / 432472 =0.01; Цв = 8%.

СС = 24.1 × 0.001 + 11 × 0.7 + 40.3 × 0.17 + 0.01× 0.65 + 8× 0.1 = 15.6 %

Цена капитала в 2001 году меньше, чем в 2000; по этому критерию можно сказать, что структура капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” несколько улучшилась.

Раздел 4. Охрана труда на ОАО «Концерне Росэнергоатом»

В данном разделе проведен анализ состояния охраны труда в отделе бухгалтерии ОАО «Концерна Росэнергоатом».

Отдел бухгалтерии находится на втором этаже 10-тиэтажного административного здания ОАО «Концерна Росэнергоатом», стены которого выполнены из сборных навесных пеносиликатных панелей по серии СТ-02-11/61. Толщина стен – 250 мм. Перекрытия выполнены из железобетонных плит.

Помещение отдела бухгалтерии является угловым, окно обращено на юго-восток и выходит во двор. Размеры помещения – 7,7м х 6,2м х 3,5м. Общая площадь помещения – 47,7 м 2 . Объем помещения – 167,1 м 3 .

Количество работающих в отделе бухгалтерии – 3 человека. Согласно СНиП ||-90-81 и ГСанПиН 3.3.2.007-98, на одного работающего должно приходиться не менее 4,5 м 2 площади и не менее 15 м 3 объема помещения. Таким образом, показатели удельной площади и объема в расчете на одного работника соответствуют требованиям указанного нормативного акта.

Стены отдела бухгалтерии оклеены обоями цвета «сафари» (белый с желтым оттенком) с бежевым и светло-серым узором. На стенах развешены календари, карты, схемы, плакаты, создающие удобство в работе. Потолок побелен, пол покрыт светло-коричневым линолеумом. На окнах имеются белые жалюзи, на подоконнике расположены комнатные растения. Офисная мебель имеет светло-коричневый цвет. Таким образом, интерьер помещения способствует созданию рабочей атмосферы и в то же время благодаря спокойной цветовой гамме способствует снижению психофизиологических нагрузок во время работы.

Кроме офисной мебели, в отделе бухгалтерии расположен 1 компьютера, 2 принтера (один из них – лазерный), 1 телефонный аппарат.

К метеорологическим (микроклиматическим) условиям труда относятся температура, относительная влажность и скорость движения воздуха в помещении. При этом в соответствующих нормативных документах принято выделять оптимальные и допустимые метеорологические условия труда. К оптимальным микроклиматическим условиям относят такие сочетания количественных параметров микроклимата, которые при длительном и систематическом воздействии на человека обеспечивают сохранение нормального функционального и теплового состояния организма без напряжения механизмов терморегуляции. Они обеспечивают ощущение теплового комфорта и создают предпосылки для высокого уровня работоспособности.

Допустимыми условиями являются такие сочетания количественных параметров микроклимата, которые при длительном и систематическом воздействии на человека могут вызывать преходящие и быстро нормализующиеся изменения функционального и теплового состояния организма, сопровождающиеся напряжением механизмов терморегуляции, не выходящим за пределы физиологических приспособительных возможностей. При этом не возникает повреждений или нарушений состояния здоровья, но могут наблюдаться дискомфортные тепловые ощущения: ухудшение самочувствия и понижение работоспособности.

В отделе бухгалтерии температура воздуха в теплый период составляет 20 – 25 о С, в холодный – 16 - 19 о С, в переходный – 14 - 17 о С. В соответствии со СНиП 2.04.05-91, для административно-бытовых помещений в теплый период допустимой является температура воздуха до 28 о С, а в холодный и переходный – 18 - 22 о С. Оптимальной как в теплый, так и в холодный период считается температура 20 - 22 о С.

Относительная влажность воздуха в отделе бухгалтерии составляет 40 – 45%, в то время как, в соответствии со СНиП 2.04.05-91, допустимое значение относительной влажности – до 65%, а оптимальное – 30 – 60% в теплый период и 30 – 45% - в холодный.

Скорость движения воздуха в отделе бухгалтерии – 0,02 – 0,1 м/с (в теплый период выше, чем в холодный) при оптимальном значении до 0,2 м/с.

Таким образом, значения относительной влажности и скорости движения воздуха в отделе бухгалтерии соответствуют оптимальным, в то время как температура воздуха в теплый период является выше оптимальной, хотя и в пределах допустимой нормы, а в холодный и переходный период – значительно ниже оптимальных значений.

В помещении отдела бухгалтерии имеется два вентиляционных отверстия, выполняющих функцию вентилирования воздуха в холодный период. Кроме того, в теплый период для проветривания помещения может быть открыто окно (площадь открываемой части – 0,4 м 2). Также помещение оснащено кондиционером «БК-2500». Учитывая отсутствие в помещении оборудования, функционирование которого сопряжено с высоким потреблением воздуха, а также то, что в помещении работает всего 3 человека, можно сделать вывод о том, что система вентиляции и кондиционирования отдела бухгалтерии обеспечивает соответствие объема приточного воздуха потребному.

Административное здание ОАО «Концерна Росэнергоатом» имеет центральное водяное двухтрубное отопление с нижней подачей. В отделе бухгалтерии трубы и радиаторы отопления расположены вдоль двух стен. Как показал анализ метеорологических условий труда, система отопления является неэффективной и не обеспечивает оптимальную температуру воздуха в помещении в холодный период, а в переходный период имеет место преждевременное отключение централизованного отопления.

Окно в отделе бухгалтерии занимает почти всю юго-восточную стену и имеет общую площадь остекления 6 х 0,77 х 2 = 9,24 м 2 . Незначительная часть окна затенена деревьями.

Из 5-ти рабочих мест, предусмотренных в отделе, 3 обращены к окну левой стороной и 2 – правой.

Оценим достаточность естественного освещения по формуле:

≥ 0,2 … 0,166 (12)

Подставим в формулу фактические значения:

Таким образом, в первой половине дня естественное освещение является достаточным.

Искусственное освещение обеспечивается 4-мя двухтрубными светильниками типа ПРД ТУБЕ-40/220-ВПП-900УХЛ4 с люминисцентными лампами белого света, расположение которых обеспечивает равномерность освещения помещения. Все рабочие места расположены таким образом, что свет от ламп падает на них и справа, и слева.

Основными источниками шума в отделе бухгалтерии являются компьютеры (вентилятор системного блока, звуковые устройства), а также клавиатура и кондиционер (в теплое время года). Уровень шума на рабочих местах составляет 30 – 45 дБА, что соответствует нормативному значению по СН 3223-85 и ГсанПиН 3.3.2.007-98.

Источниками электромагнитных излучений являются персональные компьютеры и лазерный принтер. Сотрудниками отдела бухгалтерии соблюдаются основные положения «Инструкции по охране труда при работе на компьютерах ВДОП 2.00-5.04-96». Поэтому вредное воздействие компьютерного оборудования на здоровье работников сводится к минимуму.

В административном здании ОАО «Концерна Росэнергоатом» на каждом этаже расположено два туалета (мужской и женский), в каждом из которых – по два умывальника. На втором этаже расположено 12 кабинетов, общее число сотрудников, постоянные рабочие места которых расположены на втором этаже – 16 человек. Кроме того, временно на этаже может находиться до 30 человек. Таким образом, число санитарно-бытовых помещений соответствует требованиям СНиП 2.09.04-87 и СНиП 2.0.02-89.

На пятом этаже здания расположен пункт питания, рассчитанный на 18 посадочных мест. Учитывая, что в здании находится около 280 постоянных рабочих мест, имеющегося пункта питания явно недостаточно.

Таблица 18.. Значения параметров, характеризующих санитарно-гигиенические условия труда.

	Параметр	Фактическое значение	Норматив по ГОСТ 12.1.005-88, СНиП 2.04.05-91 и другим государственным стандартам	Соответствие фактического значения нормативу
	Температура воздуха в переходный период, о С			не соответствует
	Относительная влажность, %			соответствует
	Скорость движения воздуха, м/с			соответствует
	Запыленность, мг/м 3			соответствует
	Освещенность, лк			не соответствует
	Уровень шума, дБА			соответствует

Установленные в отделе бухгалтерии компьютеры оснащены процессорами Intel-Celeron-233 и К6-200 и 14-ти дюймовыми мониторами. Лазерный принтер – НР LaserJet-6L, матричный принтер – EPSON LX-300. Детали и узлы компьютеров произведены в Тайвани. Лазерный принтер произведен в Китае, матричный – в Индонезии. Год выпуска компьютеров и матричного принтера – 1997, лазерного принтера – 1999.

Таким образом, компьютерное оборудование, установленное в отделе бухгалтерии, за исключением лазерного принтера, является физически и морально устаревшим, что оказывает негативное влияние не только на производительность и результативность труда, но и на утомляемость и состояние здоровья работающих.

Для защиты от электромагнитных излучений на мониторе компьютера имеется защитный экран, который к тому же выполняет антибликовую функцию.

Размещение оборудования соответствует «Инструкции по охране труда при работе на компьютерах ВДОП 2.00-5.04-96» и другим санитарным нормам.

Все компьютерное оборудование работает под напряжением 220 В. Всего в помещении имеется 4 электрические розетки напряжением 220 В, которые расположены в стенах, не имеющих дверных или оконных проемов, на высоте около 1 м от пола. Расположение электропроводки в помещении соответствует требованиям соответствующих нормативных актов.

Для защиты людей от поражения электрическим током при работе на компьютерах применено заземление (задние стенки системных блоков и защитные экраны соединены с элементами мебели, не контактирующими с человеком в процессе его работы на компьютере и при использовании периферийных устройств (принтера)).

Таким образом, помещение отдела бухгалтерии можно отнести к классу помещений без повышенной электроопасности.

Проведем расчет величины тока, походящего через тело человека при опасном прикосновении к трехфазной сети с заземленной нейтралью.

Рис 12. Схема прохождения тока через тело человека при прикосновении к двум фазам сети.

где: I ч – ток, проходящий через тело человека, А;

U ф – фазовое напряжение, В;

R ч – сопротивление тела человека, Ом;

r з – сопротивление заземления, Ом.

Подставив значения U ф = 220 В, R ч = 1000 Ом, r з = 4 Ом, получим:

0,219 А = 219 мА, что является смертельным для человека.

При двухфазном прикосновении к сети (см. рисунок 7.2) человек оказывается под линейным напряжением U л = U ф, соответственно и ток, проходящий через тело человека, будет в раз больше, то есть составит 219 мА*=381 мА.

Безопасное время срабатывания защиты определяется по формуле:

При прикосновении к одной фазе сети наибольшее допустимое время срабатывания защиты составит:

При прикосновении к двум фазам сети:

Таким образом, прикосновение к сети с заземленной нейтралью напряжением 220 В является для человека смертельно опасным. Поэтому при проектировании таких сетей необходимо предъявлять высокие требования к защите, так как она должна сработать за 0,1 – 0,2 с. При этом прикосновение к двум фазам сети является более опасным, чем прикосновение к одной фазе.

Следовательно, при работе на оборудовании, которое питается от трехфазной заземленной сети с напряжением 220 В, (например, компьютерное оборудование в отделе бухгалтерии) необходимо соблюдать требования техники безопасности.

В ОАО «Концерне Росэнергоатом» имеется должность инженера по охране труда, технике безопасности и пожарной безопасности. Он проводит обязательный инструктаж по охране труда и технике безопасности с каждым новым сотрудником, а также консультирует сотрудников по этим вопросам по их просьбе. Кроме того, каждый новый сотрудник при приеме на работу в обязательном порядке проходит инструктаж с руководителем подразделения.

В каждом подразделении, где установлены компьютеры, имеется экземпляр «Инструкции по охране труда при работе на компьютерах ВДОП 2.00-5.04-96».

В каждом подразделении ОАО «Концерна Росэнергоатом» имеется инструкция о мерах по соблюдению пожарной безопасности и назначен ответственный за пожарную безопасность (в отделе бухгалтерии ответственным за пожарную безопасность является начальник отдела). В помещениях отделов запрещено курение, и на каждом этаже имеется специально выделенное место для курения. Кроме того, в конце каждого рабочего дня дежурный по ОАО «Концерне Росэнергоатом» отключает подачу электроэнергии на каждом этаже, что предотвращает возможность короткого замыкания в ночное время.

По специфике выполняемых работ отделу бухгалтерии можно присвоить категорию пожарной опасности В. Степень огнестойкости здания – 2, то есть соответствует категории пожароопасности выполняемых работ.

Возможными причинами возникновения пожара в отделе бухгалтерии могут быть:

· нарушение работниками правил пожарной безопасности (например, курение в помещении);

· выход из строя оборудования или электропроводки.

Для предотвращения возникновения пожара необходимо осуществлять строгий контроль над соблюдением персоналом правил противопожарной безопасности, а также проводить профилактику выхода оборудования из строя и осуществлять своевременную его замену.

На втором этаже в общедоступном месте находится огнетушитель. Кроме того, в случае возникновения пожара для его тушения может использоваться вода из умывальников, расположенных в туалетах, для подачи которой к месту возгорания могут использоваться ведра, расположенные во вспомогательном помещении.

Помещение отдела бухгалтерии оснащено системой пожарной сигнализации.

Бумага как наиболее пожароопасный материал хранится вдали от возможных источников возгорания (компьютеров и принтеров) в ящике стола. Другие горючие вещества и материалы в отделе бухгалтерии не используются и не хранятся.

В случае возникновения пожара эвакуация людей и материальных ценностей из отдела может осуществляться только через дверь, так как окно защищено металлической решеткой. Эвакуация людей и материальных ценностей со второго этажа может производиться через две двухстворчатые двери шириной 1,2 м, ведущие на общую и пожарную лестницы, а также лифтом. Обе лестницы и лифт ведут в вестибюль первого этажа, откуда эвакуация может производиться через парадный выход общей шириной 2,5 м или через пожарный выход (ширина – около 1,5 м).

Таким образом, санитарно-гигиенические условия труда в отделе бухгалтерии в большинстве своем соответствуют установленным нормам, за исключением температуры воздуха, освещенности рабочих мест и условий питания. Причины несоответствия - неэффективность системы централизованного отопления, недостаточность искусственного освещения в отделе и нехватка посадочных мест в имеющемся пункте питания.

Установленное в отделе бухгалтерии компьютерное оборудование является физически и морально устаревшим и требует замены, так как оказывает негативное влияние на утомляемость и состояние здоровья работающих. Кроме того, несмотря на то, что помещение отдела бухгалтерии можно отнести к классу помещений без повышенной электроопасности, при прикосновении работника к элементам компьютерного оборудования, находящимся под напряжением (что может произойти в случае возникновения неисправности в работе этого оборудования), либо к неисправной электропроводке может иметь место летальный исход. Поэтому при работе на компьютерном оборудовании необходимо соблюдать требования техники безопасности, а также обеспечивать исправность этого оборудования.

Степень огнестойкости здания соответствует категории пожароопасности работ, выполняемых в отделе бухгалтерии. В целом состояние противопожарной безопасности в административном здании ОАО «Концерна Росэнергоатом» является удовлетворительным.

Мероприятия, предложенные в данном разделе, приведут к улучшению состояния охраны труда в отделе бухгалтерии и в ОАО «Концерне Росэнергоатом» в целом, то есть в результате их реализации все показатели, характеризующие те или иные стороны состояния охраны труда, будут приведены в соответствие с нормативными значениями.

Заключение

Капитал - это богатство, используемое для его собственного увеличения (самонарастания). Инвестирование капитала п производствен но-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.

Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников (владельцев) в текущем и будущем периодах. Капитал - главный измеритель рыночной стоимости фирмы (концерна). Прежде всего это относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого собственного капитала характеризует параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Важным измерителем эффективности производственной и коммерческой деятельности концерна является динамика капитала. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли концерна, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

Целенаправленное формирование и использование капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом» определяет эффективность ее финансово-хозяйственной деятельности. Главной целью формирования капитала является удовлетворение потребностей фирмы в источниках финансирования активов.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными являются проблемы минимизации стоимости (иены) капиталам оптимизации его структуры, которые требуют более детального изучения.

Основные направления деятельности концерна «Росэнергоатом»:

7. эксплуатация АЭС;

8. экономическое, финансовое и коммерческое обеспечение выполнения функций эксплуатирующей организации;

9. централизованный сбыт производимой электроэнергии по единому тарифу;

10. инвестиционная деятельность;

11. международное сотрудничество в области повышения безопасности АЭС;

12. подготовка персонала.

За последний квартал эмитент показал значительный рост выручки и прибыли.

Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) ОАО «Концерна Росэнергоатом» от основной деятельности.

Текущий коэффициент ликвидности остается на уровне большем единицы, а значит, предприятие развивается пропорционально и имеет возможность покрыть свои краткосрочные обязательства за счет текущих активов.

В первом полугодии 2007 года не было изменений в уставном капитале ОАО «Концерна Росэнергоатом». Собственный капитал за счет полученной прибыли увеличился до 366 590 тыс.руб.

Формирование собственного капитала на ОАО «Концерне Росэнергоатом» представляет собой часть общей финансовой стратегии концерна, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами.

Источником роста имущества ОАО «Концерн Росэнергоатом» является рост капитала и резервов с 326913 тыс. рублей до 366590 тыс. рублей, на 39677 тыс. рублей или 4,13%.

Долгосрочные обязательства увеличились с 13460 тыс. рублей до 14979 тыс. рублей на 1519 тыс. рублей или 0,16%.

Краткосрочные обязательства увеличились за отчетный период с 563720 тыс. рублей до 578291 тыс. рублей на 14571 тыс. рублей или 1,52%.

Опора на капитал и резервы свидетельствует о стремлении руководства ОАО «Концерн Росэнергоатом» к абсолютной финансовой самостоятельности. Но в современных условиях возрастающей инфляции целесообразнее было бы использовать заемные средства, а избыточным собственным средствам находить более выгодное применение чем вкладывание в активы, т.к. при условиях роста себестоимости и коммерческих расходов они не дадут заметной прибыли. Возможно применение с помощью вклада на депозит, принесло б больший доход.

Проведя анализ неплатежеспособности, мы выяснили:

Общий показатель платежеспособности ниже нормативного значения и составляет +0,003%.;

Коэффициент абсолютной ликвидности ниже нормативного значения и составляет +0,008%;

Коэффициент «критической оценки» ниже нормативного значения и составляет -0,021%;

Коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного значения и составляет +0,117%;

Коэффициент маневренности функционирующего капитала в динамике уменьшается, что есть положительным показателем и составляет в отклонении -1,917%;

Доля оборотных средств в активах ниже нормативного значения и составляет +0,028%;

Коэффициент обеспеченности собственными средствами ниже нормативного значения и составляет +0,064%.

Анализируя график формирования оптимальной структуры капитала, мы сделали следующие выводы:

­ предприятию необходимо повысить долю собственных средств за счет реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени;

­ в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов.

Доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования за счет рационального распределения прибыли, рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.

Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

ОАО “Концерн Росэнергоатом” является неплатёжеспособным предприятием, имеет большую задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами (242782 тыс. руб.), поэтому предприятию целесообразно участвовать в реструктуризации данной задолженности.

Для улучшения состояния охраны труда в отделе бухгалтерии и в ОАО «Концерне Росэнергоатом» в целом необходимо осуществить следующие мероприятия:

· отказ от централизованного отопления здания и оснащение его децентрализованной котельной установкой. Следует учесть, что проектный и производственный потенциал предприятия позволит изготовить такую установку собственными силами и тем самым сэкономить значительные средства;

· замена деревянных окон в здании металлопластиковыми. В сочетании с предыдущим мероприятием это позволит получить не только социальный, но и экономический эффект как за счет повышения производительности труда работников вследствие улучшения условий труда, так и за счет более эффективного использования тепловой энергии;

· установка на рабочих местах светильников для увеличения их освещенности в соответствии с установленными нормами;

· замена компьютеров более современными, имеющими, в частности, мониторы с более совершенной защитой от электромагнитных излучений, позволяющие получить более естественное и четкое изображение. Однако при замене компьютеров следует учесть характер работ, выполняемых в отделе (то есть отсутствие необходимости использовать сложные приложения), что позволит отказаться от приобретения компьютерной техники чрезмерно высокой производительности и со специальными возможностями и, соответственно, сэкономить средства;

· организация пункта питания в свободном помещении на первом этаже, который, благодаря свободному доступу сторонних посетителей и удачному расположению в центре города, может стать прибыльным направлением деятельности предприятия;

· организация трудового процесса таким образом, чтобы работа на компьютерах чередовалась с другими видами работ, что позволит еще больше снизить вредное воздействие электромагнитных излучений на работников.

Список использованной литературы

1. Аверченко В.А. Принципы жилищного кредитования / В. Аверченко, Р. Весели, Г. Наумов, Э. Файкс, И. Эртл. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 261 с.

2. Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 344 с.

3. Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / Уоррен Баффет; сост., авт. предисл. Лоренс Каннингем; пер. с англ. – 2-е изд.; М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 268 с.

4. Бер, Ханс Питер. Секьюритизация активов: секьютиризация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков / Х.П.Бер; пер. с нем. [Ю.М. Алексеев, О.М.Иванов]. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – 624 с.

5. Васильева Л.С. Финансовый анализ. – М.: КНОРУС, 2006. – 544 с.

6. Галанов В.А. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2006. – 416 с. 2 экз.

7. Знадворов, В.С.Экономическая теория государственных финансов (ТЕКСТ): Учебное пособие. для вузов/ В.С.Знадворов, М.Г.Колосницына; Гос. ун-т-высшая школа экономики.– М.: Издательский дом ГУВШЭ, 2006. – 390 с.

8. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем / Алексей Волков. – М.: Вершина, 2006. – 328 с.

9. Коротков А.В. Электронный денежный конвейер: Новые финансовые технологии в экономик, основанной на знаниях. - М.: Дело, 2006. - 272 с.

10. Купцов М.М. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие. – М.: Издательство РИОР, 2006. – 142 с.

11. Купцов М.М. Финансы: Учебное пособие. – 3-е изд. – М.: Издательство РИОР, 2006. – 113 с.

12. Лисовская И.А. Основы финансового менеджмента. – М.: ТЕИС, 2006. – 120 с.

13. Маркарьян Э.А. Финансовый анализ: Учебное пособие. / Э.А.Маркарьян, Г.П.Герасименко, С.Э.Маркарьян. – 5-е изд., перераб. – М.: КНОРУС, 2006. – 224с.

14. Мельник М.В., Бердников В.В. Финансовый анализ: система показателей и методика проведения: Учебное пособие. / под ред. М.В.Мельник. – М.: Экономист, 2006. – 159с.

15. Нестеров В.И. Регулирование труда и денежное содержание государственных гражданских служащих / В.И. Нестеров. – М.: Дело и Сервис, 2006. – 336 с.

16. Пол Р. Нивен. Диагностика сбалансированной системы показателей. Баланс Бизнес Букс, 2006. – 256 с.

17. Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры: Учебное пособие. / И.Б. Ромашова. – М.: КНОРУС, 2006. – 336 с.

18. Финансовый менеджмент. Экзаменационные ответы. – М.: «Буклайн», 2006. – 32 с.

19. Финансы бюджетных организации: Учебник / под ред. проф. Поляка Г.Б. – М.: Вузовский учебник, 2006. - 363с.

20. Финансы и кредит: учебник / М.Л. Дьяконова, Т.М. Ковалева, Т.Н. Кузьменко (и др.); под ред. проф. Т.М. Ковалевой. - 2-е издательство, перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2006. – 376 с.

21. Финансы организации: Шпаргалка. – М.: Издательство РИОР, 2006. - 49с. 2 экз

22. Horvath & Partners. Внедрение сбалансированной системы показателей. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 478 с.

23. Аньшин В.М., Царьков И.Н., Яковлева А.Ю. Бюджетирование в компании: Современные технологии постановки и развития: Учебное пособие. – М.: Дело, 2005. – 240 с.

24. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. / Арутюнов Ю.А. – М.: КНОРУС, 2005. - 312с.

25. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Издательство РИОР, 2005. – 88 с.

26. Брег С. Настольная книга финансового директора / Стивен М. Брег; пер. с англ. - 2-е издательство, испр. доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 536 с. 2 экз.

27. Внедрение сбалансированной системы показателей / пер с нем. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 478с.

28. Гермогентова М.Н., Кокурин Д.И., Сереген Е.В. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учебное пособие. - М.: ФА, 2005. - 112с.

29. Глобализация и национальные финансовые системы / Под ред. Дж. А.Хансона, П.Хонохана, Дж. Маджони. Пер. с анг. – М.: Издательство «Весь мир», 2005. – 320 с.

30. Морсман Э. Искусство коммерческого кредитования/ Эдгар Морсман; Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 187 с.

31. Мэй Маргарет. Трансформирование функции финансов: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 232 с

32. Отраслевые, секторальные и региональные особенности реформы бюджетных учреждений в России. – М.: ИЭПП, 2005. – 463 с.

33. Слепов В.А., Громова. Е.И., Кери И.Т., Финансовая политика компании: учеб пособие / под ред. проф. Слепова С. А. – М.: Экономист, 2005. - 283с.

34. Слепов В.А., Лисийына Е.В. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики: Учебное пособие. – М.: ИД ФБК – ПРЕСС, 2005. - 272с.

35. Суетин А.А. Международные валютно-финансовые отношение: учебник/ А.А.Суетин. - 2-е изд., испр. и доп. – М.: КНОРУС, 2005. – 288с.

36. Сухотин Д., Новиков П., Шилов А., Мельбард Н. FOREX и деньги: [практ. руководство] / Д.Сухотин, П. Новиков, А.Шилов, Н.Мельбард. – М.: Изд-во ОМЕГА-Л, 2005. – 244 с.

37. Федулова С.Ф. Финансы: учебник. – М.: КНОРУС, 2005. - 400 с.

38. Финансы в вопросах и ответах: Учебное пособие. / С.А.Белозеров [и др.]; под ред. В.В. Иванова, В.В.Ковалева. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 272 с.

39. Финансы: Учебник / под ред. д.э.н., проф. В.П.Литовченко. – М.: Дашков и К, 2005. – 724с.

40. Финансы: Учебник. - 2-е издательство, перераб. и доп. / С.А.Белозеров, С.Г. Горбушина и др; под. ред. В. Вковалева. – М.: ТК Велби, Изд-во проспект, 2005. – 512 с.

41. Черникова Ю.В., Юн Б.Г., Григорьев В.В. Финансовое оздоровление предприятий: теория и практика: Учебник. - практич. пособие. - М.: Дело, 2005. – 616 с. 2 экз.

42. Авдийский В.И. Основы экономико-правового анализа бизнес-процессов (риск-менеджмент): Альбом схем. предназначен для студентов Института экономической безопасности, обучающихся по специальности 060400 «Финансы и кредит». - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра «Экономическая безопасность», 2004. - 50с.

43. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира. Сборник трудов кафедры международных валютно-кредитных отношений. - М.: МГИМО, Униветситет, 2004. - 73 с.

44. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: Сборник научных трудов кафедры международных валютно-кредитных отношений. – М.: МГИМО(У) МИД России, 2004. – 117 с.

45. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. – СПб.: Питер, 2004. – 400 с., 2 экз. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. – 592 с.

46. Выпускники Финансовой академии при Правительстве Российской федерации (1946-2000) / Под ред.А.Г.Грязновой; Состю.: С.Л.Анохина, М.А. Эскиндаров. - М.: Финансы и статистика, 2004. - ч. 2 - 96 с.

47. КулаковА управление активамии пассивами банка (Текст): практюпособие / А.Е.Кулаков. – М.: Издателская группа БДЦ-ПРЕСС, 2004. - 256с.

48. Петренко И.Н. Безопасность финансово-хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: МГИМО(У) МИД России, 2004. – 204с.

49. Пономаренко С. Финансовый сектора и издержки инфляции в странах с переходной экономиқой. - М.: ИЭПП, 2004.

50. Финансовый учёт./ Под ред. проф. Гетьмана В.Г. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 784с. 2 экз.

51. Финансы в вопросах и ответах: Учеб. пос. / С.А.Белозеров, В.В. Иванов, В.В. Ковалев и др.; Под ред. В.В. Иванова, В.В. Ковалева. - М.: ТК Велби, Изд. Проспект, 2004. – 272 с.

52. Финансы и статистика. 2004. Каталог. 1 полугодие. – 2004. – 104с.

53. Актуальные проблемы денежного обращения, кредита и банков: Студенческий альманах (материалы студенческой дискуссии). Вып. 8/Под. Ред. А.А. Шептун. – М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, каф. «БД», 2003. – 89 с.

54. История Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в лицах. / Колл. Авт. – Под общ. Ред. Ректора Финансовой академии А.Г.Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 512 с.

55. История Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации / Колл. Авт.; Под ред. и предисл. А.Г.Грязновой. – 2-е изд., доп. – Финансы и статистика, 2001. – 656 с.

на тему: "Управление капиталом предприятия"

Введение

РАЗДЕЛ 1. Экономическая природа капитала

1.1. Понятие и классификация капитала предприятия

1.2. Особенности формирования капитала

1.3. Способы и источники привлечения капитала

1.4. Методологический подход к формированию капитала

РАЗДЕЛ 2. Управление капиталом ОАО «Концерна Росэнергоатом»

2.1. Экономическая характеристика ОАО «Концерна Росэнергоатом»

2.2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

2.3. Политика формирования капитала на ОАО «Концерн Росэнергоатом»

РАЗДЕЛ 3. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»

3.1. Анализ состава и структуры капитала предприятия

3.2. Построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала

3.3. Особенности эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала

РАЗДЕЛ 4. Охрана труда на ОАО «Концерне Росэнергоатом»

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Капитал - одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций финансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) концерна. С позиций корпоративных финансов капитал отражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования. Такие денежные отношения возникают между корпорацией (акционерным обществом) как юридическим лицом и ее акционерами, кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг), институциональными участниками фондового рынка и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

Проблемы формирования и использования капитала, включая и проблемы управления его стоимостью и структурой, исследовали ученые-экономисты: И.Л. Бланк, И.Т. Балабанов, В.В Ковалев, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплого, МА. Федотова и др. Среди современных зарубежных исследователей необходимо отмстить работы Э. Боди, Ю. Бригхсма, Ван Хорна, Л. Гапспски, Р.К. Мертона, Г. Марков, С. Майсрса, С. Росса, Р. Н. Холта, У. Ф. Шарпа, Д. К. Шима и др.

В результате вложения капитала образуется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал - форму оборотных активов. Денежные ресурсы корпораций, авансированные в оборотные активы, представляют собой оборотные средства.

Капитал - это богатство, используемое для его собственного увеличения (самонарастания). Инвестирование капитала п производствен но-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.

Основными заданиями данной дипломной работы является:

изучение экономической природы капитала, его понятия и классификации, особенности формирования капитала, способы и источники привлечения капитала, методический подход к формированию капитала;

изучение управления капиталом на ОАО «Концерне Росэнергоатом», экономическая характеристика ОАО «Концерна Росэнергоатом», структура капитала и принятие инвестиционных решений, политика формирования капитала на ОАО «Концерн Росэнергоатом»;

экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом», анализ состава и структуры капитала предприятия, построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала, особенности эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала;

провести анализ охраны труда на ОАО «Концерне Росэнергоатом»

Вышеприведенный список обнаруживает актуальность изучения управления капиталом предприятия, поскольку российские предприятия имеют достаточный потенциал для полноценного выхода на международный рынок.

Целью написания дипломной работы является рассмотрение методик управления капиталов, рассмотреть трудности и пути их решения.

Объектом исследования является предприятие ОАО «Концерна Росэнергоатом».

Предметом исследования дипломной работы является изучение капитала.

При выполнении дипломной работы были использованы методы наблюдения, структурно функциональный, сравнительный и метод построения факторной модели.

Элементы научной новизны содержит предложенный путь построения имитационной модели для определения рациональной структуры капитала, рассмотренный в п. 3.2 с помощью автоматизации процесса.

Данный путь относительно построения имитационной модели для определения рациональной структуры капитала может принять во внимание каждое промышленное предприятие.

Раздел 1. Экономическая природа капитала

1.1. Понятие и классификация капитала предприятия

В экономической теории выделяют четыре фактора: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством). По форме вложения выделяют предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы концерна с целью извлечения прибили и получения прав управления ею. Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается и предприятие, а передается заимодавцем (банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент. Кредит, взятый под низкий процент, - «дешевые деньги»; кредит, взятый под высокий процент, - «дорогие деньга». Кредит, полученный на срок менее 15 дней, - это «короткие деньги».

Цена капитала означает, сколько следует заплатить (отдать) денежных средств за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала - это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанным с ними расходам.

Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат.

Цена привлеченного капитала - это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Капитал - главный измеритель рыночной стоимости фирмы (концерна). Прежде всего, это относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого собственного капитала характеризует параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли концерна, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

Капитал классифицируют по следующим признакам.

1. По принадлежности концерна выделяют собственный и заемный капитал. Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования концерна денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства концерна, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.

2. По целям использования выделяют производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций - извлечение максимального дохода (прибыли).

3. По форме инвестирования бывает денежный, материальный и нематериальный капитал, используемый для формирования уставного (складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.

4. По объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал вложен но все виды внеоборотных активов (материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован в оборотные активы с различной степенью ликвидности (запасы, дебиторскую задолженность, финансовые вложения и денежные средства).

5. По формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал. По состоянию на 01.01.00 доля предприятий с государственным капиталом составляла 11,2% с частным капиталом - 74,4%, со смешанным капиталом - 14,4%.

6. По организационно-правовым формам деятельности различают акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал, принадлежащий семейным хозяйствам.

7. По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве).

8. По характеру использовании собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накашиваемый (реинвестируемый) капитал. К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.

9. По источникам привлечения в экономику страны - отечественный и иностранный капитал.

Характеризуя возможность увеличения накоплений за счет притока иностранных инвестиций, следует отметить, что этот путь для России в условиях нестабильной экономики крайне затруднен. Причиной тому - высокая инфляция издержек, продолжающийся платежный кризис, отсутствие долгосрочных перспектив развития экономики (четкой промышленной и инвестиционной политики) и др.

Кроме того, ориентация на значительный приток иностранных инвестиций порождает следующие проблемы:

♦ иностранный капитал не стремится в реальный сектор экономики и вложения имеют, как правило, краткосрочный характер;

♦ возрастающая зависимость от иностранного капитала предполагает постоянный и значительный отток валютных средств (в форме вывозимой прибыли);

♦ иностранные инвесторы определяют направления вложения капитала, руководствуясь собственными интересами и выгодой, - во многих случаях это неэквивалентный вывоз из России невозобновляемых природных ресурсов.

Не случайно доля иностранных инвестиций в 90-е гг. XX столетия не превышала 3% от их общего объема. На практике существуют и другие классификации капитала (например, легальный и «теневой» и т. д.).

Функционирование капитала в процессе его производительного использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота средств (в рамках отдельной концерна), который совершается по формуле 1:

Д – Т - Д" (1)

где Д - денежные средства, авансированные инвестором;

Т-товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);

Д" - денежные сродства, полученные инвестором от продажи готового продукта, включая фонды возмещения, оплаты труда и прибыль;

Д" – Д - чистая прибыль инвестора;

Д" - Т - выручка от продажи товара;

Организационно-экономические отношения в сфере управления капиталом предприятий . Объектом исследования выпускной квалификационной... , цели и задачи управления капиталом предприятия 1.1 Понятие, состав и структура капитала предприятия Капитал – одна из...

Разработка системы управления капиталом предприятия

Курсовая работа >> Менеджмент

Процессе изложения конкретных вопросов управления капиталом предприятия .Функционирование капитала предприятия в процессе его... различных видах хозяйственной деятельности предприятия . Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих...

Управление капиталом и проблемы привлечения заемных средств

Реферат >> Экономика

Обуславливает особую значимость процесса грамот­ного управления

Ухудшение экономической обстановки в России, вызванное финансовым кризисом 2014 года, привело к реформированию финансовой системы страны. Происходящие в стране экономические изменения требуют адекватных перемен в области финансовых отношений на уровне организаций. Однако ограниченный набор финансовых инструментов в России не позволяет пока с достаточной полнотой и эффективностью применить накопленный иностранный опыт управления финансовыми средствами компаний. Западная практика не учитывает главных проблем российской экономики, для которой присущи высокие темпы инфляции, малоразвитый фондовый рынок, высокая степень неплатежеспособности, часто изменяющееся налоговое законодательство и т.п. Особенно актуальной на данном этапе развития экономики России становится проблема эффективного управления капиталом компаний.

Капиталу принадлежит значимая роль в системе основных экономических ресурсов, предопределяющих темпы и потенциал экономического развития как отдельных хозяйствующих субъектов, так и экономики страны в целом. Устойчивое функционирование бизнеса обуславливается наличием капитала как главного источника экономического развития компаний.

Политика управления капиталом в компании включает в себя политику управления собственным капиталом, заключающуюся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования ее производственного развития, и политику управления заемным капиталом, заключающуюся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития компании. И от того, насколько оптимальным будет соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение компании.

Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в ту или иную компанию (влияет на уровень экономической и финансовой рентабельности, определяет финансовую устойчивость компании). В связи с чем, можно сказать, что проблематика рационального управления и использования капитала является крайне актуальной для всех компаний и требует тщательного анализа с их стороны.

Капитал компании характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

В первую очередь, необходимо рассмотреть экономическую сущность капитала, которая характеризует его в качестве:

— финансовых ресурсов компании, приносящих доход;

— главного источника формирования благосостояния собственников компании (накапливаемая часть капитала призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния);

— главного измерителя рыночной стоимости компании;

— показателя уровня эффективности хозяйственной деятельности компании.

В работах современных экономистов предметная сущность капитала характеризуется многими терминами: «экономическое благо», «стоимость», «экономическая ценность», «товар особого рода», «экономический ресурс», «экономический фактор», «богатство» и другими. Даже такой поверхностный обзор используемой терминологии показывает, что предметная сущность капитала напрямую связана с экономической сферой её проявления.

Целью управления и использования капитала является удовлетворение потребностей в приобретении необходимых для функционирования компании активов и оптимизация структуры капитала.

Руководство компании должно иметь четкое представление, за счет каких финансовых ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. При этом важное значение как для самой компании (с целью увеличения доходности и обеспечения финансовой устойчивости), так и для ее контрагентов (при оценке степени финансового риска) имеет наличие рациональной структуры источников финансирования, то есть соотношение собственного и заемного капитала.

Функционирование ни одной компании невозможно без наличия у нее собственного капитала, который представляет собой совокупность материальных ценностей, денежных средств, финансовых вложений и т.п., необходимых для осуществления хозяйственной деятельности. Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

Также и без заемного капитала не обходится деятельность практически ни одной компании. Он представляет собой денежные средства или иные имущественные ценности, привлекаемые на нужды развития предприятия на возвратной и платной основе, т.е. это кредиты, займы и кредиторская задолженность.

Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающих возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала компании проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования.

Учитывая особенности привлечения капитала компаниями, а также современные экономические условия, можно говорить о том, что существует зависимость между темпами роста национальной экономики и объемами привлечения заемных средств предприятиями. Ограничением по объему привлечения капитала служит заинтересованность заемщика в его использовании, а также возможность вернуть взятые средства с учетом их стоимости в установленный срок.

Выбор политики управления капиталом (его формирования и использования) является основой для функционирования любой компании. Данный процесс является очень трудоемким и делится на несколько этапов.

• Определение общей потребности в капитале – определение необходимых финансовых ресурсов для формирования активов компании. Расчет этих ресурсов осуществляется при разработке бизнес-плана.
• Оценка стоимости общего и заемного капитала. Оптимизация структуры капитала производится по его стоимости. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Т.к. предприятия чаще используют смешанную форму финансирования, то оценка производится в зависимости от использования капитала:

— увеличение собственного капитала за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (делается прогноз чистой прибыли; определяется часть прибыли, которая направлена на развитие производства, создание резервного фонда и фонды потребления);

— оценка стоимости увеличения собственного капитала за счет выпуска акций (определение размера дивидендов);

— оценка стоимости увеличения капитала за счет других собственных источников представляет собой определение затрат по привлечению собственного капитала.

— оценка стоимости привлечения заемного капитала за счет кредитов банка (прогнозируется ставка процента, исходя из конъюнктуры рынка; определяется сумма экономии налоговых платежей, которая будет получена за счет использования кредитных ресурсов, т.к. уменьшается налогооблагаемая прибыль);

— получение заемных средств за счет выпуска облигаций (определение купонной ставки; определение затрат, связанных с эмиссией).

3) Оптимизация финансовой структуры капитала. Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников, при котором максимизируется рыночная стоимость компании. При оптимизации капитала необходимо учесть особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется:

1. Простотой привлечения (необходимо только решение собственника, не зависит от других хозяйствующих субъектов).
2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.
3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.
2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, компания, использующая только собственные средства, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченные возможности прироста прибыли.

Заемный капитал характеризуется следующими признаками:

1. Широкие возможности привлечения (при наличии залога или гарантии).
2. Увеличение финансового потенциала компании при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.
3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Но имеет следующие недостатки:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.
2. Необходимость залога или гарантий.
3. Низкий показатель нормы рентабельности активов.
4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, компания, использующая только заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала, при этом теряется финансовая устойчивость.

Именно поэтому при формировании структуры капитала необходимо соблюсти рациональное соотношение собственных и заемных средств.

Также в процессе ведения хозяйственной деятельности для оптимального управления капиталом компании необходимо руководствоваться следующими факторами:

1. Структурой активов компании (чем больше ликвидных средств, тем больше возможностей по привлечению заемных средств).
2. Темпами развития компании (быстрорастущие компании на ранних стадиях своего жизненного цикла, производящие конкурентноспособную продукцию, имеют большую возможность по привлечению заемного капитала).
3. Уровнем рентабельности деятельности (при высокой рентабельности можно капитализировать часть прибыли и тем самым уменьшить потребность в заемном капитале).
4. Уровнем налогообложения прибыли (при высоких ставках налога и возможности отнесения расходов по обслуживанию займа на издержки производства выгодным становится привлечение заемного капитала).
5. Отношением займодателей к компании. Даже при высокой доле собственных средств займодатель может руководствоваться другими критериями, что снизит возможность привлечения заемного капитала.
6. Конъюнктурой финансового рынка. Удорожание или удешевление расходов по заемному капиталу определяет возможности и эффективность его привлечения.

Таким образом, оптимизация структуры капитала является одной из наиболее сложных задач управления ресурсами компании. Именно капитал играет главную роль в экономическом развитии компании и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, является главным объектом финансового управления компанией, а обеспечение эффективности его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента. Поэтому каждая компания должна тщательно разрабатывать наиболее рациональную для себя политику управления капиталом, которая будет соответствовать ее интересам и целям в экономической сфере деятельности и обеспечит ее прибыльное функционирование и финансовую устойчивость.

Струков Павел Алексеевич

Студент 2 курса магистратуры Института экономики и предпринимательства

Нижегородского государственного университета им. Лобачевского

Источники литературы

1. Артюхов, А.А. Управление собственным и заемным капиталом компании: учебник / А. А. Артюхов - Москва: Юрайт, 2014.- 176 с.
2. Гуржиев, В.А. Инвестиционная стратегия корпорации: диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук – Российская Академия Государственной Службы при Президенте Российской Федерации.
3. Львовна, Н.А. Финансовая диагностика предприятия: монография/Н.А. Львовна под ред. В.В. Иванова - Москва: Проспект, 2015. - 304 с.
4. Неудачин В.В. Реализация стратегии компании. Финансовый анализ и моделирования: учебное пособие / В.В. Неудачин - Москва: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2015.- 168 с.
5. Хиггинс, Р.С. Финансовый менеджмент. Управление капиталом и инвестициями / Роберт С. Хиггинс, Маргарита Раймерс (в. Переводе А.Н. Свирид) - Москва: Вильямс, 2013.- 464 с.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения до­хода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и лик­видности.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и мето­дов разработки и реализации управленческих решений, связанных с опти­мальным его формированием из различных источников, а также обеспече­нием эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Формирования капитала строится на следующих принципах:

1) Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия.

2) Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия.

При определении общей потребности в капитале используются прямой и косвенный методы.

Прямой метод основан на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод рассчитывается из следующего алгоритма:

Сумма активов = Сумма инвестируемого капитала.

Косвенный метод основывается на использовании показателя «капита­лоемкость продукции». Этот показатель дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу производственной продукции.

3) Обеспечение оптимальной структуры капитала с помощью эффек­тивного его использования.

4) Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

5) Обеспечение эффективного использования капитала предприятия в процессе его хозяйственной деятельности.

Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фак­тор производства в инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

1) оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия;

2) оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприяти­ем заемного капитала;

3) оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее

надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном пе­риоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей ры­ночной оценке;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, диви­дендов и т. п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и пред­ставляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый ка­питал собственников.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле: где СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предпри­ятия в отчетном периоде, %;

СКфо = К = -с-

ЧПС - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предпри­ятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капита­ла определяется прежде всего сферой его использования - операционной деятельностью предприятия.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп = СКфо * ПВт, (7.2)

где СКфп - стоимость функционирующего собственного капитала предпри­ятия в плановом периоде, %;

СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предпри­ятия в отчетном периоде, %;

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) ка­питала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по приви­легированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привле­каемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Кроме выплаты ди­видендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые издержки размещения), которые со­ставляют ощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость до­полнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр = Дпр * 100/ Кпр * (1 - ЭЗ), (7.3)

где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета ря­да показателей:

Суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополни­тельно привлекаемых паев);

Суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

Планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

Планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополни­тельного паевого капитала).

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по сле­дующей формуле: где ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в от­

четном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), вы­

раженный десятичной дробью;

КПа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основ­ных источников его предоставления на современном этапе - банковского кредита и финансового лизинга.

а) Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его ви­дов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию.

Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть уве­личена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика), и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных за­трат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме бан­ковского кредита оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб х (1 - Снп) / (1-ЗПб), (7.5)

где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банков­ского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его

сумме, выраженный десятичной дробью.

б) Стоимость финансового лизинга - одной из современных форм при­влечения финансового кредита - определяется на основе ставки лизинго­вых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

Постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на усло­виях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

Стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценива­ется по следующей формуле:

где СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях фи­нансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансо­вого лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обли­гаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирую­щего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

где СОЗк - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК - ставка купонного процента по облигации, %;

ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей фор­муле:

где СОЗд - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Дг - среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Но - номинал облигации, подлежащей погашению;

ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлечен­

ных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе

двух форм его предоставления: по кредиту в форме краткосрочной отсроч­ки платежа и по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформ­ленной векселем.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме крат­косрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

где СТКК - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляе­мого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию (платежа против документов), %;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях. Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя формируется на тех же услови­ях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле: где СТКВ - стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долго­срочной отсрочки платежа с оформлением векселя, %;

ПКВ - ставка процента за вексельный кредит, %;

ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осу-

ществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при оп­ределении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предпри­ятия за счет этого вида заемного капитала. Структура капитала представ­ляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотноше­ние использования собственных и заемных средств, при котором обеспе­чивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициен­том финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчиво­сти предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием за­емных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельно­сти собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж пред­ставляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой при­были на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

КВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение ва­ловой прибыли к средней стоимости активов), %;

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам.(Рис.4)

Рис. 4. Этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявлеобноние тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом1 периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

• а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме;
• б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;
• в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;
• г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства .

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

• а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;
• б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;
• в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.
• г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;
• д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.
• 2. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:
  • * Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность.

Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

• * Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.
• * Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И наоборот в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала.
• * Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников -- при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.
• * Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.
• * Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
• * Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников
• * Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
• * Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.
• * Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям
• 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала;
• 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.
• 3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.
• 4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

• 5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия
• 6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость предприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражает финансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов его развития.